“SPAC将再度火热，只是从美国转向英国。”一位华尔街对冲基金经理向记者感慨说。本周以来，不少私募股权基金与资管机构正在密集讨论前往伦敦证券交易所发起SPAC公司的可操作性。

所谓SPAC(特殊目的收购公司)，俗称“空白支票公司”，即机构先发起一家空壳公司在资本市场上市募资，再收购拥有实际业务的企业实现资产注入。相比传统IPO流程，SPAC具有资产注入操作时间短、费用少、流程简单等优势，也成为众多企业“曲线上市”的一条捷径。更重要的是，通过收购优质企业完成资产注入，SPAC公司股价可能一飞冲天，令各方实现丰厚投资回报。

如今，越来越多私募股权基金与资管机构之所以将SPAC设立点瞄准英国，源自英国正大幅放宽SPAC上市条件。

7月28日，英国金融市场行为监管局(FinancialConductAuthority)表示，不再要求特殊目的收购公司(SPAC)在披露交易计划期间暂停上市，并将SPAC在首次上市筹资的最低金额门槛从2亿英镑降至1亿英镑。

此外，英国金融市场行为监管局还将拟议的SPAC公司2年运营期(允许SPAC在这段时间寻找收购目标并完成收购交易)延长6个月，且无需获得股东批准。

目前，这些SPAC上市条款放宽措施将在8月10日正式生效。

“在美国证监会(SEC)正着手强化SPAC风险监管之际，英国突然放宽SPAC上市门槛，殊为不易。”这位华尔街对冲基金经理直言。这或许表明越来越多国家地区资本市场正将SPAC视为吸引资本与优质企业的重要手段。

此前，香港证券交易所也在研究引入SPAC上市框架的可行性，并在合适时机就此向市场咨询意见。

“但是，SPAC到底是IPO机制创新，还是资本泡沫，资本市场仍有巨大的分歧、争议。”CornellCapital合伙人AnnBerry向记者透露。一方面SPAC的确给很多企业创造了全新的上市路径，支持这些企业通过登陆资本市场募资寻求更大的发展空间，另一方面SPAC市场也存在极大的投机泡沫——不少SPAC公司尚未达成资产收购注入协议，仅凭着某些市场传闻就实现股价数倍上涨。

从投资盛宴到监管打压

“去年以来，SPAC一直是资本市场的宠儿。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。无论是私募股权基金、资管机构，还是企业高管或明星名人，都纷纷进军SPAC业务。

据SPACAnalytics的统计数据显示，去年共有248家SPAC在美上市(占当年美股IPO总量的52.7%)，募资额则达到830.42亿美元(占当年美股IPO募资额的53.5%)，首次超越传统IPO模式的募资额。

2021年一季度，SPAC发展势头更是格外迅猛。当季SPAC公司上市数量就超过去年，达到298家，累计募资额更是达到970亿美元。

“这背后，是SPAC的巨大赚钱效应，吸引众多资本争相入场，令SPAC发展势头远远超过市场预期。”他指出。由于SPAC募资规模与其打算收购的目标企业估值存在约5倍差距，这意味着SPAC往往上演“蛇吞象式”的资产注入，导致其股价具有巨大的上涨空间，其结果是SPAC发起方、被收购企业、二级市场投资者都纷纷抢先买入SPAC公司股票，等待“蛇吞象式”收购来临触发股价飙涨，从而坐收丰厚的投资回报。

然而，SPAC的持续火热，也引发美国监管部门的高度警惕。毕竟，SPAC在创造巨大赚钱效应同时，乱象随之迭起。

首先，很多SPAC公司对收购企业高估值的判定，是根据后者业绩高增长的良好前景，但这也带来了巨大的估值泡沫破裂风险;

其次，不少私募股权基金正将SPAC视为项目退出的新路径——一旦他们发现某些投资项目无法满足IPO门槛，就通过发起SPAC公司(或寻找相关SPAC公司)，再由后者收购投资项目，间接实现项目退出。

其中最典型的案例，是联合办公平台Wework“曲线上市”。2019年初，Wework因资本市场质疑其业务模式持续烧钱、盈利前景遥遥无期而被挡在IPO大门之外，但在今年3月，Wework宣布与一家SPAC公司合并上市，估值达到90亿美元，令此前投资Wework的众多创投机构终于迎来了项目退出收获季。

这引发美国监管部门高度关注。因为创投机构可以通过运作SPAC，让那些不符合IPO标准的投资项目以极高估值重新登陆二级市场，无形间加剧了资本泡沫。

第三，众多SPAC公司在没有实质性资产注入(收购企业)的情况下，凭借市场传闻就实现股价翻番大涨，呈现极高的投机性。

值得注意的是，3月下旬起，美国证监会针对SPAC投资风险迭出“监管重拳”。

3月31日，美国证监会表示，SPAC壳公司与企业合并前，需准备满足证监会要求的账簿和记录性文件，并对公司内部风控提出具体要求。

4月8日，美国证监会官员明确指出，美国证监会正对SPAC及其目标公司提交的文件和信息披露进行仔细研究，制定从严监管措施。

4月12日，美国证监会再度针对SPAC发布声明，认股权证的会计处理必须考虑到每个企业以及每份合同的具体情况，通过特定的会计准则进行处理。

面对美国证监会的一系列从严监管措施，整个二季度美国SPAC市场骤然陷入低谷。

SPACResearch发布的最新数据显示，4月份SPAC的成立数量仅有13个，5月仅有19个，6月则几乎停滞不前。

“几乎所有SPAC参与方