对于投资者而言，任何时候市场上最“可怕”的总是不确定性。而在本周迄今的金融市场上，市场似乎正因多条消息面主线上的不确定性而陷入混乱。

在隔夜，俄乌局势无疑依然是市场最为关注的焦点，随着拜登宣布扩大对俄罗斯的制裁、乌克兰议会批准政府宣布进入全国紧急状态、乌东“两国”向俄罗斯提出了帮助抵抗乌克兰政府军的请求，或为俄罗斯出兵铺平道路，全球市场围绕地缘局势的避险情绪显然仍在不断升温。

这从美国三大股指全线大跌、纳斯达克综合指数逼近熊市、黄金价格再度强势攀升、俄罗斯卢布跌破81关口中，便可见一斑。

然而，令人感到极为蹊跷的是，常被称作“全球资产定价之锚”、避险属性通常最为强烈的美国国债，却也在隔夜出人意外地不涨反跌——10年期美债收益率尾盘上涨5.3个基点报1.996%，各周期美债收益率几乎全线走高。

美债收益率向来与美债价格反向。因而如果算上周二，这已经是美国“总统日”小长假后，美股与美债连续第二天出现同步下跌的情况。如果说，此前周二两者间的同步下跌还能归因于美股在假期后补跌、美债因风险偏好情绪回暖而遭遇抛售的话，那么隔夜的反常局面再现，背后的逻辑似乎就没有那么简单了……

周三全球市场走势回顾

我们先来通篇回顾一下昨夜各类市场的行情表现。

对于美国股市而言，周三无疑是又一个表现惨淡的日子，对乌克兰危机的担忧继续推动着标普500指数深入回调区域，而以科技股为代表的纳斯达克综合指数，从11月纪录高位水平以来的跌幅则已经接近了20%，逼近了技术性熊市门槛区域。

截止当天收盘，标普500指数下跌79.26点，跌幅1.8%，至4225.50点。此前一天，在俄罗斯向乌克兰顿巴斯地区派兵后，该指数较1月3日的纪录高点下跌了10%以上，目前这一数字已进一步扩大至12%。道琼斯工业指数周三下跌464.85点，至33131.76点，跌幅1.4%;纳斯达克综合指数下跌344.03点，跌幅2.6%，至13037.49点，为去年5月以来的最低收盘水平。

在标普500指数11个行业大类中，有10个大类在周三出现走低。非必需消费品类股下跌3.4%，科技类股下跌2.6%。只有能源类股逆势上涨1%。

目前，以小盘股为主的罗素2000指数已经率先迈入了熊市，并回吐了2021年以来的所有涨幅(现在较2020年12月31日下跌了1.4%)，纳斯达克综合指数较2020年底的涨幅也仅剩下了1%……

FAAMG+T的科技股组合今年迄今已下跌近15%，其中Meta(原Facebook)下跌40%，特斯拉下跌25%，微软下跌15%。

在市场广度指标方面，目前只有25%的纳斯达克公司在200日均线上方交易——请注意，上次出现这一幕时纳指下跌了30%……

在美股隔夜面临打击之前，俄罗斯已经率先遭遇了新一轮的抛售。卢布周三再现大跌，跌破1美元兑81卢布，触及2020年3月疫情开始以来的最低水平。期权定价显示，卢布兑美元在未来两个月内跌至纪录低点的可能性已高达五成。2016年卢布跌至纪录低位时，俄罗斯经济正陷入衰退。

在当地股市方面，自10月以来，莫斯科基准的MOEX指数已下跌近三分之一。俄罗斯市场周三因公共假日休市，但RTS股指期货暗示股市周四重新开市时可能会迎来下跌。与此同时，俄罗斯五年期信用违约掉期(CDS)则在隔夜进一步飙升。

在商品市场上，随着俄乌紧张局势不断推高能源和农产品价格，彭博大宗商品指数周三再度刷新了历史最高水平。

钯金周三急升4.5%，触及近六个月最高，因担心主要生产国俄罗斯的供应(约占全球四成)受到打击。黄金价格也在每盎司1900美元关键水平上方继续摧城拔寨，现货金上涨0.4%，至每盎司1906.58美元，周二曾触及近九个月高位1913.89美元。美国黄金期货结算价上涨0.2%，报每盎司1910.40美元，为去年1月以来首次收于1910美元上方。

俄乌危机下市场还潜伏另一条暗线?

从上述一系列股市、汇市乃至商品市场的走势中不难看出，隔夜全球金融市场尤其是美国股市仍在围绕着俄乌危机的一举一动而作出反应，市场避险情绪也在再度升温。然而，隔夜唯一令华尔街交易员们感到迷茫的，却是美债的表现。

传统的避险资产美债价格周三不仅没有因俄乌紧张局势而上涨，反而连续第二天下跌。从2年期到30年期美债收益率，当天的升幅普遍达到了4-6个基点——截止当天尾盘，2年期美债收益率涨5.2个基点报1.614%，5年期美债收益率涨4个基点报1.909%，10年期美债收益率涨5.3个基点报1.996%，30年期美债收益率涨5.7个基点报2.297%。

显然，从美债和关联市场的走势基本可以判断，其当天的下跌似乎与俄乌局势并没有太多的直接关系。然而，这一反常的走势背后，会否还另有隐情呢?

深入挖掘来看，债市的走势通常与利率市场相通。而如果我们对比一下利率掉期市场的表现，也许能够找到部分答案——很有意思的一点是，在过去两个交易日，交易员对美联储年内加息的押注，再度出现升温了：市场目前押注美联储在3月加息50个基点的概率回升到了40%，年内剩下七次会议全部加息的概率也重新达到了五成!

这个转变在当前的俄乌局势阴霾下，无疑显得很关键!

我们在本周二的文章“