《套期保值》美股上周五(22日)显著下挫，受到预期美国将大幅加息、缩表阴霾下，美元强、债息升、美股弱、港股更弱。从美元和港股的相关性来看，当美元强，股市相对较弱;相反，美元弱，股市表现较好，所以美元和股市一向都呈现某程度上的「负相关性」。

回顾，2020年2月，第一波疫情爆发初期，美汇指数当时由97.50水平，升至3月的103.50左右，资金流入美元避险，美股道琼斯指数由2020年2月的高位29500点左右，急跌至3月的18300点，跌幅超过10000点。美联储见疫情影响经济和股市大跌，立即「揿掣」，2020年3月15日宣布将联邦基金利率降至0-0.25%，和启动7000亿美元量化宽松计划，美元很快应声下跌，美股便由低位大幅反弹，在流动性充裕下，美股扫除障碍，并一路前速创新高。

不过，美国近来受到通胀威胁，加息憧憬之下，美联储即将要收回流动性，导致美元强势，美汇指数由今年初的94水平，一直升至101之上。美元还有多少上升空间?正是市场的关注点。

美元今回走强，笔者认为某程度上已经反映大部分加息和缩表因素，不排除5月4日联储局的议息会议，宣布加息50点子和缩表之后，美元或会出现回调，「buyonrumours，sellonfacts」，美元好仓很大机会趁好消息出货，或会给股市迎来一波反弹行情。当然，市场预期联储局6月会再加50点子的机会超过80%，并且在今年内，利率或升至2-2.5%。但是，在下半年，不明朗因素还很多，美国实际的加息幅度有多少，还要看油价和其他食品、原材料价格往后的发展，笔者认为联储局也没有水晶球，下半年美国加息力度也是未知之数，所以投资者必须因时制宜，根据不同的情况，采取不同的操作方为上策。

另一方面，中港股市走弱除了美元势强影响之外，人民币下跌也是主要因素，因市场忧虑中国与美国息差收窄，甚至倒挂，导致内地资金流走。上周五(22日)，离岸人民币兑美元曾一度跌破6.54水平，日内下跌超过600点子。同日，人民银行、银保监、证监会、国家外汇管理局，分别召开会议，向市场大派定心丸之外，国家外汇管理局副局长亦指出，人民币近期下跌，不但有效地释放外部压力，而且国内的外汇交易有序，目前境内主体外汇存款达7000亿美元，处于历史高位。此外，3月下旬，虽然外资在股票和债券的走资，按月增加44%，但在4月开始，资金流出已经逐渐下降，最近几天更恢复流入。故此，内地股、债的短期波动，没有影响外资长期的投资意欲。

诚然，美联储在5月4日的议息会议，当落实加息和缩表之后，料美元短线或会由高位回落，股市有机会在5月上旬，迎来一波反弹行情。