《一周攻略》经过一个星期左右的沉淀，原来一鼓作气的勇进，可能已经开始迎来了新的审慎。

诚然，投资者对于全球各地央行遏止通胀的决心，应无太大怀疑，只是对于具体力度、时机拿捏分寸是否恰当，却没有绝对把握。

*方向人人同意，程度却有争议*

这是大家的分歧所在。人人都知道要加息缩表退市，但真的要做，究竟执行程度如何，却有相当的争议空间。

困难所在是，金融市场以至经济活动的协调，可不是一板一眼，多少个百分比给力，便一定有相对应的定量反应，甚么连方向也不一定可以每次保证。

虽然，大量从学院毕业出来有正统计量训练的经济分析师或研究人员，几乎指定动作便是上述的表述，让外界以为真的有如比准确的预测判断方法。

*市场参与者非被动*

事实上，真正关键是市场参与者不会纯粹被动地接受才作出反应，反而是主动预测并押注，然后在不同程度的偏差中修正想法。

故此，政策制订者以至执行者，既要考虑经济变量之间长期平均的客观关系，更要留意外界对这些客观关系的理解，可能跟其有明显分别。

*有套路则可预早反映*

引伸而来，以至外界预期局方对事态发展的反应，可能跟局方的真正反应，有持续而非随机的偏差。而更重要的是，外界对于政策当局如何应对上述分别，究竟有何套路。

有套路，则可预早反映，水能载舟，亦能覆舟，局方刻意为之的期望管理做得好，可以让政策推动事半功倍，相反，忽略外界反应，又或期望管理进退失据，可以把原来大好形势都断送掉，不可不察。

*美联储落后外界程度非想像般高*

观乎目前美联储的动作，市场参与者信任程度仍然不低，在给出不同程度或情景的可能性下，外界仍倾向读取其平均，中间落墨，证明并不倾向押注往太极端或太偏离原有轨迹的选择。

例如，以通胀的讨论而言，视乎所用的通胀指标是哪一个，细心分析下，其实外界若明白局方是以数据为决策之本，再加上有规则作为政策改变的约束，又有跟外界沟通的期望管理，则七除八扣之下，其实局方表达的想法，跟目下外界平均预测，偏差存在，但程度不是太高，尤其与上世纪70年代或80年代出现同样高通胀的时候相比，如今已是贴近外界想法最多的了。

*随机因素易被过度重视*

这一点有别于外界报道或评论所指，认为美联储严重落后形势，反而印证，善于捕捉偏差扩大或收窄的投资者，深知局方的能耐以及制肘，早于局方可以明言或正式转向是便已押注。

如此一来，投资者面对的可不是简单二分法，非黑即白的单边市，反而要调整本身风险管理，预视持续大区间震荡，当中走势图上的陷阱不少，单日大升大跌，最终令人无所适从的情形，跟外界关注局方政策转向，而过程中任何本来随机性甚高但其实无足轻重的数据，都会受到不合比例的重视，正好密切相呼应。简言之，草木皆兵，捕风捉影。