北美当地时间上周五，瑞士信贷银行以4.85美元报收，与上周一收盘价相比上涨了20.95%。但这仍然未能消解市场的担忧。今年以来标准普尔500指数下跌了23.64%，美国银行股行业指数下跌了16.35%，而瑞信股价大跌49.69%，几乎是被拦腰斩断。2022年6月底，瑞信银行账面价值为17.56瑞士法郎，但现在股票价格不及账面价值的30%。

瑞信首席执行官UlrichKorner不得不紧急出面辟谣，坚信股价未能反映瑞信“强大的资本基础和流动性状况”，而即将启动的重组计划将确保银行未来可持续发展。瑞信高层的这番讲话意在安抚员工、挽回市场信心。

每一次经济危机中总有一两家大型金融机构倒闭，这家有着166年历史的老字号欧洲商业银行为何落得如此狼狈?全球金融市场会再次遭遇雷曼时刻吗?

投行业务酿大祸瑞信近五年的经营指标表明，这家瑞士银行经营稳健性不足。

首先，银行经营成本偏高。2021年，瑞信成本收入比高达84.1，即每挣1瑞士法郎收入所花费的成本高达0.841瑞士法郎，而摩根大通、美国银行、花旗和富国的效率值分别为0.59、0.67、0.67和0.69。最近三年，瑞信的营业收入几乎零增长，但营业成本却增长较快，这表明银行需要花大力气控制成本。其次，股本回报率(净资产收益率)相当低，根本无法与国外一流大银行相媲美。考虑到巨亏因素，2021年，瑞信股本回报率为-3.8%，但2020年也只有5.9%。中国国有六大银行的股本回报率均超过10%，即便是经营连年不景气的汇丰银行2020年的股本回报率也达到了7.4%。

再次，受整体经营不景气影响，瑞信总资产增长同样缓慢，股票投资回报率低于欧美股票市场的上涨幅度，银行客户已开始少量流失，金融市场对瑞信正逐渐失去耐心。

最后，业务板块业绩受瑞信声誉损失影响较大。最近几年，有关瑞信的负面新闻报道损害了欧洲这家百年老店的声誉。瑞信集团下设的大众银行及亚太地区经营部的净收入增长稳定，国际财富管理和资产管理净收入波动较大，而此前对瑞信集团净收入贡献较大的投资银行业务于2021年净亏损37.03亿瑞士法郎，导致信用损失计提飙升至42.05亿瑞士法郎。

受美联储加息和资本市场下跌的影响，瑞信二季度的净收入为36.45亿瑞士法郎，同比下降29%;净亏损达15.93亿瑞士法郎，至此已连续三个季度出现亏损。今年上半年，美国资本市场IPO、SPAC和债券发行业务大幅滑坡，企业并购活动锐减，瑞信投行业务部门仍未止血，继续血亏8.75亿瑞士法郎。

为何最近受伤的总是瑞信虽说瑞信一直在强化风险管理，去年在全球金融市场引起极大震动的两起案件——GreensillCapital清盘和ArchegosCapital爆仓却都跟瑞信扯上了关系，瑞信被伤得一次比一次重，如今百年老店要靠“割肉”求生了。难道瑞信的风险管理措施是在走形式主义的官样文章，形同虚设，还是另有隐情?

一位澳大利亚农场主出身的银行家LexGreensill以及他创立的Greensill把瑞信、软银远景基金(Vision)、东京海上日动(TokioMarine，日本历史最悠久的财产保险公司)等知名金融企业拉下了水。2011年在伦敦成立的Greensill公司力求在供应链金融领域取得突破，以创新金融产品解决供应商和购买方之间的长期难题：供应商想尽快回收货款，而购买方却希望尽可能延迟付款。然而，GreensillCapital产品和服务却没有任何创新含量，只是抄袭了资产支持证券化的传统手法，即Greensill把供应商的发票转换为短期资产，以此为质押品发行可供投资者购买的类似货币市场基金的基金，然后用投资者的资金来偿还供应商。

瑞信就是这个操盘手，东京海上日动则提供货物保险。在公司鼎盛时期，英国前首相卡梅伦和澳大利亚前外长毕晓普任职顾问，2018年软银远景基金投入了15亿美元。由于丑闻不断，欺诈操作盛行，日本保险公司于2020年7月决定不再向GreensillCapital提供保险，2021年3月1日瑞信宣布冻结旗下投资Greensill产品的全部基金(100亿美元);到今年7月18日，瑞信仅回收了73亿美元，其余资金恐难以追回，实际损失可能超过20亿美元。

屋漏偏逢连夜雨。2021年3月末家族办公室(familyoffice)Archegos资本崩盘再次重创这家老牌瑞士银行。瑞信的投资银行部门(前身是第一波士顿)最赚钱的两项业务包括向私募基金贷款和杠杆收购(企业兼并)，以及上市公司(IPOs和SPACs)。然而，问题就刚好出在私募基金贷款业务(也称为premierbrokerageservice)。与Archegos资本的交易往来把瑞信彻底套牢。

Archegos资本看好媒体股，于是与多家投资银行(包括瑞信、瑞银、高盛、摩根士丹利、德意志银行、野村证券、三菱东京日联等，他们彼此不知道同业银行与Archegos的交易额)签订了全收益互换合约(totalreturnswap)。按合约规定，投资银行出面购买并代持媒体股票，如派拉蒙特环球(ViacomCBS，代码VIAC)、Farfetch(奢侈品网购平台)、跟谁学、腾讯音乐娱乐、百度、爱奇艺等，须将组合收益按月返还给ArchegosCapital;Archegos则须按月支付投资银行手续费和利息。此外，如果投资组合下跌，Archegos除正常支付手续费和利息外，另须赔付因组合价值下跌对投资银行所造成的经济损失。换句话