8月11日美股盘前，叮咚买菜发布了截至2022年6月30日的二季度业绩报告。数据显示，叮咚买菜该季度实现营收66.3亿元，同比去年增长42.8%;Non-GAAP净利润2,000余万，首次实现阶段性盈利。

有市场声音表示，叮咚买菜的Q2业绩主要是因为疫情的关系，这一论调过于武断。

从趋势上来看，叮咚买菜并不是突然在2022年Q2由大幅亏损转盈，而是在2022年Q2前，叮咚买菜的Non-GAAP亏损率已经连续4个季度持续优化。2021年Q2、Q3、Q4、2022年Q1，叮咚买菜的Non-GAAP亏损率分别为37.2%、31.9%、18.9%和7.8%。2022年Q2，Non-GAAP口径下，叮咚买菜的利润率为0.3%。

因此，在亏损率持续优化的趋势下，所谓的疫情红利顶多是叮咚买菜业绩成长加速的催化剂而非决定性因素，更何况叮咚买菜在上海疫情封控前的去年12月便已实现了该地区的盈利。

笔者认为，从2021年12月在上海地区实现整体盈利，到2022年Q1、Q2实现整个长三角地区的盈利，2022年Q2实现公司整体Non-GAAP的阶段性盈利，叮咚买菜现在正在逐步走出一条正确的商业路径，在用实打实的业绩成长验证着自身前置仓模式的正确性。

根据公司管理层预计，叮咚买菜在2022年12月实现单月的、Non-GAAP口径下的盈亏平衡，并在明年继续保持实现正向现金流。考虑到叮咚买菜目前账上60多亿的充裕现金，以及已经阶段性跑通盈利的商业模型，叮咚买菜已基本上摆脱了可持续的生存问题，未来更多是思考怎样活得更好，如何实现高质量增长的问题。

预期年内实现单月盈亏平衡的底气

供应链基础和商品力建设是叮咚买菜的长期路径。

简单而言，任何生意的经营核心都离不开开源与节流，而开源的优先级应当最高。笔者认为，开源意味着规模体量与毛利率，节流意味着费用率降低，效率的持续优化不可避免地面对边际效用递减，并最终到达极限，因此开源带来规模与毛利率的增长是真正支撑企业长期价值成长的关键。

回到叮咚买菜的价值链来看，主要包括上游采购、区域处理中心、前置仓、用户四大组成部分，该价值链运转的核心在于供应端提高商品附加值，打造品牌与品质的溢价。财务上，盈利的实现来自毛利率大于费用率，高品质的商品则有利于毛利率提升，叮咚买菜在去年明确了“商品力是第一推动力”的策略后，不断发力供应链和商品力推动公司毛利率的持续提高，2022年Q2叮咚买菜毛利率为31.6%，较去年同期提升了17个百分点。

叮咚买菜在商品品质、发力自有品牌商品、消费趋势洞察、消费场景构建和基础设施建设等方面提升公司商品力。

首先，叮咚买菜始终将食品的健康安全放在最高位，在食品研发过程中始终倡导除非必须缺少添加，不追求添加剂带来的食品丰富口感，并且不断通过技术的提升来实现食品的清洁标签。叮咚买菜希望为消费者严格把关食品健康，以获取用户的长期忠诚度。

事实上，叮咚买菜正逐渐成长为一个拥有研发和创新能力的食品企业，通过加大研发和生产，不断开发更多叮咚买菜的特色商品。

据悉，2021年，叮咚买菜内部即成立了精酿啤酒商品专项组，专注精酿啤酒的商品开发。“1972农场”精酿原浆鲜啤，是叮咚自有品牌精酿啤酒系列的首款商品。开发过程中，叮咚买菜将鲜奶和肉类的“日日鲜”概念引入了啤酒品类，通过高效供应链的构建，依托前置仓体系的“最后一公里”优势，每日啤酒由酿酒厂冷链直送，在架只售24小时，让消费者足不出户也可享受极致新鲜的原浆精酿。

除了自研酒饮品类，叮咚买菜更为成熟的项目还是在预制菜、面点烘焙等领域，目前已经推出“蔡长青”、“叮咚王牌菜”、“良芯匠人”、“保萝工坊”等20余个自有品牌。根据业绩公告显示，2022年Q2，叮咚自有品牌商品销售额占比已达到17.5%，其中大部分都是由叮咚食品工厂研发与加工，另外叮咚买菜人无我有的，具有市场差异化的特色商品已经达217个SKU。

值得关注的是，叮咚买菜的自有品牌研发并非简单跟随潮流，而是立足于深刻的市场调研，精准把握消费者真实需求的基础上，进行的针对性品类研发。依托叮咚强大的数据能力和忠实的用户群体，叮咚研究部在2022年上半年完成了15份消费洞察研究类的报告，组织了10余场近1,000人次的商品测评，给出了选品意见以及开发调整方向，有力支持了重点商品项目早期的定位、选项方向和后续的增长策略，从而显著提升商品的开发成功率。

在建立了对于消费者需求的认知后，从其推出的宝妈严选、轻养星球频道，则可以看到叮咚买菜希望根据市场消费主体、消费习惯、消费特点为用户群体提供更精准的服务，从而实现企业的价值成长。

在基础设施方面，目前叮咚买菜拥有10余个食品研发加工厂，以及3个大型生鲜加工综合设施，可有力支持叮咚买菜自有品牌的持续迭代升级，不断向市场推出优质商品。

综上，可以认为叮咚买菜在商品力提升方面，从方法论到基础设施成功建立了全流程的自有品牌研发生产体系，配合在疫情极端经营条件下经受住考验的柔性供应链体系，叮咚买菜基本形成了商品流通的上中下游价值链闭环，企业整体行进在正确的商业路径中，未来实现单月盈利，