即将结束的2020年是个人类历史上极为特别的一年。从年初开始的卫生事件爆发，对于全球社会冲击巨大。既有惨痛的卫生事件感染情况;也发生了延续至今的各国间交通中断;正常贸易、投资、服务等全面停摆;连东京奥运会也被推迟到2021年。2020年也是二战结束75年来，第一次出现全球贫困人口上升、全球化逆转、食品短缺、饥饿人口上升。面对百年一遇的危机，全球各国政府都全面动用起来，进行了大量公共卫生、财政、货币等的危机应对之策。金融市场在2020年也创造了很多历史记录。那么，如何看待2021年的全球金融市场?

首次公开上市(IPO)爆发式增长推动美股先涨后跌

笔者认为2021年最大的金融市场事件将会是大量的企业首次公开上市，也就是实现IPO。卫生事件触发了美联储的大规模量化宽松政策，导致市场流动性极为充分。从上一次金融危机结束后，也就是2009年开始的一大批创新企业都已经进入成熟期。

不管是共享经济、云计算、金融科技、生物制药、医疗健康产业，上百家独角兽企业都已经相对成熟，可以成为二级市场的公开上市公司。实际上，2020年秋天开始，美国企业的上市数量已经开始大规模增加。最近的共享民宿公司Airbnb(爱彼迎)(ABNB.US)上市当天上涨112%，市值达到830亿美元的成功案例对于其他还在犹豫的独角兽企业有很大的鼓励。

仍然在亏损的大数据公司Palantir上市一个多月以来，股价翻倍，市值超过510亿美元，对于其他还没有实现盈利的独角兽企业上市也有非常正面的影响。

当然，2021年会有大量美股上市还有三个比较特别的原因。第一，过去四年共和党减税政策之后，很大可能会在民主党入主白宫后开始加税。包括对于资本利得税、个人所得税都有大概率上升。

从企业的创始人、到员工股股东，都有动力需要尽快在税率上升前实现上升，获得很好的税后收益。通过新税法可能需要一年左右的时间，因此独角兽企业的管理层将会在2021年和时间赛跑，尽快实现挂牌。

第二个原因是政府支持。美股上市公司流通股数量由于各个上市公司的不断大规模回购，以及各行各业的上市公司进行的不断并购，导致在过去十年流通股数量每年下降2-5%。美股处于严重的供求失衡状态，总上市公司数量过去二十年下降了两千多家。比较明显的就是微软(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、苹果(AAPL.US)、脸书(FB.US)等，每年回购几千亿美元的股票，并购数十家企业。

美国证监会在这几年不断鼓励企业上市、降低上市成本、减少中小企业上市的披露要求等等。这些政策都已经开始显现出结果，2020年是十几年来第一次美股流通股数量净增加的一年。根据我们和美国几大交易所的沟通了解的情况，还有大量企业在计划2021年上市。

第三个原因是大量独角兽企业的期权将会很快到期。一般公司创立以后，期权有5-10年的有效期。包括Airbnb等公司上市也有被员工股东驱动的因素。因为如果企业没有上市，期权价值很有可能会被清零。

大量企业在2021年上半年上市后，很有可能带动美股继续大幅度上涨。但是，伴随着这些独角兽企业的高估值上市，以及股份解除锁定期后的大量股东套现需求，美股在2021年下半年进入疲软的可能性很大。如果叠加加税的财政政策，2021年下半年美股大跌进入熊市的机率也相对较高。

全球破产违约潮导致债券投资人损失惨重

卫生事件爆发后，全球各国都出台了紧急救助措施。包括美国、加拿大等国的给国民直接寄支票发钱;包括各国中央银行的零利率政策量化宽松;也包括对于企业的维持就业贷款。

这些情况都导致全球各国的杠杆率大幅增长。2020年可能是发达国家过去100年债务上升最快的一年，高于二战期间的借款增速。很多发展中国家也被迫大举借贷，维持食品、能源、医疗等很多必需品的进口。国际货币基金在2020年组织了对全球50多个国家的财务支持、债务减免等等。

但是，不管是大量僵尸企业的借款，还是很多国家的主权债务，2021年可能都面临严重的违约风险。特别是对于欧美各个发达国家而言，对于企业因为卫生事件爆发的临时性救助都在逐渐到期。可以预计会有大量中小企业，在严重的负现金流情况下，选择破产停业。很多新兴市场国家的债务也面临同样的问题。

2020年已经有阿根廷、厄瓜多尔、黎巴嫩、赞比亚等国的主权债务违约，创主权债违约国家数量的历史新高。国际评级机构已经把加蓬、莫桑比克、刚果共和国和苏里南评级在"CCC"，萨尔瓦多、伊拉克和斯里兰卡的评级"B-"加上为负面展望。"CCC"的定义是重大信贷风险：违约是一种现实的可能性。2020年连大型新兴市场国家印度，土耳其都发生了评级下调。

定义和历史经验意味着2021年有可能更多的国家进一步违约。数据显示从1995年到2019年，CCC/CC/C主权国家的平均年违约率为26.5%。

可以预期的是如果大量违约潮发生，固收类产品投资人的损失将会极为严重。包括投资企业债券、银行贷款组合、高收益债券、新兴市场国家主权债券等的机构和高净值客户都有可能面临一些本金大幅减少、债务重组、延期支付等问题。而做空欧美发达国家主权债的投机客们可能又会遇到失落的一