《讲股论势》昨晚联储局结束为期两日的货币政策会议，并宣布维持联邦基金利率在0至0.25厘，但进一步缩减每月资产购买规模，自2月起，每月国债购买额度由400亿美元减至最少200亿美元，按揭抵押证券(MBS)购买额度亦由200亿美元减至100亿美元，当局表明会在3月初结束整个资产购买计划，但同时表示仍会继续购买资产并持有，以令市场有效运作及维持宽松的金融环境，藉此支持家庭及企业信贷，换言之，联储局会利用到期回笼的金额重新购买国债及MBS，但联储局主席鲍威尔表示，重投金融市场的金额将会逐步减少，即开始加息后，当局亦会开始缩表，但速度及规模暂时未有定案。

*3月停买债，加息后缩表*

联储局以至其他主要央行部署退市，意味加息周期即将展开。联邦基金利率期货反映，市场预期联储局在3月16日议息会议加息的机会率达到99.6%。另外，新西兰储备银行已于去年10及11月合共加息半厘，但表明将会继续加息，市场亦预期2月份再加。英伦银行将指标利率上调至0.25厘后，市场预期2月初会再度加息。虽然昨天加拿大央行(BOC)维持利率不变，但在声明中指出，整体经济闲置现已被吸收，央行亦已撤销针对政策利率的非常态前瞻性指引，央行将会继续再投资措施，以维持央行目前持有的资产水平。

*纳指已打破上升浪格局*

昨天美股三大指数表现不一，道指下跌129.64点或0.38%，收报34168.09点，盘中跌幅曾接近420点，全日波幅更接近940点;虽然标普500最终微跌6.52点或0.15%，收报4349.93点，但全日波幅接近150点，最多跌近52点;纳指表现相对较佳，全日低位13392仅比周三低位低22点，高位更曾升至14002，收市微升2.82点或0.02%，收报13542.12点。

技术上，纳指在周线图已连续三周收低于20周SMA(现为15121)，相信本周将是连续第四周收低于该线，且上周纳指收市位13768点，扭转了2020年3月以来的一浪高于一浪形态，即接近两年的升浪结束，暂时可以2020年3月以来的最大升幅回调50%，作为重要支持位，即纳指后市调整至11421点才有望回稳。

*美国重蹈70年代高通胀覆辙*

目前美股面对的影响与1970至1980年相似，就高油价导致的高通胀，随后很可能就是高利率。1973至1974年爆发第一次石油危机，第二次则是1979至1980年。联邦基金利率由1971年2月最低3.75厘，3月升至5厘，其时通胀率达到4.7%，1974年8月，OPEC针对美国及其盟国实施石油禁运，令该年美国通胀率升至11%，而联邦基金利率亦于同年8月升至11厘。

1974年3月石油禁运结束，但2月份美国陷入经济衰退，利率降至9厘，3月石油禁运结束，但联储局仍需以加息压通胀，7月份利率升至13厘，而通胀亦达到11.5%，11月再次陷入衰退，当局11月减息至9.25厘，12月再减至8厘。道指则由1972年11月的6695点，跌至1974年12月的3300点，跌幅超过五成。其后才反弹。

*美国经济须先死而后生*

1977年4月，美国通胀率升至7%，联邦基金利率亦升至6厘，其后通胀反覆上升，至1978年10月升至8.9%，利率亦升至9厘，12月升至10厘;国际油价从1979年1月的每桶60美元，急升至1980年5月的134美元，美国通胀率则由1979年4月份的10.5%升至12月的12.6%，联储局自然亦要采取加息行动，同期联邦基金利率由10.25厘升至14厘，1980年2月升至15厘，导致美国经济衰退，3月份利率升至20厘，6月回落至8.5厘后，美国经济才于7月份结束衰退，但因油价仍然高企在120美元以上，令通胀率亦达到12.9%，而联邦基金利率仅为10厘，结束当局再次大幅加息，将利率由10月时的12厘加至11月的18厘，12月再加至20厘。道指则由1976年3月份高位4985点，跌至1982年7月的2312点，跌幅同样超过五成，其后才反弹。

若然今日美国联储局同样针对通胀以大幅加息(或急速退市)作回应，参考上述例子，道指料由高位回调超过五成才可回稳，换言之，以现时道指历史高位36952点、标普500高位4817点，以及纳指历史高位16212点计，皆由高位调整五成，则道指跌至18476点;标普500见2408点，纳指则见8106点，直至美国陷入另一次经济衰退，油价及利率回落后才会回升。