爱奇艺(IQ)于北京时间2月18日凌晨的美股盘后，发布了2020年Q4财报：公司本季实现总营收74.58亿元人民币，同比下滑0.5%。营收位于Q3季度的业绩指引区间72.8-77.3亿元内，但爱奇艺的业绩还是略微低于市场预期的74.63亿元。

但另一方面，由于内容成本与费用改善，爱奇艺本季度实现经营性亏损13.07亿元，表现优于市场预期的15.71亿元的亏损。

尽管收入和利润总体来说基本符合预期，但由于市场一直担忧的订阅用户规模下滑问题在本季度未得到改善，并且管理层对21Q1的指引预期也相对保守，发布财报的盘后爱奇艺大跌近8%。

海豚认为短视频的冲击以及疫情影响下的长视频内容短缺是影响爱奇艺等长视频平台用户规模持续下滑的主要原因。

值得注意的是，短视频刷剧在大都市下工作学习较为繁忙的年轻一代用户中日渐流行，这直接影响了长视频平台的基本盘——付出高额内容版权成本，却被短视频up主以碎片化内容形式免费播放。

另外原本期望“强强联手”的资本运作之路也因为反垄断监管趋严被阻断。

面对这一困境，爱奇艺只能靠自己主动出击，未来一方面加大优质内容的投入制作，另一方面全力扶持与抖快B相抗衡的视频社区平台——随刻，并通过法律等手段打击非法传播版权内容等手段来维护平台内容的版权价值。

海豚认为，爱奇艺短期迷雾不散，但当前看中长期的增长逻辑仍然存在。在市场对财报业绩消化之后，短期的价值洼地可能是新一轮行情修复的起点。

(1)自建影视加速渗透影视产业链上游，未来两年内容储备充足。在当前市场对短视频平台热情高涨之时，长视频的确难入资本之眼。

但爱奇艺在影视全产业链布局以及在近两年已经被用户认可的优质影视制作能力，将在长期下不断筑高爱奇艺的平台护城河。

未来两年，爱奇艺具备丰富的优质独播剧目，尤其是自建影视工作室产能将在2021年下半年开始加速释放。

(2)提价效应预计将于下季度显现。2020年11月中旬爱奇艺率先开启提价，由于包年用户占比不小，提价效应还未在本季度ARPU上有所显现。

预计2021年Q1起，ARPU将出现相对明显的上升。与此同时，2-3月充足的优质内容储备将缓解提价带来的预期用户数下滑。

(3)品牌广告存在修复预期，内容营销仍然最适用长视频平台。本季度线上广告继续修复改善，尤其是内容营销的增长动力在内容短缺下仍然存在韧性。

随着储备内容的不断上线释放，内容营销有望进一步驱动品牌广告的复苏，回归增长。

(4)随刻平台存在“长视频+短视频”的联动效应优势，未来随着爱奇艺在长视频版权侵权问题上加大力度去解决，有望缓解短视频的直接冲击。

本季财报核心看点

都说2020年加速了线上经济转型趋势，互联网公司又一次迎来了行业高速发展的机遇。但这观点并不对长视频平台奏效，爱优腾芒四大平台相较2020年初，全年MAU几乎都存在一定的下滑(芒果tv例外)。

MAU下降的负面影响直接体现在财报的业绩表现上，也说明了流量开始出现转移。而背后的原因无非是供给和需求端的格局发生了变化：

需求端，抖快bilibili等中短视频的加速渗透，尤其是短视频刷剧等模式，对长视频平台的流量存在直接的争夺。

供给端，疫情期间拖慢了影视内容的拍摄和审核上线进度，平台内容供给一旦出现短缺，用户流失在所难免。

流量增长压力下，长视频平台需要更多优质的独家内容傍身以吸引用户回流。因此不同于其他在线经济再次迎来行业春天，疫情却加速了长视频行业的存量竞争时代来临，在这样的竞争模式下，对平台来说最重要的永远都是内容、内容还是内容!

面对前有狼后有虎的竞争局面，爱奇艺首先宣布提价25%(2020.11.13)，似乎急于订阅服务加速变现转正。

对此，市场一片担忧，普遍认为在后疫情时期宣布提价并不是一个很好的时机(经济转好还需时间)，如果没有非常优质的独家内容跟上，反而很有可能带来用户规模的快速下滑。

那么爱奇艺如此自信提价，是谁给了它“勇气”?

除此之外，海豚认为爱奇艺本季财报的关注点还包括以下几点：

整体业绩概览：营收表现及结构?对未来下一季度的指引如何?

会员服务：为加速实现经营利润转正，爱奇艺的提价策略效果如何?是否对付费会员规模带来负面影响?2021年Q1爱奇艺的优质内容储备有哪些?

线上广告：广告业随经济复苏逐步回暖，爱奇艺的品牌广告在Q4季度能否实现正向增长?

内容成本：2018年限薪令之后的影视剧目逐渐上线，能否改善爱奇艺巨额的内容成本摊销?

以下，海豚就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案

一、整体业绩：基本符合预期，21Q1指引保守，业绩释放或看21下半年

Q4爱奇艺实现整体营收74.58亿元，同比下滑0.5%，下滑趋势较前一季度有所放缓。管理层对未来2021Q1营收指引为70.7-75.3亿元区间，同比下滑2%～8%。

但同时管理层也表示，爱奇艺自制剧将在下半年扎堆上线，海豚认为届时2020年迷雾剧场的成功有望复制。

除会员服务外，其他业务下滑速度均有所好转