反弹进行时。在经历多年未见的糟糕开局后，美股迎来了一场久旱逢甘霖的上涨。

经历了20多年来最长的下跌周期，7周连跌后美股迎来首个反弹，涨近7%，为年初创下历史新高后的最强反弹。近十年看，标普500反弹力度仅次于2020年疫情爆发后的3次大涨，列反弹榜第四。

哪些原因促成此轮反弹，美股是否已经触底?

中概互联大涨

多个因素促成此波反弹，其一是中概互联的业绩超预期。在腾讯、京东等业绩不及预期的情况下，近一周阿里巴巴、百度、爱奇艺及拼多多等公司首季业绩却让人喜出望外，公司营收增长、用户数等指标超出了市场预期。

阿里一季度营收增长9%至2040亿元人民币。营收及经调整利润表现两大核心数据均超过市场预期，而且其业务核心电商管理费同比持平。从营收同比增速看，2021年一季度还在64%的高位，随后开始一路走低，34%、29%、10%直到本季的增速9%。经历了4个季度的下滑后，公司收入开始出现初步企稳的态势。

对互联网巨头而言，流量几乎见顶且竞争加剧，这种背景下，阿里的用户数却增长可观，显示出其挖掘用户潜力的能力。截至一季末，阿里旗下的中国消费者首次突破了10亿大关，中国年度活跃消费者9.03亿，一年来增加了1.13亿。

另一新兴电商巨头的业绩也让市场惊喜，拼多多公布的多项数据都可圈可点：尤其是预期下滑时业绩同比扭亏，大大提振了市场信心。公司首季营收238亿元人民币，同比增长7%，其中广告收入181亿，增长29%，佣金56亿，增长91%;年度活跃用户达到8.8亿，同比增7%;营运利润21.51亿元，去年同期亏损41.47亿;经调整利润42亿，上年同期亏损18.91亿元人民币。

从近年数据看，拼多多单季营收稳定在210亿元以上。一季度盈利后，拼多多已经保持了连续四个季度的盈利，平台已经开始初步展现出盈利的稳健性。

业绩出炉后，阿里、拼多多两只股票均反弹15%。业绩喜人的还有百度和爱奇艺，近3个交易日分别反弹了20%和17%。

消费业绩超预期

美国是一个消费占GDP70%的经济体，消费好坏是经济的重要指标。除了担心受到供应链干扰、运输和劳动力成本上升等因素外，消费力的下降是市场最为关注的变动因素。

一季度，亚马逊线上购物平台及沃尔玛、塔吉特等线下卖场业绩大幅下滑，继而诱发股价闪崩。市场担心，零售股将接棒科技股成为市场下跌的新领头羊。如果消费者在政府发钱阶段就把电子产品、家居用品和家具等“大件”购置完毕，叠加近期美国物价飞涨且未来经济形势越来越不明朗，消费者手头的钱越来越紧张，开始减少非必要消费。

好在几家零售公司的最新业绩相当不错，虽然体量不大，至少让全球经济龙头下滑的担忧有所减少。在消费衰退的背景下，公司业绩增长扭转了此前的单边预期。

知名连锁经营商梅西百货第一财季营收54亿美元，同比增15%，净利2.86亿美元，同比大增1.8倍。88%的门店销售额高于上年同期。活跃用户数也在一年内增长了14%至4440万人。在强劲的一季度业绩刺激下，梅西百货预期2022财年营收与上一财年持平或略有增长。

高端百货Nordstrom的业绩更好。第一财季，公司营收额为34.67亿美元，同比增长18.7%，超过疫情前销售水平;净利润2000万美元，去年同期亏损1.66亿美元;公司的商品销售总额同比增长近20%。

高端百货的业绩凸显了富裕家庭的购物者仍有充足的消费能力，不过，消费的大趋势并没有因而扭转。依据密歇根大学的调查，美国消费者的信心已降至10多年来的最低水平;储蓄率也有所下降，已经低于疫情前10年的平均水平;而且消费借贷增加，这可能表明消费者主要通过借钱来购买汽车等大件商品。

散户又成抄底生力军

支持市场反弹的第三个重要力量来自逢低买入的资金：全球股市近一周流入资金创下十周来新高，美股获得了220亿美元资金支持。

大量涌入资金的背后，是再度浮现的散户力量。美国研究机构万达(VandaResearch)分析指出，散户投资者购买美国股票的净额仍然强劲，目前徘徊在1月21日历史最高水平附近。在全球知名散户大本营WSB上，与“抄底”相关的帖子和评论数量已经创下去年1月来的新高。

散户为何此时行动?万达研究指出，自2014年开始追踪散户数据来，他们的业绩从未如此糟糕，持仓下跌已经超过2020年初疫情刚爆发时，平均亏损达到32%。散户不愿意缴械投降，市场情绪仍然坚挺因而选择做多。

万达研究指出，近期美股午盘出现逆势上涨可能就是由散户推动，在目前流动性匮乏阶段，区区2000万美元就足以推动标普500指数上涨20个基点，至少过去3个交易日就是这种情况。

散户就一定认为现在是底部?并不见得。看空大市的反向ETF同样获得散户的青睐，买入资金量已经达到苹果、特斯拉等热门股的交易水平。

万达认为，散户一边大量买入股性强、随大市反弹力度大个股，另一边又买入看空股市的产品，还买入看跌期权来对投资进行保护，这已经构成了一种投资上的杠铃策略，并证实了此轮反弹中，散户并不是只是单边看多的抄底，交易方式更加成熟。

紧缩预期有所扭转

市场最担心的风险在于美