中金公司发布研报称，微盟集团（2013.HK）2020年总收入19.69亿元，同比增长37%；经调整归母净利润1.08亿元，同比增长39%，其中SaaS业务收入7.17亿元，同比增长42%，超出中金预期。精准营销毛收入达到106.8亿元，同比增长102%。

微盟集团在2020年报中对于收入分业务拆分的方式进行调整，现有的披露口径为数字商业业务和数字媒介业务，其中数字商业业务包括订阅解决方案及商家解决方案。对此，中金表示，微盟集团最新的收入披露方式能够更好反映SaaS及精准营销业务之间的一体化协同作用，也与全球电商SaaS龙头Shopify的披露方式类似，便于投资者更好理解公司业务。

2020年微盟集团SaaS业务在付费商户数和ARPU的双重拉动下收入取得超过40%的增长。随着微盟集团大客化战略的持续推进以及在各大行业的进一步渗透，中金预计公司2021年SaaS业务收入仍将取得40%-50%的较高增长，结合海鼎并表收入增速可近80%。随着近两年私域红利在各行业依次渗透，中金预计微盟集团在未来两年加大投入、抢抓机遇，一方面全力突破各行业头部客户，贯彻大客战略，另一方面加力推广TSO（流量--软件工具--运营）模式，实现商业模式的升级。

展望2021年，中金互联网组预计腾讯广告总流水仍将取得25%左右的增长，判断微盟增速将继续明显高于腾讯总盘，预计将取得150亿元左右的总流水。中金在报告中表示，考虑到公司收入口径变化，引入调整后的2021/2022年收入预测32.84/45.11亿元；中金分析师预计公司在未来两年将加大投入，紧抓私域红利期机遇，下调2021/2022年调整归母净利润预测83%/82%至0.47/1.60亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价28.5元。（朱凯）