《一周攻略》美联储加息四分三厘，完全没有悬念，结果跟外界主流想法，如出一辙。套用传统智慧，甚至有点陈腔滥调的说:一如预期。

*台上一分钟，台下十年功*

当然，台上一分钟，台下十年功。要令大家想法一致，无惊无险，刚刚好，自然有点工夫要做。正如本栏一直分析道，打从金融海啸后，十多年来，美联储主力做的，除了是大家熟悉的货币政策，包括正常时期的减息，更包括非常时期的量宽，但有一点功在社稷的，其实是有别于格林斯潘年代的一言堂，由伯南克接任起，广开言路，主动沟通，透明度大增，所为何事?正是期望管理也。

期望管理此招不易为。要有无比的坚毅，更要有言行一致的信用和承担，才能经历时日的洗礼，最终取信于人。市场中人，并非省油的灯，任何言行不一，都会导致外界愈发怀疑，继而打破央行与市场的均衡状态，自然有另一番的波动，幸运的话，有可能经过一番唇舌之后，可以重回信任的轨迹上，运气差一点的，绝对可以影响之后一连串的行动，央行说什么，外界偏不信任，直到央行要大力挽回，代价不菲。

*议息后反应，有幸有不幸*

如今的情况，算是有幸有不幸。幸者，观乎外界斟酌之后，一般跟进央行大员在议息前的言论，然后在主要的押注上，一般都很准确，例如利率期货，例如债市，等等，不一而足。换言之，市场参与者仍倾向相信央行有能力亦有意图执行其所说的一套。

不幸者，能够取得如此成果，不单是因为美联储要递进式加息，由以往认为通胀是过渡性，没有马上加息先发制人，到后来只好后发先至，正所谓矫枉必须过正，力度要猛，步伐要快，才能显示决心，结果却是多少宁愿以一点衰退的可能性作为代价，换取物价稳定了。

*央行投鼠忌器，市场有恃无恐*

说起来，当局当日所说的通胀暂时性一说，假如顺其上文下理，明乎局方的措辞，其实未必错，因为当时是针对疫情后供应链危机下，的确是偶发性而非结构性的部分物价上升，假如上述供应链危机不是旷日持久，的确有可能在可见的不久将来，便自动由市场机制之下，价格高企带来增加供应的诱因，时间可以医好这个问题。

不过，事后回顾，局方轻视的，倒是由其一手造成的量宽，退市缩表迟迟不为，为而无力，对于外界的讯号极不清楚，这一点倒也不能完全归咎于疫情，而是多年来，大家早已看透局方的底牌，就是不舍得金融市场震荡导致再一次骨牌式的系统性风险，可愈是投鼠忌器，愈是令市场中人有恃无恐，道德风险或道德危机根深蒂固，十多年的资产升值，正是局方刻意要市场相信危机不易发生，赚钱经验是让人继续参与，配合起来才可买时间，满足了当日信心危机之所缺，也造成了下一次信心危机的时代背景。

*救市埋下危机，危机后又救市*

说起来，美联储的历史，满是这种周而复始的，救市后有新危机，危机后又救市。市场早已习惯，倒不因个别哪一任主席的作风而有所变，而是央行的功能和角色使然，几乎必然发生的。

无论如何，如今在技术性衰退的定义和细节上，尽管可以有美国国家经济研究局的定调才算，但就算没有，外界也早已对号入座，反正市场中人，无人不晓的是，局方愈要向外界证明其有决心有能力压低通胀，短期的衰退代价是不介意的，口中虽说不承认，但外界的反应最终将再一次证明，如今似乎美联储主席说的什么，外界已经走前几步，下一回合，已经从衰退下美联储不但不能提速加息，改为暂停加息，甚至减息，这样才有近日议息后的市场反应。

*升值潮下清凉剂，合长远整体利益*

对于投资者来说，这大半年来的波动，未尝没有可取之处，起码从估值上，加息周期自然令资产估值在现金流折现模式下有所降低，作为十多年来升值潮的一帖清凉剂，固然有人欢喜有人愁，但从降低系统风险一事上，部分人偶有亏损，总胜于人人以为永远不会输钱，较为合乎长远整体利益的格局。