日前，长城物业集团股份有限公司(以下简称“长城物业”)向香港联交所提交了首次公开发行股票并上市的申请文件。与其他依附于地产商的物管企业不同，长城物业给自己打上了“国内规模最大的独立物业管理公司”的标签。

长城物业的在管面积达到了1.15亿平方米，与港股上市的新城悦服务(01755.HK)、永升生活服务(01995.HK)的在管规模大致相当，这两家地产商附属物管企业的市值介于200亿港元~300亿港元。

但长城物业的盈利能力远不及新城悦服务及永升生活服务。2020年，长城物业的毛利率为21%，新城悦服务、永升生活服务的毛利率分别为30.7%、31.4%;长城物业的净利率为6.8%，新城悦服务、永升生活服务的净利率分别为17.1%、14.2%。

长城物业早年原是国资地产商深圳市长城房地产发展公司(现为“中洲控股”，000042.SZ)下属物管企业，但实施员工持股计划后，其多数股权由长城物业工会委员会持有。

不过，经由一系列增资、转让及腾挪之后，最终长城物业的实际控制权落入到陈耀忠、梁志军、吕雨华、马兴文这4名自然人之手，他们同时也取得了长城物业相当比例的股份。

长城物业从2016年开始引入了外部股东，但这些股东即将通过赴港上市兑现收益之际，2021年4月底，它的一名外部股东——成都市盛美同赢投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“盛美同赢”)却进行了一笔出人意料的交易，其将所持长城物业逾1332万股股份全部转让予碧桂园服务(06098.HK)，占本次公开发售前总股本的15.28%。

据《中国经营报》记者调查了解，向碧桂园服务转让长城物业相关股份的盛美同赢，实际上由碧桂园集团的两名在职员工——黄嘉慧、苏美影控制，但碧桂园服务和长城物业却没有披露其中的关联关系及潜在的利益安排。

碧桂园员工的空壳企业

长城物业在赴港上市前夕，引入了碧桂园服务作为其机构股东。依附于碧桂园集团，碧桂园服务已经是港股市场上估值最高的物管企业，其市值超过了碧桂园集团。

碧桂园服务从老股东盛美同赢手里收购了其所持长城物业逾1332万股股份，占当时该公司总股本的16.34%。碧桂园服务收购长城物业相关股份的现金对价为5.4亿元，按此计算，至今年4月底，长城物业的IPO前估值为33亿元左右。

盛美同赢在2018年初分两次受让了长城物业的上述股份，现金代价合计约为4亿元，这两次股权转让对应当时长城物业的估值分别为24亿元及25.7亿元。

当时盛美同赢的初始出资人包括绿动资本、高和翰同等机构投资者。盛美同赢受让的长城物业相关股份属于附带赎回权的优先股，触发条件包括该公司无法达成投资协议内约定的2017~2020年的承诺利润目标或于2019年6月底前未能递交上市申请。否则，盛美同赢将有权要求长城物业或其原股东按照投资本金加计10%的年利率对相关股份予以赎回。

据记者了解，绿动资本、高和翰同等机构投资者在参股并持有长城物业逾2年时间后选择集体退出，2020年8月底，广东常盈投资咨询有限公司(以下简称“广东常盈”)、广东益富投资咨询有限公司(以下简称“广东益富”)、广东富益投资咨询有限公司(以下简称“广东富益”)受让了盛美同赢几乎全部合伙份额。

其中，广东常盈由自然人黄嘉慧、苏美影共同出资设立，广东益富由自然人苏美影独资持股，广东富益由自然人黄嘉慧独资持股。相当于盛美同赢及其间接持有长城物业16.34%的股份，已由黄嘉慧、苏美影这两名自然人实际控制。

据记者进一步调查了解，黄嘉慧、苏美影这两名自然人的真实身份为碧桂园集团在职员工。广东常盈、广东益富、广东富益在工商登记备案时留下的联系人分别为邹智芳、王欢，她们也都是碧桂园集团在职员工。