美联储前主席保罗-沃尔克已经逝世了逾两年，而如今，美联储或许正迎来又一个“沃尔克时刻”(VolckerMoment，即以加息应对高通胀)……

北京时间周四凌晨2点，美联储公布了3月货币政策会议纪要。正是在这场会议上，美联储官员批准了三年多来首次加息——将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%。而最新的会议纪要文件显示，美联储官员上月便已强烈考虑加息50个基点，并接近就一项缩减资产负债表的计划达成一致，这是美联储多年来为抑制价格压力而采取的最积极举措之一。

可以说，昨夜的这份美联储纪要，几乎将美联储本轮紧缩周期的所有路线图都已公诸于世，而美国股债市场，在经历了前一日美联储准“二把手”布雷纳德鹰派讲话的洗礼后，也进一步陷入了动荡行情之中!

3月纪要要点回顾：美联储这次透露了哪些关键信息?

在本周的美联储纪要出炉之前，市场已经普遍预期美联储在未来的某次或多次会议上，一口气“翻倍式”加息50个基点将是大概率事件。

然而，对于美联储缩表会何时进行?力度又会如何?业内一直是雾里看花。而隔夜披露的美联储纪要，几乎解开了所有的谜团：美联储本轮量化紧缩(QT)的速度，同样可能较上次接近翻倍——多数与会美联储官员认为，未来每月最多缩减950亿美元资产可能是合适的。

以下是美联储3月会议纪要的几大主要要点剖析：

☆美联储将较上次“翻倍式”缩表

美联储在3月15-16日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要中表示，与会者普遍认为，将每月最高减持额保持在600亿美元美国国债和约350亿美元抵押贷款支持证券(MBS)可能是合适的，此外，多数与会者认为，如果市场条件允许，可以在三个月或略更长时间内分阶段调整至上述缩表最高上限。

预计FOMC将在5月3日至4日的下一次会议上批准缩减资产负债表。会议纪要显示，与会者同意他们在该计划上取得了实质性进展，委员会早就做好了最快在5月会议结束后开始缩表的准备。全体与会者一致认为，高企的通胀率和供应吃紧的劳动力市场环境，保证了联储能在将来的一次会议上宣布缩表，并且联储持有证券的减少速度会比2017年到2019年间的缩表期更快。

每月缩减950亿美元资产这一数字究竟是什么概念呢?很可能投资者脑海中可能没有一个具体概念，对此我们可以对比一组数据。

这一数字大约是2017-2019年上一轮美联储进行QT时，每月500亿美元的最高缩表速度的两倍(当时拆分为每月300亿美元国债和200亿美元MBS)。

同时，在上一个周期中，美联储花了整整一年的时间才最终达到每月500亿美元的最大缩表幅度。该联储最初以每月100亿美元(60亿美元国债/40亿美元MBS)开始，每季度增加100亿美元，直到2018年秋季达到500亿美元的水平。

而这一次，美联储似乎有意在短短三个月的时间里，就将每月的缩表规模从零激增到950亿美元。最终缩表的年化规模可能达到为一年1.1万亿美元!这意味着到今年年底或2023年初，QT的总规模就有望超过整个2017-2019年QT周期的总和(8000亿美元)。

正如许多经济学家预期的，美联储官员的目标可能是在三年内实现约3万亿美元的总资产负债表收缩——相当于2020年3月疫情爆发后迄今放水规模的一大半。

☆资产负债表缩减会如何进行

会议纪要显示，与会者再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户(SOMA)所持证券收到本金款项的金额。这和去年12月会后美联储公布的缩表原则一致。

换言之，美联储同意遵循类似他们在2017年底至2019年年中缩减资产组合时使用的模式，当时他们每月允许投资组合中固定数量的证券在到期后不进行再投资，官员们眼下属意的主要缩表方式仍是非主动抛售债券。

不过，美联储官员们还是讨论了在晚些时候积极出售MBS的计划，以实现持有资产结构的调整——更快地将持有的资产恢复到全部都是国债。

此外，与上一次缩减资产组合情况不同的是，美联储现在拥有超过3260亿美元的短期国债(Bills)。会议纪要显示，官员们将首先允许有息证券(coupons，通常是一年期以上的付息债券)到期，在此类证券到期规模少于600亿美元的月份，美联储将赎回短期国债。

☆3月会议“险些”直接加息50基点

美联储3月会议纪要还透露了一些比较有意思的小细节。例如，若非俄乌“黑天鹅”飞出，美联储原本在3月就有可能直接加息50个基点……而在3月会议的货币政策声明中，当时只有鹰派官员布拉德投下了反对票(他支持加息50个基点)。

会议纪要显示，“许多”官员原本希望在该次会议上加息50个基点，但考虑到俄罗斯入侵乌克兰带来的更大短期不确定性，最终认为加息幅度较小的25个基点是适当的。

会议纪要指出，俄乌冲突进一步推高了大宗商品价格，伤及了全球风险情绪，加剧了供应瓶颈，对全球经济进一步构成了负面冲击。

不过，许多与会者指出，在未来的会议上，联邦基金利率目标区间一次或多次上调0.5个百分点可能是适当的，尤其是在如果通胀压力居高不下的情况下。

☆美联储希望更早达到中性利率

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