《陶冬天下》美国联储主席鲍威尔点了一炮，炸散了全球资本市场。鲍威尔在IMF年会上强烈暗示联储会加速货币政策正常化，美国国债暴跌，十年期国债升上2.9%，两年期升上2.7%。今年以来，美国国债下跌了18%，这是1973年以来最大的跌幅。不仅美债，其他国家的债券也一齐被抛售，德国十年期升到0.97%，而3月初它还接近于零。股市也大幅动荡，上周五S&P500创下3月以来最大的单日跌幅，全球股市一片腥风血雨，恐慌指数VIX走出了一个月来的新高。
相对于股市债市，能源市场相对稳定，布兰特原油价格辗转回落，周五收每桶106美元。日圆汇率惊现近五十年来最猛烈的贬值，兑美元汇率一度冲破129。与此同时，美元指数突破100的心理关口，刷新了2002年以来的纪录，欧元、英镑、人民币对美元也纷纷疲软下挫。中国第一季度录得4.8%的GDP增长，好过预期，但是A股和港股的表现却令人失望。美元上涨，金价下滑。
鲍威尔上周表示，「加快一点加息步伐是合适的」，暗示利率政策加码，触动了新一轮美债抛售。从利率掉期数字看，市场现在预计不仅5月加息50点，之后两次FOMC会议也可能各再加息50点，十年期国债利率直逼3%，对利率敏感的两年期国债利率也升至2.7%，创下了本周期的新高。鲍威尔的讲话将矛头直指炽热的劳工市场，让市场感受到联储可能要不惜代价遏制通胀。
FOMC计划于5月3-4日开会，加息50点是板上钉钉的了，并开启一段前置性快速加息的程式。联储上一次加息超过25点，发生在二十一年前，这是我们一代人没有见识过的场景。利率期货市场价格上看，市场预计联储今年底前加息到2.8%，包括连续三次加息50点。有一家投行的最新报告甚至预言，6月和7月FOMC会议上，联储会各加息75点，现在市场的恐慌情绪可见一斑。
在九个月内一口气调高利率280点，美国经济有能力承受这样的货币紧缩吗?QE至今十二年了，美国经济尤其是房地产市场，早已习惯于极度宽松的货币环境。政策突然大规模抽紧，经济的承受能力值得怀疑，市场的应对能力也值得怀疑。华尔街多家投行大幅调低了美国经济的增长预测。
联储今年拼命加息，很大程度上是因为11月的中期选举，希望让选民看到货币当局非常努力地采取行动抑制物价上涨。但是经济到底有没有能力在快速加息和缩表中不出现裂痕，就是另外一回事情。以经济现有的体质，笔者认为美国经济很难承受这个压力。如果原油价格持续高企，再加上新的供应链瓶颈，美国经济快则今年年底，慢则明年年中，就可能出现衰退的迹象。
最差的情景是经济被拖垮了，但是物价却因为油价、粮价和租金而仍在高位徘徊，那就是经济学家所讲的滞胀。联储在过去一年中，政策一直落后于通胀形势，现在忽然鹰派了。笔者的担心是矫枉过正，没有控制好通胀，经济又被强拉下来。鲍威尔在2018年上任第一年时候曾经有过一次过度加息，造成股市大跌。他可能被同一块石头绊倒两次。
日圆对美元汇率，今年以来贬值了11.5%，3月中开始贬值速度明显加快，打破了过去50年日圆的历史记录，也是世界各主要货币在非战争、非危机状况下罕见的一次大贬值。这次贬值既有基本面的作用，也受到资金杠杆操作的影响。
在基本面因素方面，乌克兰危机和西方国家对俄罗斯能源的制裁，令日本的能源进口成本暴涨。日本的能源需求几乎百分之百依赖于外部进口，而且由于疫情能源库存处在历史低位，能源价格暴力拉升，日本出现了近二十年罕见的巨额经常专案赤字，也是有数据以来第二高的赤字。
另外日本经济的复苏并不顺畅，央行追求的通货膨胀目标完全不达标，只有0.9%，而政策目标是2%，这和美国、欧洲形成鲜明的对照。如今美国联储的货币政策酝酿著激进的动作，欧洲因为俄罗斯危机暂时不动，不过今年晚些时候估计也会加息。反映在市场价格上，就是美国国债利率大升，连德国十年期国债利率也由负值升起来了，唯独日本的国债利率岿然不动。日债与其他国家国债之间不断拉大的利差，吸引日本的储蓄流向海外市场，推动日圆贬值。
催生本次贬值的另一个原因，是日圆被用作套利交易的借贷货币。过去相当一段时间，日圆和欧元因为借贷成本低、货币政策稳定，而被当作套利交易的借贷币种。现在欧元的借贷成本上去了，所以日圆成为了炒作资金的主要源头。比如，借日圆的成本为1%，买美债的收益率2.5%，这个交易就有150个点的净利差。
以日本经济现在的基本面看，日圆弱势还会持续一段时间。但是从日圆的沽空合约数量看，日圆已经严重超卖了，一旦有消息面的风吹草动，获利回吐的风险也不容低估。日圆急速贬值，令日本对美国的出口竞争力大增，对美国汽车业的压力尤其大，所以美国政府可能施压。同时对亚洲其他国家的竞争力也构成威胁，会不会刺激亚洲货币竞争性贬值，的确有待观察。日圆贬值，也在影响人民币兑美元的汇率走势，这几天人民币汇率也开始走软。
中国经济在第一季度的增长数据，比起联储加息或者日圆贬值，少了一份戏剧性，但是内容还是值得深究的。从增长的行业分布看，九大行业中只有工业、建筑业和房地产业的增速快过去年第四季度，农业、交通运输、批发零
