乐居财经讯7月12日，穆迪投资者服务公司维持了常德市经济建设投资集团有限公司(常德经投)Ba1的公司家族评级和常德经投票据的Ba1高级无抵押债务评级。

上述评级展望仍为稳定。

穆迪副总裁/高级分析师王颖表示“维持评级反映了常德经投作为该市资产规模第二大城投公司与常德市政府的密切联系，以及获得政府现金拨款的稳定记录。”

“但常德经投的评级受到下列因素的制约：较高或有负债和对其他国企的关联方贷款，以及自身较弱的融资渠道。”王颖补充道。

评级理据

常德经投Ba1的公司家族评级考虑了以下因素：(1)常德市政府的支持能力分数为baa3;(2)穆迪对公司影响常德市政府支持意愿的具体特征的评估产生一个子级的向下调整。

常德市政府的支持能力分数反映了：(1)常德作为湖南省地级市的地位，而湖南省是中国(A1/稳定)中部地区中等风险省份;(2)常德市自身的经济基本面相对较弱，人均GDP较低以及人口外流;(3)地方国企负债与财政收入之比较高，这可能会影响该市及时提供支持的能力。

常德经投Ba1的公司家族评级反映了常德市政府的支持意愿，基于以下因素：(1)公司由常德市政府持股90%;(2)公司在承担大量基建项目以及对居民的日常生活和常德市经济发展至关重要的公共服务方面所起的战略作用;(3)其在非政策类商业活动方面的敞口较小;(4)公司获得政府现金拨款的稳定记录。

但评级较常德市政府支持能力分数向下调整一个子级反映常德经投：(1)债务增长较快;(2)融资渠道较弱，体现为在影子银行上的中等敞口和相对较高的资金成本;以及(3)较高或有负债和关联方贷款。

穆迪预计，常德经投的战略作用将支持其维持在常德市的强大业务地位以及持续获得政府财政支持的可能性。公司有获得常德市政府的现金拨款的良好记录，形式包括运营补贴、政府债划拨、现金注入、政府回购基建项目和土地出让金返还，以支持公司在公共政策相关投资上的资本支出和偿债需求。2021年，常德经投获得的政府现金拨款总额约为人民币34亿元，而其资本投资约合人民币55亿元。

常德经投每年对资本密集型公共项目的投资需求，除了政府每年的现金拨款外，一定程度上还需要举债支持。穆迪预计，未来12-18个月该公司的调整后债务总规模(包含对外担保)将增至人民币600亿元至630亿元。

鉴于市政府更严格和前瞻性的监管，穆迪预计该公司将控制对高成本融资的依赖和或有负债敞口。但穆迪预计，由于常德市政府与发达地区的同级别地方政府相比基本面相对较弱，随着市场避险情绪升温，常德经投仍将面临再融资压力。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

常德经投通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了常德经投的发展目标，并最终影响常德市政府支持该公司的意愿。

此外，作为承担公共政策职能的国有实体，常德经投面临常德市政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。

常德经投的环境风险较低。

可引起评级上调或下调的因素

常德经投评级的稳定展望反映了：(1)中国主权评级的稳定展望;(2)穆迪预计常德市政府的支持能力分数将保持稳定;(3)未来12-18个月常德经投的业务状况、与常德市政府的关联性以及常德市政府的控制和监督将基本维持不变。

若发生以下情况，常德经投的公司家族评级可能会上调：(1)中国主权评级上调，或常德市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于常德市经济或财政状况大幅提升，或政府协调提供及时支持的能力增强，或(2)常德经投的具体特征变化促使常德市政府的支持意愿提高，例如：

-政府拨款增加或政府付款的可预测性提高，专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付可持续覆盖该公司更大部分运营及偿债资金需求;

-改善银行贷款和公共债券市场的融资渠道，体现为降低对非标融资渠道的依赖和融资成本降低;以及

-大幅降低贷款、担保或其他外部信贷敞口相对于其净资产的比重。

若发生以下情况，常德经投的公司家族评级可能会下调：(1)常德市政府的支持能力分数减弱，可能是由于常德市经济或财政实力大幅削弱，或协调提供及时支持的能力下降;(2)中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者(3)常德经投的具体特征变化促使常德市政府的支持意愿下降，例如：

-常德经投作为常德市占主导地位的公共服务提供者之一的地位下降;

-公司业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损;

-债务和杠杆率迅速上升，相应的政府付款减少;

-对高成本融资的依赖度上升，包括通过非标渠道借债;或者

-贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅增加，或这些信贷敞口产生高额亏损。

发行人概况

常德市经济建设投资集团有限公司成立于1992年，由常德市国有资产监督管理委员会和