过去一年内，关于爱奇艺(NASDAQ：IQ)和腾讯视频合并的传闻一度甚嚣尘上。不少股东认为，爱奇艺将借此机会，迎来更缓和的竞争环境，甚至有希望和腾讯联合起来，利用垄断力量对上游压价，对下游涨价，提早实现盈利。

然而，“反垄断”已成为当前互联网监管的主旋律，两家公司合并的可能性渺茫。眼下留给爱奇艺的，唯有在内容和运营上精耕细作，摸索建立真正的壁垒。

既然做不了中国“奈飞”，不如就做独一无二的中国“爱奇艺”——而来自两家中国本土公司芒果TV(SZ：300413)与B站(NASDAQ：BILI)的启示，反而更值得它去重视。

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爱奇艺——中国长视频平台引领者

爱奇艺成立于2010年，于2018年在纳斯达克上市，专注于提供正版、高清的长视频内容。

自成立以来，爱奇艺一直在引领互联网长视频行业的创新，开创了差异化排播、自制内容、联合会员、关闭前台播放量显示等多种新颖的运营模式，这些后来逐渐成为视频行业的通用“玩法”。

从用户规模的角度，爱奇艺同样是领跑者。截至2020年11月份，爱奇艺的月活跃用户数达到5.2亿，领先于劲敌腾讯视频，并大幅高于第二梯队的优酷、芒果和B站。同时，爱奇艺的付费会员数在19年6月份突破1亿，也是国内首个破亿的长视频平台。

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与奈飞的差距正逐渐拉大

顶着中国第一大长视频平台的“帽子”，爱奇艺无法避免地被拿来和美国最大的流媒体平台奈飞(NASDAQ：NFLX)作比较。然而，无论是经营业绩还是资本市场表现，爱奇艺都难以对后者“望其项背”。

2020年前三季度，爱奇艺营收33亿美元，不足奈飞的五分之一;而利润角度，爱奇艺仍深陷亏损，与“小兄弟”芒果超媒(芒果TV为其主要业务)尚有不小差距，更不用说与奈飞相提并论。

从运营数据来看，爱奇艺的活跃用户数已超5亿，对中国家庭数的覆盖比例已超过100%(我国家庭数大约4.3亿户)，活跃用户数(包含免费和付费用户)的增长已达瓶颈，因此未来爱奇艺的增长动力只能由付费用户数和ARPU值(每用户付费值)的增长来拉动。

截至20年Q3，爱奇艺的付费会员数大约为1.05亿，占活跃用户的比例(付费率)为20%。会员定价方面，如果不考虑折扣，每月25元，连续包季68元，连续包年248元。

而奈飞20Q3的全球付费用户数为1.95亿，由于奈飞付费率几乎为100%，因此总体用户数与此相当。会员定价方面，根据清晰度和共享终端数，共有三种套餐可供选择，分别为入门套餐每月8.99美元，标准套餐每月13.99美元，高级套餐17.99美元。

不难发现，奈飞的付费率大约是爱奇艺的5倍，每月订阅价格大约是爱奇艺的2.5-5倍。

资本市场的差距更是与日俱增。以爱奇艺上市日为基准，奈飞的股价至今已经累计上涨72%，涨幅大约是爱奇艺的2倍。

目前奈飞的总市值已经高达2200亿美元，是爱奇艺的14倍。这其实也意味着奈飞的市销率(总市值除以营业收入)估值倍数大约是爱奇艺的2倍以上，说明投资者对于奈飞的增长前景也更为乐观。

爱奇艺缘何没有奈飞“命”?相比于奈飞的“顺风顺水”，爱奇艺偏低的付费率和ARPU值，实际上是客观环境和主观能力两方面的差距共同导致的。

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奈飞——质优价更廉，掀起“掐线”潮

在美国，在线流媒体诞生之前，家庭主要通过付费订阅有线电视频道和租赁正版DVD的方式观看视频节目。而奈飞等在线流媒体平台的出现，实际上是提供了更为价廉质优的选择，自然迅速收获了市场。

从价格方面来看，由于付费频道的节目优质性以及分发渠道的垄断性，美国有线电视平均订阅价格逐年攀升，2015年基础服务和拓展服务的每月订阅价格分别高达23.79美元和69.03美元。

而奈飞每月定价在8.99-17.99美元，仅相当于有线电视订阅费的三成(以奈飞和有线电视订阅费价格区间的中值计算)。

内容质量方面，在有线电视时代，以HBO、ESPN等为代表的有线电视频道网提供了丰富优质的内容，持续吸引用户订阅。

而奈飞作为后起之秀，在经历了外部购买版权的早期阶段后，从2013年开始发力剧集自制，当年2月上线的大热政治题材剧集《纸牌屋》成为奈飞自制能力突围的里程碑，并一举扭转了股价颓势。

随后奈飞相继推出了《女子监狱》、《破产姐妹》、《毒枭》、《绝命毒师》、《超感猎杀》、《马男波杰克》、《王冠》等优质剧集，并多次斩获全美大奖，且实现了IP的多季连续运营。毫不夸张地说，“奈飞自制”已经成为了品质的象征，而这也正是奈飞持续拉新和留存用户的杀手锏。

显而易见，奈飞更优质的内容、更低廉的订阅价格，以及更灵活的排播方式(传统有线电视只能24小时轮播，用户无法自行选择内容)，迅速实现了用户渗透，很快掀起了美国的“掐线”(停止订阅有线电视)潮。

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爱奇艺——质平价还高，竞争更险恶

如果说奈飞相比于美国的有线电视，是质优价更廉的“降维打击”，那么爱奇艺相比于国内的其他视频观看方式，可谓是“质平价还高”。

价格方面，电视大屏端，我国目前形成了有线电视、IPTV和OTT三足鼎立的格局。除OTT之外(例如小