攻坚战开启，超高增长难再现!

两年前曾是风光无两的IPO新股，如今遭投资者抛弃，植物肉第一股BeyondMeat(BYND)跌入低谷期，归咎于内忧还是外患?又是否意味着产业命数，植物肉市场未来前景堪忧?

BeyondMeat上市以来股票价格涨跌

自上市两年半来，BeyondMeat市值变化经历了较大的起伏，2019年一度较发行价美股25美元涨到近250美元，2020年骤然回落之后也曾在疫情发生后有大幅反弹，而今年下半年再次持续走低进入低谷。投资者信心变化主要来自于每次财报展现的营收增长率的高企和回落。季度同比增长最高时达287%(2019Q2)，而最低时仅有2.7%(2020Q3)。观察其经营历程，这段时期影响BeyondMeat营收增长的因素可以归结为三个主要方面：

首先，本土与海外销售渠道大扩张，规模化推进节奏与进程。

其次，是围绕价格呈现的比较优势或劣势，对产品市场接受度的影响。

第三，两年来新冠疫情态势演变对不同销售渠道产生不同影响。

通过分析以上几点，本文来试着弄清对BeyondMeat未来前景乃至植物肉产业未来前景的疑惑。

营收高增长有赖于渠道大扩张

BeyondMeat过去几年的销售渠道开发步骤是先从与大型连锁餐饮公司建立供应关系入手，接着再进入零售超市货架直接面向消费者;先深耕美国本地以及北美加拿大地区，再加速全球海外市场的布局扩张。

BeyondMeat销售渠道与渠道收入增长情况

2019年之前，BeyondMeat的营收主要来自于美国本地，其他地区的业务销量占比很少，合作渠道也十分有限。在2019年4月IPO之后，渠道扩张明显获得加速推进。到2019年底，美国零售渠道数量从17000个增长到28000个，增幅达65%，餐厅渠道更是涨了200%，从12000个增长到36000个;国际业务零售和餐饮渠道数量合计从仅1000个增长到13000个。

BeyondMeat分销渠道营收变化及主要客户(2021年9月)

BeyondMeat作为2019年最受热捧的新股之一，当年的业绩表现确实十分辉煌，全年营收实现了239%的超高增长，而这有赖于渠道大扩张，将产品销售到更多地区更多门店餐饮场所，期间也同时伴随着为匹配不同地区消费者喜好，不同渠道特点开发不同产品，以吸引和满足更多的客户需求。如果计算各类渠道总数量增长，从2019年IPO时总计30000到当年年底总计77000，增幅为156%，这与2019Q4($98.5milions)相比2019Q1($40.2millions)的营收增长幅度基本一致。2019年作为渠道扩张大跃进的一年，也揽获了最高的年营收增长率。

渠道扩张减速，市场渗透承压

前面的渠道大扩张为BeyondMeat实现了非常关键的规模提升。然而，渠道版图扩张不可能无止境。潜在地区市场以及可主要零售商和餐饮连锁企业，在空白时期容易挖掘合作，增速迅猛，而开发到一定程度之后，渠道扩张的速度必然会降下来。因此，我们看到，最先得到挖掘的美国本土市场其渠道扩张在2020年明显减弱，渠道增量主要来自对海外市场零售渠道的扩增。2020年海外零售和餐饮两类渠道总计达到52000个。

相比其他植物蛋白质品牌，BeyondMeat在全球市场开拓上做得最为出色。根据Maxima的数据，BeyondMeat是全球消费者通过谷歌搜索植物性食品出现最多的品牌，其销售区域遍布北美、欧洲、南美、东南亚、大洋洲，并在诸多国家地区占据榜首地位。相比之下，它最显眼的竞争者ImpossibleFoods还主要集中在北美市场，不久前才开始着力国际扩张。

进入2021年海外市场的渠道增长也明显的减缓下来。这也意味着，容易摘的果子已经摘得差不多了，营收超速增长已无法再依靠渠道大扩张来实现。营收增幅在2020年就已出现大幅回落年增长率最终为36.6%，同比季度增长曾一度跌到个位数。

在这之后，营收想要继续保持一定增速，则将有更大压力落在提高既有市场的消费者接受度上。对植物肉究竟能否在肉食未来占据有分量的地位，市场检验真正开始。市场接受度究竟会如何演变，需要将共同分食这一市场的传统肉、植物肉以及新兴的人造肉在一起比较，环境优势、营养价值、食品安全、价格优势、美食工艺文化五个维度上持续较量来塑造未来肉食世界的三分天下。而眼下更为显眼的较量落在了价格上。Beyondmeat也已意识到这一点，公司不久前曾宣称计划到2024年不仅要扩张规模，更要实现其产品价格至少在一种肉类上能低于传统肉类。

事实上，规模和价格是相互掣肘也相互促进的，规模越大成本越低价格也就越低，价格低则销量更好也更可以形成规模效应。虽然BeyondMeat在前一阶段已实现了规模飞跃，但相比传统肉类大厂可谓九牛一毛。传统农畜养殖肉加工产业在全球市场许多地区已经过或正在经历产业集中化历程，区域产业领导者往往有能力将成本长期维持在低位。大型肉类产品供应商拥有非常可观的业务量，占据规模经济优势，其在供应链中有强势的议价能力，足够规模的产量让单位成本得以降至低位。而各类替代肉企业缺乏规模效应加持，目前还无足轻重的市场体量意味着难以避免的高昂单位成本。

先有更低的价格还是先有更大的规模?成本与规模互为掣肘成了替代肉企业难以突破的僵局。植物肉跳