【FOCUS】「It’sHigherforLonger，stupid」?

对「FEDPivot(联储转向)」屡押-屡输-再押的交易员，继9月议息后再次被鲍威尔摆了一道--明明FOMC议息声明新增「考虑货币政策的滞后性(lags)」，明明鲍公明言「最快12月放缓加息」，但波幅近千点的道指，以及录得过去14个议息决策日最大跌幅的标指，都指向加息「Howfast」已不再重要，未来将是「Howhigh」和「Howlong」。

*「多高、多长」重要性胜「多快」*

北京时间周四(3日)凌晨，美联储一如预期第四度加息75个基点，议息声明新增「将考虑货币政策的累计紧缩，货币政策影响经济活动、通胀、金融状况的滞后性」，标指、纳指闻此鸽声双双冲高近1%，美元指数下探110.4。

尽管鲍公随后记者会明言，「放缓加息速度或在下一次会议(12月)或之后那次会议(明年2月)到来」，令大市短暂抽升，但紧接其后的话才是本次议息的中心句，「何时放缓加息步伐(whentomoderatethepace)的问题，现在加息到多高(howhightoraiserates)和维持限制性货币政策多长(howlongtokeepmonetarypolicyrestricted)的问题重要。」

令「FEDPivot」希望再次破灭的，还有鲍公配合坚定的身体语言强调，「现在考虑或谈论暂停加息还为时过早。」期货市场最新定价显示，联邦基金利率将于2023年5月达到5.089%峰值，远高于9月点阵图预估的4.6%中位数，且明年整年的利率都维持在4.9%以上。

*超额储蓄支撑需求，成抗通胀逆风*

何解历史记录完美预示「Pivot」的美国ISM制造业指数，已逼近荣枯线边缘(10月报50.2)，以及明知经济软著陆窗口变窄，鲍公仍义无反顾?玄机就在他口中「veryverystrong」的就业市场以及「strong」的家庭负债表。

事实上，包括麦当劳、百事可乐、高露洁、金百利等多间公司于最新季报表示，加价未能影响消费者行为;即使在暑假结束后的秋季，从酒店集团到航空公司，都未见到需求基本面减弱迹象，而优步上月更录得史上最高预订量。

钱从何来?答案就是大流行以来累计的超额储蓄。据联储上月底发表的研究笔记，估算美国家庭过去两年累积了2.3万亿美元储蓄，加上去年底到今年初时，名义工资增长远高于趋势水平，预计截至今年6月底时的超额储蓄仍高达1.7万亿美元。而据富国银行测算，美国家庭拥有的超额储蓄最新约1.2万亿美元，而此可能不利联储对抗通胀。

*各国政府财政紧缩，恐正蓄势而来*

就在鲍公的记者会上，有「共和党官方电视台」之称的FoxBusiness就此追问，政府财政支出对联储令通胀回到2%目标的努力构成多大阻力?鲍公承认，需求将从那些储蓄获得支持，「我们的工作需要一些决心和耐心。」

此似乎跟卓慧思的财政政策跟英伦银行货币政策相悖，最终掀起轩然大波如出一辙;白宫的《降低通胀法案》、《美国救援计划》、《芯片法案》、《基础设施法案》等，似乎令联储激进加息事倍功半。

有何启示?无论鲍公「HigherforLonger」是否虚张声势，从新英揆辛伟诚据报探讨每年新增500亿英镑加税和公共开支削减措施，以及法国财长勒梅尔最新警告，「如果公共财政继续扩张，中央银行的限制性政策将无效」看，继各国央行高唱货币政策紧缩后，各国政府降低赤字、过紧日子的财政紧缩，亦恐正蓄势而来。