进入2021年以来，美股市场波动性巨大。新年第一个交易日美股就出现较大的跌幅。刚刚结束的一月份美股、债券、黄金都出现下跌，非常罕见。当然，最受全球投资人、金融机构、监管机构关注的就是美国上市公司游戏驿站的逼空风波。不管最终的结局如何，游戏驿站的这次暴涨暴跌肯定会被记录入金融历史。笔者通过本文给大家做一下客观的解读，供大家在今后的投资与研究中参考。

游戏驿站是什么公司?

游戏驿站(Gamestop)公司是一个美国的视频游戏、消费电子和游戏商品零售商。公司创建于1984年，总部位于美国德克萨斯州葡萄藤市(达拉斯郊区)，是全球最大的视频游戏零售商，截至2020年2月1日，在美国、加拿大、澳大利亚、新西兰和欧洲拥有5，509家零售店。公司在1984年德克萨斯州达拉斯成立的名字是巴贝奇公司，1999年改成现在的名字。该公司的零售店主要经营游戏驿站、EB游戏、ThinkGeek和Micromania品牌。2010年中后期，由于视频游戏销售转向在线店面，以及Gamestop在智能手机零售方面的投资失败，该公司因此下跌。除了零售商店，游戏驿站公司还拥有一些游戏信息、视频游戏杂志。

公司在初创时期的核心业务是电脑游戏零售店。在1999年9月份，游戏驿站被美国大型连锁书店Barnes&Noble以2.1亿美元全资收购。B&N书店收购了游戏驿站后，在2000年接着收购了一些美国其他的游戏零售店、游戏信息杂志等，并合并入游戏驿站。在2002年游戏驿站作为B&N的子公司成功在纽约股票交易所上市。公司的首次公开上市股价是10美元，第一天开始交易的价格就到达18美元，可以说是一个非常成功的IPO。

2004年B&N把公司拥有的67%的股票全部分发给了公司股东，游戏驿站成为一个完全独立的上市公司。从2004开始，随着电子游戏风靡全美，游戏驿站的公司业绩和股价节节上升。2007年年底游戏驿站的股价到达上升后的高峰62美元。可以说，上市5年，股价上涨6倍、股东、员工等等都非常满意。游戏驿站可以说是伴随着美国一代年轻人的成长。千禧年一代的美国人，现在30左右的，都有童年时过节被家人带着去游戏驿站买礼物游戏机顶盒等的甜蜜回忆。毫无疑问，他们在这次逼空游戏驿站的风波中有很大的潜移默化的情感因素。

游戏驿站的衰落开始于2016年。当时自从XboxLive、游戏机网络、任天堂eShop和Ssteam等在线服务已经站稳脚跟以来，游戏的实体零售店市场一直处于衰退状态。2017年，游戏驿站有史以来第一次公布上一年度圣诞假日期间零售额大幅下降16.4%。公司表示销售额下降的原因包括行业疲软、促销定价压力和店内流量下降。随着实体店销售额的下降，公司采取了一些尝试，要求员工销售游戏预付卡等等，工作压力加大。这些举措，特别是对于各个商店的销售指标压力导致员工情绪低落。

业绩下滑后，游戏驿站的股价不断下跌。到2017年年底，公司股价已经下跌到18美元左右一股。微软宣布Xbox游戏通行证服务后，投资人对于公司的前景展望急剧恶化。游戏驿站公司为了应对，宣布关闭150多家门店。更大的问题来自于投资失误。游戏驿站为了实现转型，在2018年花了15亿美元并购手机游戏公司，结果这笔并购只实现了7亿美元的营收增长。到2019年年底，公司的股价已经下跌到了3.8美元。由于电子商务席卷全球，华尔街很多零售业上市公司面临严重的经营困难，多家实体零售业巨头企业破产重组，包括全美最大的玩具零售店。因此，在2019年就有一些市场分析师认为游戏驿站有可能存在能否存续经营的风险?而2020年的新冠病毒爆发后、股市暴跌、封城等决策让大量实体零售店关闭，游戏驿站同样面临严峻挑战。

华尔街的做空机制

美国股市做空非常容易，而且也有很多机构和散户投资人参与做空。如果投资人或者投机客在美股市场看到某个公司股价过高，或者预期某个公司的业绩将会下滑，可以很容易在股票交易账户上做空该公司的股票，也可以裸卖出这个公司股票的看涨期权。取决于做空该股票的需求高低，卖空的成本一般在年化3-5%之间。全美股市总市值目前在大约59万亿美元，其中大约8万亿美元的股票，也就是不到2%的上市公司股票被做空。对于绝大多数正常的上市公司而言，股票被做空的百分比是极低的。一般如果超过15-20%的股票被做空的公司已经属于严重被做空企业。

美国证券法律规定在券商允许投资人做空任何股票的时候都需要预先“定位”股票，也就是联系到拥有该股票的多头去出借股票。如果没有预先借到股票就去做空，属于“裸空”股票，是违反市场监管的行为。因此，如果所有美股券商都严格执行了这个禁止裸空的规定，一个上市公司的被做空的股票不可能超过100%。但是，由于美股的结算是交易后三天进行，做空和做多是一样的三天。券商偶尔会发生“结算失败”，也就是说在结算时无法交割做空或者做多的股票。一般情况下的结算失败属于技术性问题，只要没有经常发生，结算交易公司也会有所宽容。如果出现系统性的大规模裸空，然后无法交割的时候，就会发生严重的问题。

除了直接做空个股，投机者或者做市商还可以做空看涨期权来表达对于公司的股价看跌。一旦股价大涨的时候，做空看