尽管本周以来大宗市场呈整体反弹走势，但对比前期高点，不少有色、黑色、化工商品仍录得两成左右跌幅。分析人士认为，下半年国际经济衰退预期增强，大宗商品或迎系统性下行风险。伴随上游原材料成本强势趋缓，国内工业制造业企业有望迎来利润改善。
大宗商品现整体回落
6月28日24时，国内成品油价格启动调降，这是本年度成品油价格的第二次下调，今年此前已经历了10轮上调。
成品油价格波动与国际原油价格走势息息相关。过去两周，国际原油价格出现显著下跌。布伦特原油期货从6月8日124.4美元/桶的高点，跌至6月23日105.03美元/桶，短期最大跌幅超过15%。同期WTI原油期货每桶跌幅更是达到约20美元，低点已逼近100美元大关。
作为大宗商品之王，原油价格短期弱势带动化工商品全线下行。近一个月来，异丁醛、醋酸、正丁醇、有机硅等70余种化工品价格呈现持续下跌走势。期货市场上，PTA、苯乙烯等价格单吨下跌达千元。3月初至今，乙二醇价格每吨累计下跌了1500元，跌幅超25%，期间甲醇跌幅也达24%。
石油化工品价格相对表现已算强势。3月份以来，国际有色商品价格多数大幅回落。6月24日LME铜价报最低8122.5美元/吨，较3月初10845美元/吨的高位已下跌超25%。期间，LME锌价单吨跌超1600美元，跌幅突破33%;LME铝从4073.5美元/吨跌至2421美元/吨，跌幅超40%;LME镍价格更是自“逼仓事件”后大幅跳水，从超10万美元/吨高点，至6月24日已回落至21650美元/吨。
国内有色商品价格也呈现下跌趋势。6月27日，沪铜主力合约跌至61627元/吨，较3月初76580元/吨的高位回落近20%，刷新2021年2月以来低点。同一时段内，沪铝主力合约从24185元/吨高点跌至18605元/吨，跌幅超过23%。
在国内保供稳价政策下，以煤炭为代表的黑色系商品价格今年以来整体平稳。虽然目前已进入动力煤需求旺季，但价格未有明显冲高，市场供应水平持续维持高位。与此同时，二季度以来国内焦煤焦炭价格整体下行。焦炭在经历四轮价格调降后，6月份刚刚宣布涨价，但不久又再度回吐涨幅。
据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至6月底，唐山地区二级冶金焦价格为3050元/吨，与5月底持平，而截至6月27日，62%普氏铁矿石价格指数为115美元/吨，较5月底降21.5美元/吨。成本支撑减弱叠加需求不及预期，钢铁价格4月份以来大幅回落。二季度内螺纹钢、热轧卷板、线材等黑色系商品主力合约价格均录得超过1000元/吨的跌幅。
成本压力有望转弱
“对于电线电缆等用铜量较多的企业，对于铜价近月来大幅回落肯定是喜闻乐见的。近期确实有不少公司会咨询，是否可以趁相对低点采买原材料。”宝城期货金融研究所所长程小勇认为，如果大宗商品价格延续下行走势，将对工业制造业形成利好。
原材料采购成本方面，上游能源、矿石的价格回落已启动传导。“钢铁企业成本压力近期的确有所缓解，即期利润是改善的。”兰格钢铁研究中心主任王国清也表示，近期上游焦炭、铁矿石等原材料价格下行，已经传导至钢铁生产行业。在原材料价格下跌过程中，企业库存周期越长，面临成本越高。
不过她同时表示，虽然上游成本下行，但近期钢铁价格也面临下行过程。成本和市场价格同步下跌背景下，企业盈利水平变化并不大。兰格钢铁云商平台成本监测数据显示，使用6月份购买的原燃料生产测算的兰格生铁成本指数为160.4，较上月同期下降4.8%;普碳方坯不含税平均成本较上月同期减少167元/吨，降幅为4.3%。然而，6月份由于成本和钢价不同程度下行，按两周库存周期测算的钢材品种毛利呈现先升后降特征。
对于交通运输行业，伴随成品油价格调降，运输成本也有望缓解。卓创分析师许磊表示，本轮成品油价格下调之后，短期居民消费者用油成本下降。油耗方面，以月跑2000公里，百公里油耗在8L的小型私家车为例，到下次调价窗口开启(2022年7月12日24时)之前的时间内，消费者用油成本将减少18.66元左右。物流行业，以月跑10000公里，百公里油耗在38L的斯太尔重型卡车为例，在下次调价窗口开启前，单辆车的燃油成本将下降461元左右。
“目前所有商品估值都偏高，存在下跌空间。如果大宗商品跌幅达到30%以上，对实体的助益会表现得很明显。成本下降将助力制造业利润修复，相当于把上游利润向下游分配，对工业制造业的投资企稳也会形成拉动。”程小勇表示，生产企业原材料采购长单多是签半年到一年的时长，目前商品价格下行的影响或还未直接反应到下游制造业。大型企业多数库存水平会维持在半年左右，所以实际成本目前或还处于高位。
他提醒，当前终端产成品库存数据还处于高位，说明商品高价向终端传导不畅。短期内大宗价格下落向终端传导还需要时间，工业企业的生产压力仍然较大。如果本轮大宗商品价格回落持续性较强，那么下半年工业企业的盈利情况会有改善。下游企业可以依据自身当前原材料库存情况，进行不同的套期保值操作。
下半年商品存下行压力
本周国际大宗商品价格一度回涨，是否意味着本轮高位下跌已告终止?采访中不少分析人士表示，在需求不及预期的背景下，下半年商
