为应对百年一遇的疫情大流行，多国央行开启货币闸门，刺激经济复苏，货币政策达到前所未有的宽松程度。各类资产价格在此背景下水涨船高，超发的货币催生出资产泡沫令全球投资者担忧。疫情期通胀阴云显现，美股和A股将如何演绎?

疫情之下，美国自去年三月开始大量“印钞”，根据6月10日美联储公布的数据，美联储的资产负债表首次超过8万亿美元，也就是说从去年疫情暴发以来，美联储资产在一年多时间里快速增长近4万亿美元，总资产接近翻倍。

全球央行也集体释放多轮流动性。统计数据显示，2020年仅全球四大央行——美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元。

相比之下，中国的货币释放则比较克制。2020年1月至今年5月末，中国央行的总资产仅从37.3万亿小幅增长至38.7万亿。

全球股市强劲复苏美股泡沫聚集

随着全球央行应对政策的快速响应和各国政府广泛的财政刺激措施，极大地提振市场信心，流入股市的资金日益增多，由疫情引发的全球股市震荡得以缓解。

韩国股市反弹幅度

全球居首

A股方面，在2020年初因疫情大跌之后，于去年3月24日开始一路走强，上证指数在去年7月1日到13日的9个交易日，从3000点左右涨到3458点，超过2019年4月的高点，不到4个月时间，上证指数收复失地。

美股也在去年3月24日后开始走强，但相比之下涨速稍慢。在各国央行货币宽松政策的刺激下，多个国家的股市接连收复失地，并收获不小的涨幅。以去年3月23日中美股市同步开始反弹的时间为起点计算，截至6月23日，韩国综指和美股纳斯达克指数涨幅均超过100%。

全球主要指数中，涨幅最大的是韩国综指，累计收获109.19%的涨幅，如果截至到2020年末，韩国综指累计上涨83.47%，仅次于美股纳指。韩国国会在2019年8月疫情未暴发之时就已经紧急通过2019年补充预算案，支持政府的财政刺激措施，在疫情暴发后，又追加了52亿美元预算以及160亿美元的支持性措施，且在后续的经济恢复期内多次降息。货币宽松背景下，韩国散户净买入股票规模突破历史纪录，创下2018年历史最高纪录的6倍之多。

如果按照股指回升到疫情前高位来判断各国股市的复苏速度，中国、韩国、印度和日本的股市复苏效率居前，均在去年11月或之前就回到高位。俄罗斯、法国、澳洲均在今年才回升至疫情前高位，英国和新加坡的股指虽然自低点累计上涨30%左右，但至今仍未回升至疫情前水平，其中英国富时100指数在2020年全年累计收跌14%，创2008年以来最差表现。

美股位于有史以来

第三大泡沫区域

不可否认的是，资金大放水对于股市来说是一把双刃剑。过多的资金流入市场，将会引发资产泡沫风险，虚高的泡沫最终将在政府应对通胀的过程中破灭。就股市来说，恐高的资金在政策紧缩的过程中从股市流出，引发股市杀跌。需要指出的是，美国5月份核心CPI环比速度达到0.7%，同比增长速度达到3.8%，通胀压力显而易见。

从目前的估值来看，美股已经处于较高位置。以标普500为例，目前标普500的市盈率在45倍左右，而历史中位数是14.85倍。标普500的市盈率已经超过1999年34倍的市盈率，仅次于2002年互联网泡沫前的46倍，以及2008年次贷危机时期的70多倍，是美股有史以来第三大泡沫区域。6月7日后道琼斯工业指数曾出现10连跌，反映出市场对泡沫破裂的担忧。

相比之下，A股的估值虽处于上行阶段，但是仍处于近一年内较低的位置。截至2021年6月23日，最新全A股市盈率为20.53倍，与近20年的估值数据相比，处于低位，与除美国之外的其他国家相比，A股估值也相对较低。

A股估值没有迅速膨胀，主要是受益于经济复苏较快且强于预期，在外围国家大幅放水的背景下，中国央行保持克制的同时，也保障经济温和的增长。

疫情暴发美股恐慌程度

曾远超A股

2020年新冠疫情暴发，全球经济受到影响。股票市场作为经济的晴雨表，迅速做出反应。以美股作为外围市场的代表，根据A股和美股当时的行情数据，可以浅略看出在疫情影响下的不同反应。

A股方面，在去年1月23日武汉封城的当天，上证指数拉出一根长阴线，下跌2.75%。疫情在春节期间持续发酵，节后2月3日开盘首日，上证指数大跌7.72%。2月3日中国人民银行宣布开展1.2万亿元公开市场操作投放流动性，A股因疫情恐慌下跌的阶段得以终止，持续时长仅2个交易日，累计下跌幅度仅10%。

美股方面，由于疫情在世界范围内扩散，引发投资者担忧，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数从2月24日至28日的5个交易日内，累计跌幅分别超过11%、10%和12%。

在疫情引发第一波下跌之后，A股和美股都迎来了反弹，显而易见的是，A股的反弹较美股来说强劲许多。美股反弹只维持了3天，而A股则从2月4日开始一直持续到2月21日，上证指数14个交易日累计反弹近11%。

之后，美股和A股均出现下跌探底的趋势，上证指数在3月19日下探至最低点2646点，创2019年二季度以来的新低。相比之下，在3月份，美股发生了4次熔断，历史上美股一共也只发生过5次熔断，第一次发生美股熔断