·编者按·
近日，《红周刊》对AtlasGlobalMacro对冲基金联合创始人、金融作家拉斯·特维德(LarsTvede)进行专访。拉斯·特维德对商业周期、投资者心理有较为深入的研究和见解。
他认为，发达经济体遭遇经济衰退的可能性绝对存在，但不会是一场严重的衰退。如果你是长期投资者，那么尽管去买入。对于战术投资者而言，当前不是投资好时机的惟一原因就是认为通货膨胀将持续很长时间。目前全球市场是世纪初情景的再现，即科技股大幅下跌、资源股正在崛起。对于中国来说，未出现经济衰退，但确实出现了增长衰退，但中国经济会在明年再提速。当下中国市场的风险回报比极具吸引力。
美通胀水平或在2023年降到美联储目标
中国股票风险回报比极具吸引力
《红周刊》：在过去两三个季度里，主要发达经济体的利率水平大幅上升，美联储等央行的加息行动比此前愈加“鹰派”。股票市场不仅大幅走低，而且似乎正在迎来与过去十余年大不相同的利率环境。这意味着现在我们处于周期的哪个阶段?投资者该如何适应?
拉斯·特维德：如果关注过去许多年的商业周期，会发现一直有一种规律：大约每十年就会出现一次严重的商业衰退，且每次都会涉及房地产危机。众所周知，当房地产出现危机时，我们会面临严重的经济下行，美国经历了储贷危机、次贷危机。我认为此前的环境一直如此，直到新冠疫情暴发。
我原本认为下一次危机会在2026年至2030年左右出现，也将由房地产泡沫触发。并不是说现在我们处于房地产泡沫中，但我们此前确实在制造房地产泡沫。新冠疫情让这种情况急剧恶化。
新冠疫情首先导致了这样一种局面：各国政府在没有匹配生产的情况下投入大量货币。从经济学家的角度，你可以信奉供给学派观点，认为我们需要刺激供给，当供给增长时，我们可以在经济中增加流动性和货币供应来匹配供给量。这种情况下，大量资金通过非常宽松的财政政策和货币政策流入经济体系。现在我们将要自食其果，因为过多的货币流入市场却没有足够的生产来匹配，这就造成了通货膨胀。在新冠疫情封锁期间，这种后果表现得异常明显。
大家都在讨论这种状态是长期的还是暂时的，我认为是暂时现象。如我之前所言，这主要是由新冠疫情导致。当然，也有一些其他因素影响，比如大宗商品领域投资不足，尤其是自2014年以来，能源部门和矿业部门的投资是严重不足的。
虽然有研究表明，通常美国经济进入衰退期之前或开始衰退，标普500指数平均下跌26%，当前标普500指数下跌了20%已处于熊市区间，这似乎也表明经济衰退可能性非常高。但全球许多大型机构对此的分析仍然出现巨大分歧。
而我个人认为从长远角度来看，事情会变得简单。我们虽然正处于一个商业周期的下行期，而且这种情况因为新冠疫情的暴发要比预期来得更早一些，但它并没有太糟糕。在世界某些地方会面临轻度衰退，其他地方则不会。当前中美经济都有些疲软，但没有任何迹象表明我们正面临着像2008年、2009年，甚至持续到2013年的严重情况。
如果你是长期投资者，投资期限是10年、15年甚至20年，那完全无须担心，尽管去买入。若你是一位战术投资者，情况会比较复杂。如果说当前不是投资的好时机，那么惟一原因就是你认为通货膨胀将持续很长时间。
《红周刊》：为何您认为这种高通胀是暂时的?
拉斯·特维德：我一直在研究这个问题。对于这种观点，我们需要考虑，为何从1980年到新冠疫情暴发前的这段时期为何通货膨胀率如此之低?
我认为主要原因之一是，当今世界与过去相比更接近完全竞争状态。你来自中国，我来自瑞士。欧洲品牌中许多价格不菲的优质产品，实际上是中国制造。您想生产的任何东西，都可以在世界上迅速地找到最便宜的生产商。通常是在中国，但也可能在许多其他地方，因为越来越多的地方正在可以生产出具有价格优势的产品。这使得我们过去40年里未处于通货膨胀环境之中。其他各种因素，诸如全球化、互联网、贸易协定等这些因素并没有失去作用。
接下来这些因素的强大影响力或会略有变化，但是它们不会消失。我认为从现在到年底，美国通胀数字会大幅下降，明年全年还会继续回落，并可能在2023年年底接近甚至达到美联储的目标水平。欧洲也会出现类似情况。那么，今年下半年市场将能够松一口气了。
标普500指数刚刚经历一百年来的第二大跌幅，九十年来最大的跌幅。回看欧美股市的历史，每次出现这种量级的跌幅，就会有类似幅度的回升。在我看来，欧洲、日本、韩国、美国等市场回涨的可能性很大。
《红周刊》：那中国市场呢?
拉斯·特维德：中国所处的周期与欧美略有不同，其经济仍在增长，只是增长衰退期。当下的中国股市也是机会大于风险。看纳斯达克中国金龙指数，以及在中国上市的中国科技股和价值型股票，都非常便宜。中国科技股近来的跌幅，几乎与2000年至2002年期间纳斯达克指数的跌幅相同。当股价下跌75%时，为了恢复到原来的水平，它们必须大幅上涨100%以上，中国市场的风险回报比极具吸引力。中国股票正在筑底，并且正在逐渐、缓慢地
