9月当中，美股市场表现惨淡，亏损接近5%，而对于10月这个历史上一直以发生重大崩盘而著称的，臭名昭著的月份而言，这显然是一个不祥之兆。然而戏剧性的是，局面并没有向着那个方向发展，而是完全颠倒过来了。现在，美股市场不但挽回了9月的损失，而且还再度创下了新高。

美股市场重整旗鼓，首当其冲的要素无疑是第三季度财报季节当中，众多企业的表现都超过了预期。只不过，如果更加细致深入地研究市场，就会发现，现实其实并没有当下的股价所显示的那么理想。

不必说，9月当中，美股的表现会如此糟糕，确实是有一系列充分原因的，比如通货膨胀的高企，利率的走高，供应链的紧张，还有两党在国会当中围绕着债务上限展开的对抗，这些显然都足够让投资者战战兢兢，裹足不前。

问题在于，前述这些利空因素其实现在也依然存在。利率和通货膨胀面的压力到了10月也没有减轻的迹象，供应链依然破碎如旧，甚至可能更加糟糕了。至于国会，虽然暂时避免了立即违约的可怕后果，但是等到12月，双方还将展开再一轮的较量。事实上，就是在这个整体利好的财报季节当中，也出现了高度不和谐的声音——企业利润率虽然高于去年和以前的水平，但是较之今年前两个季度已经有所下滑。

企业利润率强势的背后，是极为强劲的消费需求在支持着，而后者又是封锁时期需求被压抑造成的结果，一旦可以重新自由消费，大家都迅速打开了钱包。与此同时，这段时期当中累积起来的过剩储蓄，以及一轮又一轮的财政刺激资金注入更让人们的腰包高高鼓起，推动了支出增长。只不过，这些短期因素的影响总有最终逐渐退潮乃至彻底消失的一天，事实上，现在美国人的储蓄率已经下滑，而且预计未来还将进一步下滑。

事实上，当前的销售数字或许本可以更加理想的，但遗憾的是，消费者往往找不到自己想要购买的全部商品和服务，或者找到了，价格却又让他们难以接受。比如当下，想要买一部新车就很困难，等待提车的人们已经排起了长队，还有，很多旅馆和餐厅都存在员工数量不足的问题，结果就是，从汽车价格到旅馆房费都要比疫情之前高出了许多，直接对销售数字造成了冲击。

零售销售数字是以美元为单位计量的，因此这方面的问题表现得还不是特别明显，但是那些以其他单位计量的销售数据(汽车论部、住宅论套、汽油论加仑等)，却都已经清楚地体现出了这一走低的势头。比如，最新数据显示，虽然以美元计算，美国的汽车销售额实现了7%的同比增多，但是以部计算，销售量却出现了25%的同比减少。

这无疑就说明，当下的经济环境其实并没有第一眼看上去那么健康。如果说，企业获得当下这样可观的利润，主要是因为他们提升了生产率，那么大家完全可以相信，他们在未来的季度当中还将拿出更加理想的数据。然而遗憾的是，事实上，这利润数字似乎只是说明一些企业有充分的定价权，能够充分利用高储蓄和压抑需求爆发的机会涨价而已——由此而来的表现显然是不可持续的。

伴随各种将刺激资金送入消费者口袋的财政政策陆续期满，储蓄必然减少，而联储也已经做好准备，要开始收紧自己的货币刺激政策了，在这种情况下，企业是否还能够继续从消费者身上榨取高昂的利润率，自然就变成了一个至关重要的问号。如果销售量依然无法反弹，刺激帮助拉高的储蓄进一步减少，消费者日益不愿意支付过高的价格，那么在未来的季度当中，企业业绩不及预期就将成为大概率的结果。想要了解这方面可能会有怎样的发展，还需要持续密切关注零售销售数字，以及供应链情况的变化。

此外，从历史角度看来，当下的股票估值显然已经很高了。虽然企业的强势表现为高企的估值提供了一部分正当性，然而与此同时，从这当中也可以清楚地看出，这些支持条件自身其实也在走向历史性的，因此也注定是难以持续的高点。只不过，如果因此就选择卖出退场，也不是明智之举，因为历史上不乏反例，比如在1996年就曾经出现类似的局面，但是从那时到2000年峰值，标普500的点位还是翻了一番——当然，这也就使得随后的熊市变得更加严酷了。

总体而言，虽然现在还没有任何迹象显示崩盘已经迫在眉睫，但是谁都无法否认的是，风险正在逐渐累积。诚然，哪怕在这种条件下，股价像20世纪90年代后半叶那样继续高企的可能性也是依然存在的，但是客观来说，显然是盘整的可能性要来得更大。当前，投资者所能够指望的最理想结果，也就是在未来若干季度当中，市场陷于停滞，持续窄幅振荡，这样，伴随盈利增长，暴跌的风险就将大幅降低。只不过，这同时也就意味着，许多投资者依然视为理所当然的两位数回报率，自然就难以兑现了。