4月1日，头顶“中国最大数字医疗服务平台”称号的微医正式向港交所递交招股书，欲分拆旗下数字医疗平台“微医控股”于港股上市。

据了解，此次IPO，微医申请通过同股不同权架构(WVR)的方式上市，此前以该架构上市的只有小米、美团、快手等科技巨头。若微医成功上市，将成为中国医疗及医药行业第一家以WVR上市的公司。

而随着招股书的披露，曾被认为布局多且杂的微医终于得以一窥全貌。

微医在招股书内对山东省泰安市医保局认可的市级慢病管理服务赋予了极其详细的介绍。

事实上，泰安慢病管理服务成功的主要原因在于获得了当地政府的大力支持，在泰安落地仅用了5天，但若要在其他城市抑或是其他省份复制这一模式，其困难程度可以想象。

《中国经营报》记者为此向微医致函采访，但截至发稿暂未收到回复。

倚重医保的泰安模式

在中国，医保是医疗健康支出的最大单一支付方，2019年医保支出2.1万亿元，占全国医疗健康总支出的31%。这一大蛋糕早早被互联网医疗企业盯上，微医亦选择另辟蹊径，抱紧医保的“大腿”。

2020年新冠疫情的来袭，不仅加速了我国互联网医疗的进度，同时也加速了医保“线上化”的速度。2020年2月，武汉市医保局率先为微医互联网总医院开通了医保支付，向武汉市10种门诊重症(慢性)疾病的参保人员，提供线上诊断、处方外配、在线支付和线下药品配送上门服务。

随后，济南微医互联网医院、天津微医互联网医院也陆续实现医保支付。根据招股书，目前旗下27家互联网医院中有17家能够通过当地公共医疗保险系统直接结算医疗费用。

除了互联网医院接入医保，微医还在招股书内对山东省泰安市医保局认可的市级慢病管理服务赋予了极其详细的介绍。

据了解，所谓“泰安模式”即通过打造线上线下一体化的慢病管理体系，建设智慧中药房，同时推进医保智能监控和支付方式创新，从而形成“互联网+医保+医疗+医药”慢病管理模式。

在该模式下，泰山慢病互联网医院与泰安公立医院紧密合作，为当地会员提供持续的数字慢病管理服务，包括复诊、慢病远程监测、配药和健康指导服务。

公开资料显示，2019年9月，泰安市政府与微医集团签署战略合作，开启了慢病管理创新服务模式的探索。

《中国经营报》记者进行了实地走访，根据泰山慢病互联网医院糖尿病科室运营人员介绍，目前泰山慢病互联网医院前来咨询、挂号以及就诊的病人，均通过微医的线上平台导流至泰安市中心医院和泰安市中医医院，参与线下诊疗;医院目前只承接线上复诊购药、线上预约导诊的功能。

此外，工作人员还向记者透露，当前泰山慢病互联网医院的网络刚刚搭建完成，下半年将开始建设线下门诊，预计2021年年底可以承接线下诊疗活动。据公开报道，上述慢病管理服务已被写入山东省“十四五”规划，并在山东省全省16个地市落地实施中。

微医在其他地方能否获得如泰安市政府这样的支持力度，只能是一个问号。

实际上，微医在商业保险支付方面也有参与。2020年10月，微医与当地保险公司合作，在山东省推出了“齐鲁保”，3个月时间8.7%参保公共医疗保险的当地居民投购了该产品。

此外，微医还在与保险公司合作开发创新健康保险产品。例如，为重疾险提供重大疾病服务包，包括第二诊疗意见、住院和手术安排、专家问诊、心理咨询和康复指导等。

然而上述基于商业保险的合作，一直以来都是平安好医生所布局的重点。

2017年，平安好医生推出了第一款为重疾险保单定制的会员医疗服务产品——就医360，2020年该产品升级为“健康守护360”。据悉，2020年报告期内，平安好医生会员产品收入达9.25亿元，同比增长124.5%。

到了今年，平安好医生更是加深了与平安健康险的业务合作。3月初，在公布业绩的同时，平安好医生宣布成立保险事业部。据了解，该事业部将通过联合开发定制化的医疗健康+保险服务组合产品等方式，实现医疗健康服务与保险服务的相互赋能，为用户提供一站式、全方位、全流程的线上医疗健康+保险服务。

微医若想围绕商保打天下，显然不具备竞争优势。

难以盈利的商业模式

招股书显示，截至2020年12月31日，微医控股连接了中国超过7800家医院，包括95%以上的三级甲等医院，27万名注册医生，注册用户约2.22亿，并运营了27家互联网医院，累计覆盖超过0.19亿名会员。

尽管如此，微医在2018~2020年这三年中，仍累计亏损79亿元，经调整后，累计净亏损仍超过20.41亿元。

受限于商业模式，互联网医疗一直以来都被视为“慢”生意。相比于已登陆港股的京东健康、阿里健康、平安好医生，微医选择了一条全然不同的路径，更确切的来说是最“慢”的那条。

微医上市的主体业务主要为医疗服务和健康维护服务，目前微医大部分收入来自健康维护服务。2018~2020年，微医医疗服务收入分别为1.18亿元、1.86亿元、7.07亿元，占比分别为46.1%、36.8%、38.6%;健康维护服务同期收入分别为1.37亿元、3.20亿元、11.25亿元，占比分别为53.9%、63.2%、61.4%。

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