2020年以来，特斯拉从年初的60美元一路飞升至661.77美元，一年跻身“十倍股”。也就在2019年，创始人马斯克(ElonMusk)还在和一众华尔街“大空头”大打口水仗，而到了2020年，如果哪个基金没有买特斯拉或新能源产业链的明星股，那么估计年终排名都会出问题。

笔者还记得在今年5、6月特斯拉已经历大涨时，一位排名前三的美国中小盘股投资经理感叹——即使我的研究员反对，我也要买入特斯拉，因为这已经是一个“must-own”(非持有不可)，这和中国市场的潜力和全球拥抱绿色的主题息息相关。

尽管如此，人们不免还是要问一句，一个特斯拉的市值超越所有传统汽车制造巨头的总和，它凭什么?中国市场又对特斯拉和全球意味着什么?

“绿色主题”是个望不到头的大饼

特斯拉是“造车圈”的带头人，其享有超高的规模优势、成本优势和品牌溢价。进入中国后，特斯拉在中国的市场占有率也将维持逐步攀升的态势。虽然目前特斯拉Model3与蔚来(ES8/ES6/EC6)等造车新势力的直接竞争有限，但2021年初开始ModelY本土化，其价格将从48.8万元人民币降低至30万元人民币，这意味着将影响蔚来汽车SUV的销量。

一方面有中国“造车新势力”的追击，另一方面特斯拉也面临着传统汽车厂商大众、丰田、宝马等顺势加速推进电动化的挑战，近期苹果也有入局造车之势，加之整车制造商其实是个利润不大的烧钱生意(至少利润远少于苹果生产手机)，因此整车究竟是不是值这么高的估值的确值得三思。

但对于资本市场而言，故事和想象力永远是王道，而这些在电动车和新能源产业链上一应俱全。

这一切还要说回到“绿色主题”，目前这就好似一个望不到头的“大饼”，而且涉及的公司远不只特斯拉、比亚迪等整车制造商，而是一整条产业链(就好比苹果的供应商)，因此全球机构在产业发展初期，基本都是遍地撒网，对全产业链进行布局，例如锂电产业链(锂电材料、设备等)。

新能源产业链的爆火是因为全球齐刷刷地开始更关注“绿色”。疫情令大家联想到了未来气候变化可能带来的“黑天鹅”冲击，因此在发达国家，欧盟气候行动与《欧洲绿色新政》就是典型的例子。

欧盟正在对内通过雄心勃勃的政策，对外通过与国际伙伴密切合作，应对气候变化。欧盟已在按计划稳步落实2020年温室气体减排目标，并已提出一项到2030年至少进一步减排55%的计划。

更长远的目标是，欧洲到2050年成为世界上首个气候中立的大陆;除了欧洲，美国当选总统拜登在12月13日于其社交媒体上宣布，美国将重回《巴黎协定》，而绿色、新能源也是拜登竞选承诺中的关键部分;中国的承诺更令全球印象深刻，最高领导人今年9月提出将在2060年前实现碳中和的承诺。

纵使在疫情的影响下，各国的新能源汽车政策也保持积极刺激的步调，例如欧洲市场无法满足环保要求的传统车企可能会面临数额巨大的罚款。中、美、德、法等汽车大国各自出台了新一轮的电动车补贴政策，补贴退坡的趋势有所缓解，进一步提振了新能源汽车的需求。

在欧洲市场的强劲增长以及中国逐渐接受包括特斯拉在内的外国电动车进入本土市场的推动下，野村东方国际的研究团队预计，全球电动车出货量有望保持高速增长。中性假设情景下，2025年全球新能源汽车渗透率有望超13%(2019年为2.5%)，CAGR6(6年间复合年化增长率)为33%;相应地，全球新能源车用锂电池需求有望达677GWh，CAGR6超35%。

在这一背景下，全球汽车生产商都在逐步加大汽车电动化方面的投入。虽然汽车的销量增长在过去几年逐步放缓，但电动化的趋势愈演愈烈。汽车制造商们如此行事并非完全出于主观意愿，而更多是为了遵守愈发严格的相关规定，但并非所有的车企都做好了充分准备。

全球来看，欧洲的燃油经济性指标与尾气排放标准对汽车产品策略的影响力最大，而且环保要求也最严格。紧跟欧洲标准之后、对汽车制造商影响也很大的是中国的“企业平均燃料消耗量积分(CAFC)”与“企业新能源乘用车汽车积分(NEV)”双积分政策，以及美国的CAFE与加州的ZEV政策。

不论是在哪个国家，无法达到环保标准的车企将会面临巨额罚款。但另一方面，对车企而言，电动汽车是盈利性非常差的产品，其主要作用只是帮助满足相应的碳排放指标。

就减排标准而言，最激进的则是欧洲。欧洲的排放政策主要聚焦于两个方面：燃油经济性和尾气排放。

当前，欧洲设定的平均碳排放指标为95g/km(分阶段进行，从2020年1月起，95%的新车的平均碳排放要达到此标准;2021年起，所有新车的平均排放要达标，较之前的130g/km更加严格)。相关规定还要求新车的碳排放量要在2025年及2030年较2021年的标准分别低15%及37.5%。

如果以95g/km为依据计算，2025年及2030年的标准将分别为81g/km及59g/km。如果碳排放超标，那么车企将面临每辆车每超1g/km罚款95欧元的巨额罚款，该罚款将面向车企当年登记的所有新车执行。

也正因造车盈利性非常差，政府的补贴自然必不可少。在28个欧盟成员国中，24个国家为新能源车买主提供了税收优惠，其中有12个国家额外提供了激励或补贴。在此之上，法