“新住宿经济第一股”亚朵集团(下称“亚朵”，ATAT)于北京时间11月11日晚间，在纳斯达克上市，成为过去16个月首个发行ADS的中概股IPO。

亚朵酒店是一家主打“文艺”风格的酒店集团。据其新版招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年的客房数量计算，亚朵酒店是中国最大的中高档连锁酒店品牌。

亚朵此次IPO募资总额为5225万美元，发行475万股ADS，发行价为11美元/ADS，开盘价为15.50美元/股。上市首日，亚朵报收12.88美元/股，较开盘价上涨17.09%，对应市值16.8亿美元(折合人民币约118.12亿元)。

上市仅仅2个交易日，截至美东时间11月14日美股收盘，亚朵报收13.35美元/股，对应市值17.4亿美元(折合人民币122.38亿元);与上市首日收盘市值相比，其市值提升0.6亿美元(折合人民币4.22亿元)。

据亚朵招股书显示：截至2022年6月30日，亚朵酒店在中国151座城市拥有834家酒店，酒店客房总数达96969家。

「不二研究」据亚朵新版招股书中发现：今年上半年，其营收为9.67亿元，同比减少2.32%;同期的净利润为0.68亿元，同比减少4.23%。

2019-2021年，亚朵酒店三年累计营收52.82亿元。与此同时，其业绩的负债率持续走高，2021-2022上半年亚朵酒店的负债率由72.9%上升到85.8%。

去年12月的一篇旧文中，我们聚焦于亚朵酒店波折的IPO之路，以及文艺情怀背后高企的负债率。时至今日，中端酒店竞争加剧、降本增效成为趋势;即使成为“新住宿经济第一股”，在文艺情怀之外，亚朵能否讲出新故事?由此，「不二研究」更新了12月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

后疫情时代，酒店行业第一梯队不断加码中端及中高端市场，尽管亚朵以人文和新中产生活方式为卖点，但其盈利能力、扩张规模并不足以突围巨头构筑的天花板。

当下，亚朵需要用实际成绩证明自己的商业故事;毕竟，无论是资本市场还是行业竞争，都不会仅仅相信文艺情怀。

一波三折的上市路亚朵创始人原名王海军，曾担任华住集团的执行副总裁。

在王海军看来，酒店不应该只是睡觉的地方，可以有更多内容;他还为自己取了一个颇具文艺气质的“花名“——耶律胤。

2012年3月，耶律胤创办中端及中高端酒店品牌“亚朵”，定位于“差异化定位中高端市场、满足住宿需求的同时注重体验感”。

亚朵提出“生活方式品牌”的概念，在华住、锦江、首旅三足鼎立的格局下，很快成为国内酒店行业的一匹黑马。

在文艺气息的开端后，亚朵与网易云音乐合作主题酒店，最终”出圈”，一度被视作最具文艺情怀的酒店。

去年6月8日，亚朵酒店向纳斯达克发起IPO冲刺，旨在“新住宿经济第一股”;这并非亚朵首次冲刺IPO，亚朵酒店曾谋求登陆A股，但在上市辅导后终止了A股上市计划。

据招股书披露，王海军(即耶律胤)持股32.2%，为亚朵的第一大股东;携程集团持股14.3%，为其第四大股东。

招股书显示，亚朵酒店2019年、2020年的营收分别为15.67亿元、15.67亿元，基本持平;2021年，其营收21.48亿元，同比增长37.09%。2022上半年，其营收为9.67亿元。

2020年净利润为0.38亿元，同比下滑37.8%;在2021年扭亏为盈，净利润13.97亿元，同比增长269.2%。2022上半年净利润为0.68亿元，同比减少4.23%。

「不二研究」发现亚朵的负债情况并未好转：2019-2022上半年，其总负债分别为11.20亿、14.20亿、16.81亿和5.57亿;同期，其负债率高达67.9%、71.5%、72.9%和85.8%。

在最新版的招股书中，亚朵也披露其与股东携程在酒店预订业务上的最新关联方交易：2022上半年，携程为亚朵带来约2.71亿元的酒店预订总额，同比增长6.05%;同期，携程向亚朵收取505.6万元的预订服务费，同比减少51.11%。

在「不二研究」看来，亚朵的业绩的负债率持续走高。当中端及中高端酒店竞争加剧，在激烈的红海竞争中，或只有降本增效，才能为文艺情怀杀出一条路。

仅靠文艺难吸金作为一家最文艺、最会跨界玩IP的酒店，亚朵以人文和新中产生活方式为卖点，主打中端及中高端酒店品牌，并联合多个生活方式品牌(IP)推出主题酒店。

据招股书显示：截至2022年6月30日，亚朵旗下共有834家酒店，分布国内151个城市，客房总数是96969间;筹建酒店343家，客房数量是37795间。

亚朵酒店的收入主要由三部分组成：管理加盟酒店收入，租赁酒店收入，以及零售业务收入和其他。

具体来看，管理加盟酒店收入是其营收支柱，在总营收占比一半以上。2019-2022上半年，来自管理加盟酒店收入分别为8.40亿、9.26亿、12.2亿和5.69亿，占总营收比例分别为53.6%、59.1%、56.8%和58.9%。

这一数据增长的背后是加盟酒店数量的增加：从2019年的391家增长到截止2022年9月30日的847家。

第二类收入租赁酒店(即直营模式)，考虑到2020年疫情影响，各类酒店的营收均出现不同程度的下滑：亚朵在2020年直营收入为4.96亿元，较2019年的6.15亿元，下滑了19%;2021年，直营收入回升至6.30亿元，同比上升26.94%;2022上半年，直营收入为2.54亿元，同比下降17.59亿元。

与此同时