特殊目的收购公司SPAC上市热潮席卷美国，去年有多达248家SPAC公司在美股上市，占美国新股集资总额逾一半。今年SPAC热持续延烧，前两个月已有189家SPAC在美国上市。新加坡交易所已表示，将研究今年引入SPAC机制的可行性。伦敦交易所也计划推出一系列新政完善上市制度，包含SPAC上市。香港特区政府日前表示，已要求港交所和监管机构研究推动SPAC在香港上市。究竟什么是SPAC，它将对传统的上市制度产生什么影响?《大行其道》对话安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣。

核心观点：

SPAC和传统IPO相比，上市确定性更高。对拟上市公司和投资者均有吸引力。

本次SPAC热潮和前几次不同，将持续一段相当长的时间，也不等于出现泡沫。

香港应该积极研究推动SPAC，但有监管难题待解。

未来全球上市形式将走向多元化，投行的主导地位将减弱。

第一财经：SPAC在去年是美国一个非常火热的上市形式，那么具体来讲SPAC指得就是特殊目的收购公司，也叫做空白支票公司，那么它在美国去年我们看到是有多达248家公司采用这种形式来进行上市，而不是传统的IPO形式，集资额已经占到去年美国市场总集资额的超过一半。那么首先要请教您具体上来说什么是SPAC以及为什么它这么火热呢?

蔡伟荣：首先其实SPAC有很多的特点，比如说它是已经先筹到这个钱，然后在市场里边再买卖，投资者就已经可以买卖SPAC的上市公司的股份，然后这个公司才去找到标的公司，做一个反收购，将标的公司的资产注入到SPAC，然后去上市，但是中间的过程里边也是需要去投票，给到SPAC的投资者，有权去收回有关的钱，或者是反对收购，所以在这方面就会变成比较公平的一个做法。

另外就是说它也可以吸引到准备上市的企业，它会比较踏实一点，觉得已经有一个公司有钱已经放在桌上，跟它谈判一个价格，然后去做反收购。所以这种的做法在最近来讲是一个热门，也有很多企业选择这个方向去上市。

第一财经：和传统的IPO上市的形式相比，SPAC它有哪些优势?

蔡伟荣：首先SPAC是已经有固定的钱放在桌上，然后去做，但是传统的IPO是需要路演的，你去路演的时候有可能可以找到很高的价格，也有可能是无人问津，所以变成这样的话就没法去筹到有关的钱或者目标的价格。还有就是说你的投资者的分布还是会比较有一定的限制。但是如果在SPAC的时候，你就预先已经有投资者，已经准备好了，公众的(投资者)也已经在了，然后你才去跟它谈，这样的话是反过来做，这个时候好像比较容易一点，还有信心也会高一点。

第一财经：由于去年大量的SPAC公司涌现，反而有不少的投资者来警告，SPAC市场会不会出现泡沫。对于这方面您怎么看?

蔡伟荣：首先如果用历史数据来看，1997年跟2007年这两次都是有很多SPAC的时候，之后的股市就出现一个跌幅比较大的情况。当然如果单单以历史去判断，也不能马上盖棺定论，原因是因为这一次的SPAC做法跟往时已经有所不同，投资者可以退出或者是有更多参与者，你看到香港也是有很多城中的名人，也是大富豪也会有兴趣去做SPAC。

所以我怀疑这一次的SPAC浪潮跟往时候会有所不同，我暂时看起来还是一个非常活跃或者是蓬勃的时机，而且现在的现金流，资金非常充裕，我相信SPAC还是会有一段时间会比较蓬勃的。

第一财经：现在香港也有一些讨论，就是说香港会研究实行SPAC的可能性，您觉得我们香港有没有这种条件来实行?

蔡伟荣：我觉得其实香港是值得去研究的，因为看到全世界已经有越来越多的地方，或者国家开始有SPAC了，另外一个地方可能是在欧洲，开始有一些公司也会用SPAC的方法去上市。另外新加坡也已经明确说会做SPAC的一个开发或者是一个研究，所以我觉得香港也应该去做一定的研究。要香港推行SPAC，在监管的理念方面会真的比较难一点，因为你想想我们不久之前才推行说，如果50%以上的现金，这种的上市公司，它会有机会要停牌跟取消上市地位的，如果它不能好好地解决有关的问题。所以变成这个理念上，它们是不太希望一个上市公司只是拿现金做这些后门上市的工作，如果要上的话，为什么不做IPO。所以变成在这个理念上，的确是要一点时间才可以改变监管机构的态度的。

第一财经：香港如果要推行SPAC，有哪些问题也需要来解决?

蔡伟荣：我想很多都会担心，比如说在美国的话，为了保护投资者，他们有很多比如说集体诉讼，就是说一些股东就可以代表另外一些股东跟公司去谈判，或者拿到有关的赔偿，如果这个公司最终出事，但是这方面我们香港是没有的。另外就是说我们在SPAC的一些消息的披露方面，如果它们在一个空壳的现金的公司状态下，它放了一些消息出来，影响到市场的话，我们这方面是会有大量的监管的，所以变成可能要对SPAC方面的监管要再深入一点去研究。

第一财经：未来会对于投行业界产生哪些影响?

蔡伟荣：这个是一个很好的话题。现在做SPAC的有大公司也有小公司，如果在IPO阶段，就是说它什么也没有，只是一个现金的话，富豪当然是用最大的一些投行，但是如果是一些比较小的SPAC，有时候也是