2020全年Facebook交付了一个完美业绩答卷。此次财报管理层着重强调风险问题，市场反应悲观。但受益信息流广告大趋势和新兴业务变现潜力，短期风险依然不改Facebook中期增长态势。

Facebook今晨发布Q4财报及2020全年财报，公司业绩全面超预期。Q4总收入同比增33%达281亿美元，超过彭博一致预期的263亿美元;GAAPEPS为3.88美元，远超华尔街预期的3.21美元。除此之外，公司还将增加回购计划额度，从此前的340亿基础上再增加不超过250亿的回购额度。

2020年新冠疫情打击了全球经济，尤其是线下经济几乎崩溃，但线上电子商务却因此而加速市场渗透。Facebook作为线上信息流广告巨头，流量规模效应以及多产品矩阵使得Facebook的广告主投放ROI显著较高，护城河优势强大。

受益持续强劲的电商广告需求，可以说，Facebook全年交付了一个完美的业绩答卷。

但在另一面，Facebook负面消息在Q4继续绵延不断，监管压力和社会舆论压力使得市场对Facebook今年以来持续亮眼的业绩并不买账，股价下半年大幅震荡，几乎未涨。

管理层在2021年指引中着重对监管风险和iOS14隐私协议变更风险均表达了谨慎和不确定的态度，尽管公司加大回购表露经营信心，但市场对此悲观反应强烈，盘后一度跌至-7%。

海豚认为，短期风险不改Facebook中期高增长趋势。

(1)首先，全球的线上信息流广告趋势仍在逐步加强，Facebook将最大获益。根据e-Markets数据预测，当前全球7000亿美元的广告市场仅有50%从传统媒体转向互联网媒体渠道，未来线上广告渗透率将进一步提升。广告投放线上化大趋势不改的情况下，具备最大流量规模优势和产品矩阵优势的Facebook将确定性获益，Instagram和WhatsApp的获利潜力将加速显露。

(2)其次，新兴业务变现苗头已显，将支撑Facebook的长期想象空间。Q4其他收入显著增长，或由OculusAR/VR硬件带来。5G时代下，AR/VR行业将得到加速发展，Oculus收入有望继续刷新市场预期。

Facebook本次财报有什么核心疑问?海豚整理了以下关注度较高的问题。

整体业绩：全球疫情反复，经济长期疲软下市场看好广告主转往线上投放的趋势将进一步加速，华尔街预期FB将持续获益。公司Q4业绩是否符合市场预期?管理层对未来一年的业绩指引如何?

用户大盘：部分受用户隐私安全问题和误导性内容监管问题影响，公司Q3在核心国家市场(美国、加拿大)MAU均有所下滑，其他市场增速放缓。Q4是否有缓解?

短期风险：(1)监管风险。去年12月9日FTC联合46州政府对Facebook反垄断诉讼，要求拆分Instagram和WhatsApp;(2)用户数据风险。iOS14用户隐私政策变更后，广告平台恐无法正常获取用户使用数据，从而降低广告投放效果。管理层如何看待上述短期风险及对公司发展影响?

以下，海豚投研就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：

1、Facebook业绩：Q4业绩全面开花，2021年上半年公司展望将保持稳定增速(1)营收利润均超预期，其他收入尤其亮眼。运营效率提升，费用率显著降低。

Q4公司实现整体收入281亿美元，同比增长33%，远高于彭博一致预期27%。除了广告业务略超预期外，最亮眼的是其他收入，同比增长1.6倍。

Q4公司经营效率显著提升，整体费用率大幅下滑，由此带来营业利润率也相应提升，具备显著护城河优势的Facebook，公司赚钱效应持续走强。

(2)管理层对2021年指引相对良好，但对短期风险依然谨慎

管理层认为，2021年Facebook将继续保持稳定或适度加快的增速。尤其是上半年，一方面2020年基数较低，另一方面公司在电商广告领域的护城河优势有望继续如2020年一样在疫情中相对获益。

但值得一提的是，管理层仍然十分关注由于iOS14隐私政策调整对广告平台的影响以及监管层面的风险，并认为这将直接影响2021年的业绩表现。这与之前的乐观回应有所差异。

海豚认为2020Q4至今Facebook经历了较多的监管纠纷和社会舆论压力，频频被批。这使得今年以来业绩一直强劲的Facebook却未在股价上有所反应，Q4股价更是震荡不断。

Q3财报表现出色，但从披露至今公司股价基本没涨，叫好不叫座。如今管理层指引中对上述短期风险的重视和谨慎，或对Facebook后续经营改善上则更加有利。

2、Facebook用户大盘：未受舆论影响，依旧稳速增长Q4公司全球MAU为28亿，DAU为18.4亿，均略超华尔街预期(Factset：DAU/MAU=18.3/27.6)。风险纠纷不断的四季度并没有如市场传闻那样，让Facebook用户大盘下滑，反而继续逆势攀升，同比增速远超前三季度。

除此之外，全品类用户规模(DAP、MAP)同样保持增长，且增幅高于Facebook单品表现，由此可见Facebook的多产品矩阵战略开始实现正向协同效应。

3、Facebook短期风险：公司保持重视和谨慎，或主动降低市场预期针对联邦政府对Facebook反垄断监管趋严风险和2021年iOS14版本开始实施的新用户隐私政策风险，