二季度以来，S基金骤然成为各大美国VC基金的“座上宾”，后者希望能将众多未能按时IPO退出的企业股权，以合理价格转让给S基金，尽快回笼资金以满足LP们的现金回报要求。

一组数据，凸显美国VC/PE的日子越来越不好过。

今年上半年，只有22家创投支持的美国企业成功实现IPO，但2021年同期，这个数字达到183家。

面对项目IPO退出数量骤降，美国VC/PE也面临日益严峻的业绩滑铁卢压力。

PitchBook发布的最新数据显示，今年一季度，逾68%美国创投基金的TVPI数值(预期总价值/投入资本)较2021年峰值出现下跌，平均跌幅达到3.5%，创下2016年以来的单季最差业绩表现。

“考虑到二季度仅有8家企业成功上市，美国创投基金的TVPI数值或将持续下跌。”一家美国创投机构合伙人向记者透露。尤其是二季度美股持续大跌导致众多热门赛道未上市公司估值降幅远远超过上市公司，令众多创投基金的业绩表现更加“惨淡”。

记者多方了解到，若按已遭遇投资亏损的美国创投基金估算，其TVPI平均跌幅已逾7.8%，正逼近2008年次贷危机爆发时期的9.6%。

这意味着美国VC创投基金再不采取措施收复投资亏损失地，众多LP将会大规模赎回基金份额。

若按已遭遇投资亏损的美国创投基金估算，其TVPI平均跌幅已逾7.8%，正逼近2008年次贷危机爆发时期的9.6%。-甘俊摄影

如今在美国创投领域，无论是大型FOF机构，还是家族办公室，都在担心美国经济衰退风险加大与股市大幅回调正令创投基金的项目IPO退出更加艰难，且企业估值不可避免地遭遇大幅度回调，令他们纷纷暂缓对新VC基金产品的投资步伐。

记者多方了解到，当前美国VC领域尚未出现LP大规模赎回资金潮涌，但一个不争的事实是，越来越多美国VC机构感到资金募集越来越难，除非他们能证明自己拥有丰富产业资源，持续获得低估值高成长的优质项目。

在美国创投研究机构PitchBook创始人兼首席执行官JohnGabbert看来，美国创投领域正悄然陷入“至暗时刻”——一面是经济衰退风险加大令他们此前重金投资的明星项目遭遇巨大的估值回调，遭遇极其严峻的估值泡沫破裂风险，一面是企业IPO遇冷令他们只能急于寻找其他项目退出方式，整个基金投资回报预期与退出节奏面临更大的不确定性。

JohnGabbert表示，由于美国创投机构的项目退出比例极低，加之IPO市场遇冷，越来越多美国企业也会延后IPO进程，令创投机构的业绩压力与日俱增。

一位美国家族办公室负责人告诉记者，面对持续高企的通胀压力，他们仍打算延续VC/PE等另类资产投资比重以博取较高的绝对回报，但他们对VC/PE的遴选范畴已经大幅收窄，只有行业头部VC/PE基金，且在以往加息周期或金融危机期间仍能创造不错业绩与现金回报率的创投机构，才会被纳入投资考量范畴。

IPO退出艰难令业绩雪上加霜

相比美股大跌令美国二级市场基金业绩惨淡，一级市场VC/PE基金的日子更加“难过”。

“今年以来，美股疲软导致我们项目IPO退出数量较去年骤降逾80%，经济衰退风险加大导致多个未上市热门项目估值较去年底回调逾30%，还有不少项目愿意估值大幅打折换取我们的后续投资。”上述美国创投机构合伙人告诉记者。这都让他们不得不开始“收缩战线”——一面暂缓多个新项目的投资步伐，通过拉长项目考察时间以评估他们能否在经济衰退期间具有较强抗风险能力，一面则将更多精力用于督促投资企业开源节流，先确保现金流能坚持到明年一季度末。

记者多方了解到，采取类似保守策略的美国VC机构不在少数。由于项目IPO退出数量骤降拖累他们的现金回报表现，越来越多VC机构选择“按兵不动”，作为应对经济衰退风险与缓解业绩压力的重要手段。

“现在没人知道美国IPO市场何时才能触底反弹，也没人愿意允许项目流血上市，眼睁睁看着企业IPO估值远远低于上市前估值。”这位美国创投机构合伙人向记者直言。即便部分创投机构仍活跃在项目投资领域，但他们的投资方式较去年也出现明显改变——去年他们更愿意斥巨资投资那些颇受市场追捧的热门赛道明星企业，如今他们则转而“化整为零”，将资金分散投向那些种子期、技术研发能力强且前景相对广阔稳健的初创公司，单笔平均投资额也从千万美元级别大幅回落到百万美元级别。

这令今年上半年的美国创投资本投资总额较去年明显回落。

PitchBook数据显示，由于美国经济衰退风险加大导致越来越多高科技热门企业纷纷裁员缩减业务，越来越多创投机构不愿再向这些企业投入巨额资金，导致今年上半年美国创投交易额仅有1442亿美元，较2021年同期的1582亿美元下降约9%。

美国风险投资协会与PitchBook发布的最新报告指出，2022年下半年，美国创投活动活跃度预计仍将放缓，原因是创投机构对企业的投资门槛持续收紧、企业估值回调不确定性正延伸到早期创投领域。与此同时，美股持续下跌与经济衰退风险加大导致企业IPO数量大幅减少，拖累数十亿美元LP资金的退出进程。

JohnGabbert表示，这对美国创投基金显然不是一件好事，越来越多VC基金必须考虑如何提前“过冬”。