《缸边随笔》圣诞过去了，整个2021年，不少分析者都认为美股一定会好快「落」，因为美储局印钞多，股市有泡沫。笔者则一直表示，在某些日子，美股可能会快跌一下，但不易大落，圣诞过去了，果未见圣诞快落。

美股有跌无大落，主要原因是美储局和美政府不许美股落。美股快落，美中产阶级和选民会不快乐，政客的议席便会失落。

支持今时美股不快落的基本原因是市场钱多。今年3月，泊在美储局Repo系统的闲钱约3千多亿美元，到近日已升至15000亿至17000亿美元，有这个大蓄水池，任何的股落，不旋踵就会被执平货者，买回上去。而泊于美储局Repo系统的闲钱是从MMT来。

维基百科谓：

现代货币理论(缩写MMT)是一种非主流宏观经济学理论，认为现代货币体系实际上是一种政府信用货币体系。现代货币理论即主权国家的货币并不与任何商品和其他外币挂勾，只与未来税收与公债相对应。因为主权货币具有无限法偿性质，没有名义预算约束，只存在通货膨胀的实际约束。主张功能性财政，即应由财政部代替中央银行承担实现消灭失业率和避免过度的通货膨胀的职能。

现代货币理论认为，货币的唯一价值就是公家赋予的缴税功能，政府可以一直发行货币来活络市场，唯一制约超发货币的因素就是通货膨胀;但公家可以通过课税，来收取民间拥有的货币，以避免通货膨胀。

1990年代中期以后，日本是实践了现代货币理论的先行国家：大量发行货币，但是没有恶性通货膨胀;不追求预算与支出平衡，通过零利率甚至负利率，以保障国债利息支出不爆炸;课徵消费税以保障基本社会福利与社会基础设施更新。

政府可以任印钞，制约因子是通胀。

在1971年8月15日以前，美国的印钞上限，是要跟其黄金储备挂勾，当时美国有1盎司的黄金，便可以印35美元。但美国政府黄金储备有限(话有8000吨，但从无人见过)，美政府财赤大，印钞要无限大才可，于是在1971年8月15日，美政府突然宣布，美国不再接受35美元换1盎司黄金，是叫做与黄金脱勾，而改以美印多了的美元，是要来扩展美国的结构GDP，因此，美元的印钞上限，就是美国的GDP，此说十分可以，因为打工仔每月碌卡的上限，就是他月薪上限。在1970年美国财赤占美国GDP的26.1%，到2020年美国财赤已达美国GDP的105.6%。这是甚么?设阁下年入1000万够多啦，但阁下碌了1050万元卡数，要12月31日清卡数，当然清不了，便要再碌多50万元卡数，以新卡数去?R旧卡数，长此入不敷支，有估计到2050年美国财赤会近美国GDP的两倍，此即美国会永远还不到其国债，怎办?

美国人又一再开展乾坤大挪移，认定美元挂勾GDP也限制了美国的印钞速度，提出了个MMT来。MMT的好处是：

1。不与任何商品或外币挂勾，此即任我行(印);2。只与未来税收勾，政府有税收，即是有能力去还债还息，而如果印出来的钱是由国民保有，可以透过加税(不是加息)去收回来，亦因此美储局一直强调要看就业情况。全民就业，即是多了税可收。特朗普亦对华货加关税，如这个加了的关税是由中国厂家?嚏A即美国向中国人也抽税，幸而中国厂家有牙力，只接FOB单，由美国入口商付那增加了的关税，美国入口商便提升零售价，将此加了的关税转嫁了与美国的消费者(这亦是以支持MMT的税)。

MMT最怕甚么?

除了怕少了税入(所以拜登是不会大减税的)，MMT亦怕通胀升，因为通胀升，会削弱国民的购买力，政府想加多些税也不成。

今时美国通胀是十分高的，远超过美储局自己所定的2%水平，通胀一升，美储局就头大，因为如加息压通胀，则会带来庞大的利息支出，因为卡碌大了，但如不加息，市场可能会对这些超发的货币失信心，作为一个与MMT搭上的美储局，它只好拖缓加息幅度和速度，这样即是为金融市场提供了个长久低息的环境，一如日本，在过去十多廿年，日本是个成功的MMT实行者，财赤年年增，日圆年年印，通胀年年低，息口便可年年零，而日圆币值是年年软。为甚么日本可以成功行出MMT，是因为她年年有庞大的贸易盈馀，来支撑财赤年年赤，但美国是没有贸易盈馀的，当财赤，贸赤齐来，理论上，美元是真的不值钱，但美国有11个航母群，亦是全球最大的消费市场，当债仔手瓜起?獭A而债又借得大时，债仔反而可以大声过债主，但这个畸型现象是不可持久的，但会几时崩溃?

笔者的看法是：看美储局Repo系统内的闲钱额，在12月24日，额为15778亿美元，只有当这个额回下至少至一半时，美股一跌，这批闲钱资金勤王也不起作用时，美股才可以跌铺劲。

美国金融市场的闲钱，主要是因美储局仍每月买120亿美元债而来，今时美储局减少买债，此即向市场泵水的额度会枯竭，到明年3月至6月(看美储局会否加速减少买债而定)，将会是这个Repo系统内闲钱会减少时，而这将会是美股以至环球股市的一个危险期。