瑞银财富管理日前发布2022年度展望《探索之年》，预计经过两年疫情后，明年将出现新常态。大行其道对话瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆。

第一财经：日前您发出了2022年的展望报告，那么您将2022年定调为探索之年，所以这该怎么理解?

胡一帆：我们经历了新冠疫情从2020-2021两年，我想2022年经济进入一个常态化的过程，我们所以把它叫做探索之年，也就是探索一个新常态。因为新常态和疫情之前可能有非常多的不同，因为在疫情期间，各国的央行可能有大规模的放水，然后可能疫情也带来一些经济的结构性的变化，同时我想在疫情之前我们都还在担心通缩，现在通胀可能是居高不下。

所以在疫情之后，我们探索之年，我想大家会聚焦在三个方面。第一现在的高通胀是否还会持续，今后的通胀是怎么样一个环境。第二的话也就是说经济增长的动力到底是什么，还有没有经济继续前行的动力。第三个的话我们也是关注央行的政策，特别是在经济恢复常态之后该怎么走。

第一财经：那么您谈到这三点，一个是高通胀，一个是经济增长动力，还有央行的政策，所以您怎么判断这三点在2022年的走势?

胡一帆：首先通胀的话，我们认为今年下半年以来，通胀最主要就是在经济恢复过程当中，供需之间的缺口而造成的，所以我们看到不仅是能源价格上涨，大宗商品价格上涨，可能工资也在持续地上涨，我们觉得这个状况的话可能会到2022年的二季度见顶，之后的话，通胀又开始慢慢地比较温和，这个状态在美国尤其明显，在欧元区和日本相对缓和一点。

第二个增长的动力，我们认为美国经济还是会继续强劲增长，到明年二季度，欧元区和日本也会继续增长，但是可能比美国稍晚一两个季度，所以美国带领全球经济每年可能会呈现出一个前高后低的局面，也就是说到下半年慢慢进入一个常态化。

最后政策方面，我们也看到现在美联储已经从11月开始慢慢退出量宽政策，每个月减少150亿美元债券的购买，最近鲍威尔也说会加速退出量宽的政策，所以我们觉得在经过四五个月之后的话，美国可能就停止购买债券。日本和欧洲可能还会继续量宽的政策，因为它们经济周期比美国晚一两个季度。我们可以看到在中国的话，最近政策也是比较支持，所以一句话而言，我们觉得全球明年的政策会根据各自国家在不同的周期上面出现一些分化。

第一财经：那么您提到美国在明年的一大特点就是经济相对比较强，同时通胀也较强，那么我们看美联储主席鲍威尔已经被提名连任，所以这会对美联储的货币政策产生哪些影响呢?

胡一帆：在鲍威尔宣布连任之后，我们感觉到鲍威尔的政策或者在讲话上面，可能更倾向于从比较偏鸽派转向更加鹰派。我们看到之前，美联储一直认为通胀是比较短暂的而非结构性的，他最近把通胀短暂的词拿掉了，之前我们判断到明年年中美国最终退出量宽，现在的话可能到明年一季度就已经完全退出。加息这个时点也是非常微妙，现在市场上一致预期，是在明年下半年加息，我们现在也是预测到明年9月份美联储可能会加息，市场上现在的预测，随着鲍威尔的连任，实际上都稍稍有所提前。

第一财经：今年很多专家在部署投资策略的时候，认为今年是一个疫情逐渐平复之年，可是我们看到在年底变异毒株Omicron令市场对于疫情会很快受控的憧憬落空，那么您觉得在2022年疫情究竟会如何去影响我们的市场?

胡一帆：我们也看到一些专家的解读，认为Omicron可能也是这个病毒发展到后期一个非常明显的表现，也就是说传染性强，但是毒性大幅度地降低，所以也可能从一定程度上意味着，是不是新冠病毒走到了末期，当然还是要专家更多的意见。但是最近各国也是加强了第三针疫苗的注射，我们觉得从一定程度上也会对这个病毒有比较大的防御能力。

所以综合而言，我们觉得虽然到年底又是一波三折，但市场上最近看到这个病例毒性的降低，实际上市场在这两天也是比较恢复了信心。在前两周的话实际上出现一个比较恐慌性的抛售，在这一周基本上也是慢慢收复失地。所以明年我们觉得从全球来看，还是一个病毒受到继续控制，全球经济继续开放，然后经济继续重启的局面，我们觉得大的趋势不会改变。

第一财经：那么您也认为明年是股优于债的一年，所以在全球资产配置策略上，我们究竟应该如何去做部署呢?

胡一帆：明年我们刚才讲到，全球的经济还是稳健的增长，政府的政策还是相当的支持，所以在这样的状况之下，我们是比较偏好股票，对于债券来讲，其实和今年压力是非常类似的，也就是说一方面的话，我们看到现在全球的利率还是非常的低，比如说美国10年期的国债收益率还是在1.5%左右，比如说像欧洲的10年期的国债可能还是在0甚至负数，一方面利率很低，但是很低的利率又面临着上行的趋势，所以这确实对债券市场是非常大的压力。所以明年的话股债而言，我们还是偏好股票。

在股市上面，因为明年我们把它分作两部分，上半年我们觉得比较强劲，所以在全球上半年，经济重启继续稳健增长，所以我们比较偏好全球经济重启的赢家。也就是说一些周期股，比如说我们觉