2018年，摩根士丹利分析师KeithWeiss曾对以收购形式大举进攻游戏界的微软预言：在微软的收购过程中，并不会出现“微软收购动视暴雪”这样的大新闻。从这样一笔收购中获得强劲回报的经济性不高。KeithWeiss预计，收购如此规模的公司需要微软支付25%的溢价。而对于被收购的企业而言，将自己完全交付给微软势必失去部分来自索尼等公司的收入来源。

然而令人意想不到的事发生了。2022年1月18日，微软将以687亿美元现金收购游戏巨头动视暴雪的“大新闻”迅速发酵，收购溢价约45%，创下游戏史上最大收购记录，微软也将成为世界上收入第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。

截至美股周二收盘，微软股价跌2.43%，报302.65美元/股;索尼股价下“暴雪”，跌7.2%，报115.8美元/股;动视暴雪股价收盘涨25.88%，报82.31美元/股。

“其实动视暴雪寻求收购的对象不止微软一家。以公司现在面临的问题来看，动视暴雪对于‘出嫁’的急切，要远高于微软‘求娶’的心情。”艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅告诉《证券日报》记者，“我们从过去六七年的数据监测来看，动视暴雪最近几年的平均市值在620亿到640亿美元之间。按照一般正常的并购交易，可以溢价15%到25%以上，意味着这笔交易即便以750亿到760亿美元左右达成，也是比较合理的价格。微软拿出687亿美元远低于预测的市场均价，就能看出动视暴雪对于被收购是很迫切的。微软股价下跌也证实二级市场投资者对收购这家公司是充满担忧的。”

作为美国市值最高的游戏公司，动视暴雪数十年来开发出了众多脍炙人口的游戏佳作，何以到了“急切”寻求被收购的地步?微软的“钞能力”能否让动视暴雪“柳暗花明”?拿下动视暴雪的微软难道真是为了打造自己的“元宇宙”吗?

“王权”陨落难自救

微软“俘获”近4亿玩家初心

动视暴雪公司是经过多次收购合并而形成的游戏巨头。2007年，美国视频游戏发行商动视公司被维旺迪集团收购后，动视和维旺迪旗下的暴雪娱乐合并成立了动视暴雪公司。在合并之前，动视和暴雪娱乐原本就都是各自领域的佼佼者。2013年，动视暴雪管理层从维旺迪手中回购大部分股权，投入总价近82亿美元，成功独立。2016年又收购数字娱乐公司KingDigitalEntertainment(以下简称“King”)后，才形成了现在由动视出版、暴雪娱乐和King组成的动视暴雪。

最被中国玩家熟知的子公司其实是暴雪娱乐，该公司创造过许多叫好又叫座的产品，《魔兽世界》《炉石传说》《暗黑破坏神》《守望先锋》等。其中，2004年推出的《魔兽世界》是游戏领域公认的最好的MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)游戏，在全球MMORPG市场占有率达62%。公开数据显示，《魔兽世界》注册账号超过1亿，上线十年累计吸金543亿元，不仅促使暴雪娱乐家喻户晓，甚至助推中国代理企业顺利上市。2004年11月，游戏公司第九城市拿到该游戏中国代理权。同年12月，第九城市顺利挂牌纳斯达克。九城财报显示，2008年实现的17.1亿元收入中，《魔兽世界》贡献了接近90%。

除此之外，暴雪娱乐2016年推出的《守望先锋》成为公司历史上玩家基数最快达到2500万的游戏。动视暴雪2016年财报显示，得益于《守望先锋》等游戏，暴雪娱乐全年收入占公司总营收的39%。

然而，正如《魔兽世界》中的台词所说的那样，“王权没有永恒”。《守望先锋》之后，暴雪娱乐不仅没有再产出引发轰动的大爆款游戏，在出新游戏的速度上也慢了下来。业绩方面也难让集团满意。

动视暴雪2021财年半年报显示，公司收入45.7亿美元。其中，动视出版、暴雪娱乐和King三家公司分别贡献16.8亿美元、8.7亿美元、12.4亿美元。值得一提的是，相比2020年上半年，动视出版与King的收入分别增长1.7亿美元和1.9亿美元。暴雪娱乐则相比上一年收入出现下降。而无论是2020年，还是2021年，子公司里面暴雪娱乐都是收入垫底的那家。

在月活跃玩家数量上，2021上半年动视暴雪月活相比2020年同期减少2000万。其中，暴雪娱乐和King两家公司的月活，都有所下降。但三家公司里，暴雪娱乐的2600万月活仍是最低。如果回顾2008年上半年财报，暴雪娱乐的月活还有3700万。此外，动视暴雪整体的活跃用户也没有增长。2020年前三季度，活跃玩家共3.9亿。到2021年前三季度，活跃玩家依然为3.9亿。

暴雪娱乐业绩长期下滑同时，动视和king也不能长期保持稳定增长态势。

这种下降和产品本身有很大关系。易观互娱行业资深分析师廖旭华向《证券日报》记者表示：“动视新作《使命召唤：先锋》已经口碑崩塌，下一部作品的口碑也堪忧，而暴雪的续作也延期了这种态势。”

张毅也表示：“过去四年，动视暴雪整个营收增长幅度基本不大，中间还偶有下滑。对于一家上市企业来讲不是一个好征兆，这样的数据不能让投资者满意。任何一家单一的游戏公司都很难长期在高点维持，何况动视暴雪许多爆款寿命都进入尾期，营收增长障碍主要在于流量困境。公司的活跃用户在下降，他不像腾讯这样的企业，有天然的流量优势，能借助自有平台微信、QQ，实现低成本的流量拉新，动视暴雪要付出很高的流量成本