第一财经：美股2022年会否再创新高?需要规避哪些风险?
洪灝：自新冠疫情暴发以来，美国股市在史无前例的货币宽松刺激下屡创新高。我们看到，美股的涨势与美联储资产负债表的扩张节奏几乎一致，而两者的相关性在新冠疫情暴发以来更加显著。随着全球经济超预期复苏，我们现在正处于一个关键窗口，即货币政策如何从史诗级的超宽松状态回归常态化。美联储已如期开始缩减购债，作为本轮美股牛市主要推手的巨量新增流动性将逐渐衰减，未来美股的价格走势将更多地反映基本面的变化。因此，2022年在技术性调整之后，美股应该有高单位数的收益。有些投资者可能会因为风险和收益的不匹配而降低仓位。
从历史上看，全球央行资产负债表的扩张会导致通胀和风险资产的价格水涨船高。近日，面对30年最高水平的骇人通胀率，美联储终于不再坚称通胀是“临时的”。随着通胀压力稳居数十年高位，环球股市前赴后继屡创历史新高，美联储实际上已经花光了所有力气，耗尽所有扩表的借口。
美国的资产泡沫将进一步限制美联储扩表的能力。美股的实际盈利收益率目前处于历史低点，较1987年8月、2000年3月和2008年8月的水平更低，美股缺乏持续上涨的基本面支撑。泡沫破裂的风险已不容忽视。
此外，随着近期欧美各国再迎“第四波”疫情，疫情复燃的不确定性风险如影随形。如果2022年新冠疫情卷土重来，就像2021年间反复上演的那样，这无疑将是最糟糕的情景。若疫情持续肆虐，扰乱供应链，那么通胀将不会因为基数效应暂时回落，而会持续高位运行。与此同时，随着经济增长继续放缓，面对居高不下的通胀压力，左支右绌的美联储和其他央行将别无选择，只能采取超预期的货币紧缩政策。这将是一种典型的滞胀情景，股票和债券都难有表现。
