凭借差异化的管线布局、强劲的全球临床开发能力、深耕国际市场的不断积累以及逐渐成熟的国际合作等优势，天境生物(IMAB.US)正通过选择差异化靶点，打造单抗、双抗、超级抗体产品梯度，将不断增长的创新势能转化为澎湃的商业动能。

与国内众多尚未有收入或盈利的创新药企不同，依托广泛的国际合作和BD交易，天境生物已在临床研发阶段，阶段性实现了创新的收益，并产生丰富的现金流，公司成长确定性显著。

从宏观层面来看，近年来医疗资源配置正不断整合优化，促使我国生物医药产业出海发展步入关键阶段。与此同时，在全球公共卫生事件持续蔓延的环境下，一家药企若具备成熟的创新研发体系以及完善的国际开发能力和“造血能力”，无疑能更加受到投资者关注。

因此，通过解构天境生物新出炉的2021年财报，投资者可以对公司核心竞争力以及中长期价值走向有更深入的理解。

BD能力持续提升构筑稳健基本盘

当前国内创新药前沿发展已不再是单纯的Me-too/Me-better，而是已经转型更高端的Best/First-in-class，并开始在全球学界崭露头角。

与此同时，BD能力也早已穿越争议，成为衡量国内创新药企差异化创新能力的标配之一。强大BD交易能力的背后，代表着公司强劲的创新研发实力和创新产品的差异化优势获得业界同行的高度认可。

财报显示，在强劲BD交易能力的加持下，2021年天境生物达成7项商业合作，其中包括与济川药业就伊坦生长激素达成总价值20.16亿元人民币的商业化战略合作。

实际上，天境生物强大的BD交易能力是建立在其清晰的商业模式以及不断推进的创新研发进程之上的。

据智通财经APP了解，自成立以来，天境全球管线便采用“快速概念验证”策略，自主研发高度差异化创新产品，并阶段性通过海外授权或合作开发验证其价值;而中国管线更侧重于“快速产品上市”策略，聚焦中国临床需求，通过美国临床数据桥接，加速中国临床进度，从而满足国内广大的未满足治疗需求。

可见，创新药实现商业价值，并不一定要等到产品上市。通过国际化把部分自主研发的一期、二期临床项目的海外权益转让给大公司，同样能够阶段性创造价值。正是基于对BD能力的深刻理解，才让天境生物能在临床研发阶段，阶段性、持续性实现创新研发收益。

从天境生物往绩的BD交易来看，2020年9月，全球顶级跨国药企艾伯维就CD47单抗来佐利单抗(TJC4)与天境达成首付1.8亿美元、里程碑付款17.6亿美元的创纪录全球合作，体现了全球同行对天境自主创新研发能力的高度认可。

在去年ASCO大会上亮相的Uliledlimab，则是另一款由天境生物自主研发的，具有“Best-in-Class”实力且具有高度差异化的创新型CD73单克隆抗体。

除了与跨国药企开展License-out合作外，天境生物也在积极与国内企业进行BD交易合作，向内输出创新实力。去年11月，天境生物与济川药业就长效重组人生长激素伊坦生长激素(TJ101)达成产品开发、生产及商业化战略合作达成一笔超20亿元重磅商业化合作，再度刷新本土BD交易纪录。截至目前，济川药业已支付其中2.24亿人民币的首付款。

实际上，以上只是天境生物BD交易能力稳健提升的一个缩影。凭借建立起的内部高度创新的自研管线，公司已拥有全球授权合作的巨大潜力。而在“寒风凛冽”的生物药创新环境下，储备充足的“粮草”，并提升企业的“造血能力”，显得尤为重要。根据年报显示，天境生物现阶段的现金储备叠加里程碑收入产生的现金流将充分支持公司运营至2025年。截至2021年底，天境生物的现金储备达43亿人民币。据智通财经APP了解，至2025年，天境生物有望通过目前已完成的国内外商业化授权合作收到约10亿美元里程碑收入。

强劲的BD交易能力从侧面反映出天境生物的临床研发正逐渐变成丰硕的商业化成果。天境生物已成为一家具备较强创新能力及临床转化能力的药企，而这一结论也在公司最新创新研发进展中得到验证。

抢跑全球前沿靶点，在研管线全面推进

一直以来，天境生物都坚持从创新药物的临床价值和患者的临床实际需求出发，紧跟全球热门靶点，切实推进创新管线的研发，并取得了显著进展。

财报显示，2021年，天境生物确认研发投入达到12.1亿元人民币，同比2020年增长23%。显然，不断强化的BD交易能力为天境生物创新研发提供了可观的现金流支持，使之成为公司推进研发管线取得全面进展的重要支撑。

据智通财经APP了解，天境生物目前已建立了具有全球竞争力的创新肿瘤免疫研发管线，包括多款具有“同类最优”或“全球首创”潜力的创新药，例如来佐利单抗(CD47抗体)，尤莱利单抗(CD73抗体)、菲泽妥单抗(CD38抗体)和伊坦生长激素等核心研发资产。且其自主研发产品均在美国率先开展临床，通过美国数据，加速中国临床进度、海外license-out合作，并有望在全球市场实现创新价值。

天境生物通过三波技术迭代创新，打造了从差异化优势单抗到创新双抗，再到颠覆性“超抗”的前瞻性布局。2021年，其各阶段临床管线研发也正稳步推进，成功达成20项研发关键里程碑，研发势头强劲。