快递是过去几年发展很快的一个行业。其中部分原因是随着网购的发达，快递的单量越来越多。
这个行业的公司，风云君也写过很多，并且还出过一个《快递行业专题》，有兴趣的老铁可以下载市值风云App看一下。
从消费者体验的角度看，站在这些快递公司塔尖是两家公司：$顺丰控股(002352.SZ)$和京东物流。
2007年，京东集团(09618.HK)旗下设立物流服务部门，也就是京东物流的前身。2017年，京东物流开始作为独立业务分部运营，并为外部客户提供服务。
京东物流以其配送速度快和覆盖范围广而闻名：去年双十一，93%的京东自营订单以及92%的区县和83%的乡镇实现24小时达。
这反过来又提高了京东在售后环节的优势，京东的业绩在去年也实现了爆发。
最近，京东物流在港交所提交了招股书，是时候看看这位物流行业的王者究竟是什么样的了。
一、中国最大的一体化供应链物流公司
京东物流主营的是一体化供应链物流，这属于外包物流服务的一个细分领域，2019年占整个外包物流市场的30.3%。
2015-2019年，一体化供应链物流的复合年化增速为12.5%，快于整个外包物流服务行业。
一体化供应链物流与其他第三方外包物流不同的地方是，一体化供应链物流服务商有能力提供全面的物流服务，其中包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储等。
而且这些服务是以一体化解决方案的形式提供给客户。
2019年，京东物流的一体化供应链物流服务收入为418亿元，市场份额2.2%，是第二名1.0%份额的2倍多。行业内前十家公司合计市场份额仅为7.9%，格局比较分散。
截至去年三季度末，京东物流拥有中国最大的仓储网络之一，包括800多个仓库，以及第三方运营的1400多个云仓，总面积2000万平方米，远超前十中的其他公司。
另外根据一份第三方数据，国内第三方物流公司的排名中，京东物流排第一，第二到五位分别是苏宁物流、顺丰速运、安得物流、日日顺物流。
一开头风云君说了，京东物流从2017开始为外部客户提供服务。在这之后，来自控股股东京东的收入占比也是逐年降低，其中去年前三季度为56.6%。
京东物流最大的股东是JingdongTechnologyGroupCorporation，截至招股书发布的持股比例为79.12%。JingdongTechnologyGroupCorporation是上市公司京东的全资子公司。
另外，JingdongE-Commerce(Express)LLC持股7.90%，JingdongE-Commerce(Express)LLC的股东中包含大量投资机构和个人。
直接股东中比较知名的投资机构还包括中国人寿$中国人寿(601628.SH)$(02628.HK)、凯雷(CG.O)、腾讯(00700.HK)、高瓴资本等。
京东物流从母公司分拆上市，有助于实现“1+1>2”的效果。
二、收入增长主要依赖新开拓客户
2019年，京东物流收入498亿元，同比增长32%;去年前三季度，收入为495亿元，同比增长43%。
这其中，来自一体化供应链客户的收入为391亿元，占比接近8成，来自其他客户的收入为104亿，超过2成。一体化供应链客户说的是使用了仓配服务(包括仓储及存货管理相关)的客户。
从增长来看，其他客户收入的增速更快，2019年和去年前三季度分别达到115%、95%，同时期一体化供应链客户收入增速分别为23%、34%。
不过，京东物流对其他客户的描述较少，反而是强调自身作为一体化供应链物流服务商的定位。
其中的原因，风云君认为有三点：
京东物流的客户主要是企业客户，签订的合同期限通常为一年。因此，收入可以拆解为客户数和平均每个客户贡献的收入。
京东物流最大的客户自然是京东。除了京东以外，去年前三季度的一体化供应链客户还有4.6万家，同比增长了26%;每名外部一体化供应链客户的平均收入为24.2万元，同比增长13%。
2019年，外部一体化供应链客户数量和平均贡献收入的增速分别为23%、19%。
可以说，新客户的开拓，是一体化供应链收入增长的主要动力。
三、毛利率低，但非常稳
2020年前三季度，京东物流的毛利率仅为10.9%，同比提高了2.4个百分点;2019年的毛利率为6.9%，同比提高了4.0个百分点。
去年前三季度，营业利润率和经调整净利润率分别为2.6%、2.4%，同比都提高了4.0个百分点。净利润的调整项目包括公允价值变动、政府补助、投资减值，但是不包括股权激励。
近两年多，毛利率在稳步提升，是盈利能力提高的主要原因。
仔细看公司的成本结构。最主要的两项开支中，员工福利开支占比一直在下降，外包成本占比却在上升。
京东物流负责配送、仓库运营和其他客服的人员(统称为运营人员)约有24.7万人，占总员工人数的比例高达95.4%，其中自有配送团队就超过19万人。这些对应的就是营业成本中的员工福利开支。
而外包成本包括了由其他公司提供的分拣、运输、派送等服务，以及劳务外包。
在公司发展过程中更多地选择外包，而外包显然要比京东自己的员工更便宜，毛利率自然就提高了。
2020年前三季度，员工福利和外包成本合计占营收的比例为68.
