国君固收认为，交易驱动下，美债利率再度快速走高，警惕上行节奏过快过急的溢出效应。美债利率进入中期上行通道已是共识，分歧只是上行节奏和空间。当前已非单纯经济复苏或通胀预期所驱动，紧缩预期正在自我强化，交易层面更是推波助澜。新兴市场面临“山雨欲来”，全球流动性收紧“正在路上”。

随着美债利率进一步上行、美国经济同比增速二季度高点，美股分子端盈利预期对美股的支撑将会逐步动摇，分子端利率预期的负面影响将会逐步加大。一旦下半年美联储提前收紧的信号得到确认，美股很有可能重复2018年四季度的下跌风险。