【FOCUS】老虎(TigerGlobal)、方舟(ARKK)、软银(Softbank)……随著科技成长股领衔的13年长期牛市步入下半场，夹杂疫情、战火、通胀，昔日投资明星纷纷跌落神坛;不过，九旬人瑞巴菲特旗下的巴郡(BerkshireHathaway)依然江山稳固，更最新跻身福布斯「全球企业2000强」榜首。有何启示?

*年亏3.5万亿日圆，风投史诗级窟窿*

流动性退潮，股市熊出没，一众「金手指」业绩溅血的名单亦愈来愈长。老虎环球对冲基金首4个月巨亏170亿美元;木头姐(CathieWood)ARKK旗舰基金年初至今累跌逾六成;最新加入的是有「科技界巴菲特」之称的软银。

其周四(12日)公布截至3月31日财年业绩显示，年度净亏损1.71万亿日圆(约合132亿美元)，录40年之最;其中以押注高成长性公司而闻名的SoftbankVisionFund，净亏损3.5万亿日圆(约合275亿美元)，被戏称为「风投史诗级窟窿」。

将软银拉下神坛的，除了众所周知的阿里巴巴持股，还有投资的滴滴出行、新加坡叫车平台Grab、美国外卖平台DoorDash、印度数字支付平台Paytm、韩国电商龙头Coupang等齐泥沙俱下。

不过，相比木头姐周三(11日)仍坚称，许多股票「似处于深度价值领域」，软银首席执行官孙正义(MasayoshiSon)昨日指，已转向更具防御战略，新投资步伐将更保守。

*是时候放下牛市估值逻辑反璞归真*

有别木头姐、孙正义任性豪赌各式所谓颠覆科技、另类初创、独角兽公司，年逾90岁的巴菲特却对投资成长性科技股慎之又慎，他在去年的巴郡年会上就称，「很难挑选长期赢家(long-termwinners)」。而在4月底的今年年会上，他再就加密货币表示，「明年、5年、10年是涨是跌，我不知道。但很确定的一件事是，它不会产生任何东西。」

坚守「价值投资」，令巴郡股票走势沉闷到鲜有大起大落，而跟ARKK的回报率对比同如龟兔赛跑。福布斯最新发布的全球企业2000强榜单，巴郡更超越工行首次登顶。

有何启示?除了「股神」广为流传的金句--Charlie(芒格)andIarenotstock-pickers，wearebusiness-pickers以及Investinwhatyouknow，更直接的，是时候忘记这一代牛市交易员相信的「估值」逻辑(如市占规模、价格动能、主流板块)，反璞归真至每股盈利和自由现金流。

不过，面对逾20年来最激进货币收缩周期，「神」如巴菲特首季增持的6亿美元苹果股票，过去两日亦跌近8%，欲仿效「别人恐惧我贪婪」，实需勇气。