顶级投资人本期的嘉宾是：富兰克林·邓普顿全球首席市场策略师StephenDover。近期美十年国债利率快速上升，股市，尤其是前期强势板块大幅调整，恐慌情绪再次蔓延。如何理解最新市场变化，通胀是不是真的会来?面对市场利率飙升，央行会不会就此收紧政策?这些问题Stephen在采访中都做给出了自己的答案。

FranklinTempleton是一家来自美国，历史超过70年，在165个国家和地区运营的全球顶级投资机构，截止去年年底，管理的资产规模大约1.5万亿美元。Stephen在资产管理行业工作了超过三十年，之前他曾经主管FranklinTempleton所有的股票投资业务。

第一财经：我看了你的展望，说2021年仍然是不确定的一年，也是有很多机会的一年。所以告诉我们，你在哪里看到了机会?

史蒂芬：总的来说，我们仍然认为2021年股市将有很多机会。我们还在医疗保健行业、周期股和股息股中看到了机会。在固定收益方面，我们在公司债和私人债方面看到了机会。在股市方面，从经济基本面考虑，受益于新冠疫情复苏的服务业和领域应该表现良好。

第一财经：对于美国股票市场，包括一些资深经理人在内的许多投资者都对市场一次次创新高表示担忧。那么，你认为美国股市在2021年仍将表现出色吗?

史蒂芬：我们需要从一个相对的角度来看待这个问题。如果从投资选择，尤其是固定收益的角度，我们认为股市将表现出色;主要是因为财政政策和货币政策的动态组合可能会支持股市。当然，最大的未知数是，新冠疫情的疫苗接种和病毒的治愈将如何在西方世界展开。如果治愈率和接种有所推迟，这可能是美国股市面临的最大风险。

第一财经：按1到100，你现在对美国股市有多谨慎?

史蒂芬：我会站在更谨慎的那一边，可能在30或40。市场正处于历史高点，因此目前很难在股市上有多激进。你应该如何应对?你应该谨慎投资。我可能会特别谨慎地对待那些去年表现出色的股票，而转向市场上可能被低估或风险较小的股票。

第一财经：另一个故事是，我们都知道货币环境是非常有利的。因此，基金经理们感到了压力以免踏空，最主要原因可能是害怕错过机会。你对这样的情况怎么看?

史蒂芬：我想这绝对是故事的一部分。我们在英语中使用了一个缩写词，叫做FOMO害怕错过。但还有一个缩写词叫TINA别无选择。看看我们目前的投资前景，特别是在固定收益和股票之间，投资组合中的固定收益部分，传统上约占投资组合的40%，看起来不太有吸引力。因此，相对于固定收益，股票看起来更为有利。而就现在的货币政策和财政政策而言，我认为这似乎是最好的机会。现金现在不是一个很好的机会，因为如果你考虑到通货膨胀，它实际上只有负回报。

第一财经：你判断的主要信号点是什么?我的意思是，当你看到路上的这个信号时，你会看到某种调整，也许相当大的调整正在到来。

史蒂芬：调整的意思是市场下跌10%。因此，如果今年某个时候市场下跌10%，我也不会感到惊讶。但我也预计市场可能会很快反弹。为什么市场会下跌?我认为市场可能下跌的最大原因是，如果我们得到一些关于新冠疫情的坏消息。比如病毒变异了，比我们想象的要严重很多。如果发生这种情况，市场可能会大幅下跌。目前，市场已预期今年下半年将出现非常强劲的复苏。如果复苏不像大家预期的那样发生，我们可能会看到市场出现调整。

第一财经：所以你觉得即使市场未来出现回调，还是会很快反弹对吗?

史蒂芬：我认为反弹可能很快，因为有很多现金。因为很多人，我想包括这个节目的一些观众，都在寻找进入市场的机会，逢低买入。因此，我认为，至少任何初步的调整我们都会看到大量资金流入，人们可能会在这种下跌中买入。

第一财经：如果我们能回顾历史，那么下一次市场的调整是不是将无法与1929年或2000年的大跌相匹敌?

史蒂芬：我们真的希望它不会像1929年那样，因为那次回调了80%。但那次下跌是在很大程度上是由于全球央行的失误造成的。因此，我无论如何都不希望经济回到1929年。2000年则是有点不同。那就是科技股泡沫破灭。众所周知，现在，有一些科技股的股价相当高。我们有可能看到估值大幅上涨的科技股出现回调。但是我们认为更可能的情况是，其他一些没有很好表现的股票以及这些表现出色的科技股与市场其他部分之间的巨大价差可能会缩小。

第一财经：所以现在市场的真正风险可能是通货膨胀的风险。您对2021年的通胀前景怎么看?

史蒂芬：当然，那些货币主义者自大约2008年以来一直预计会出现大量通胀，但事实证明他们的观点并不正确。我预计通胀将在今年下半年恢复或回归，因为随着足够多的人接种了疫苗，经济会复苏，我们最终从疫情中复苏时，需求驱动下，库存较低，服务业的通胀可能大幅飙升。但这不是一个糟糕的通货膨胀。这应该是企业能够暂时度过的通胀，价格上涨或将由他们的顾客买单。而一旦供给满足需求，这种通货膨胀就可以减轻。但系统性的通货膨胀是非常有害的，可能对市场非常不利。我认为在很长一段时间内，出现系统性的通货膨胀是不可能的。

第一财经：你的意思是，系