“你认为自己为什么能够胜任港交所行政总裁?”这是时任港交所独立非执行董事史美伦当年给李小加的面试题。而当时李小加回答的是，“我不能胜任港交所的行政总裁。”

眨眼间，这一幕过去11年。

2020年12月31日，港交所行政总裁李小加将正式卸任。对于卸任后的去向，李小加在接受证券时报访谈时风趣地说：“我这还不算彻底退休，还没到可以回家抱孙子的时候，我自认为还是个中青年，可能会换个赛道再拿个棒子接着跑，只是说干什么现在还不知道而已，所以觉得自己好像还在运动场上。”

回顾李小加任期内11年间，其不断推动港交所自我改革，收购LME(伦敦金属交易所)告诉世界，香港能够成为世界级的商品中心;沪港通、深港通、债券通先后推出，将内地的“钱”与海外的“券”以及内地的“券”与海外的“钱”汇聚在香港;启动上市制度改革，推出同股不同权、允许未盈利生物医药公司、开放赴港第二上市，让港交所再次站上了拥抱新经济的时代舞台。

李小加总结过去11年里的重大改革突破，将其形象的称为——连水、换鱼、跨界、改制。

连水

连接中国与世界

祖籍东北的李小加年轻时曾做过石油工人、记者，随后出国求学，从华尔街的一名律师一路做到了美银美林中国区总裁、摩根大通中国区主席。作为外资投行的老司机，李小加既有本土背景，又有全球视野，这为他出任港交所行政总裁奠定了有力基础。

2010年1月16日，李小加走马上任港交所行政总裁后，便开始了大刀阔斧的改革，首先公布了港交所《战略规划2010年-2012年》，把港交所明确定位为“致力于成为中国内地客户走向世界以及国际客户走进中国内地的全球性交易所”，进而配合内地资本市场的对外开放战略。

为了让香港市场更贴近“最大、最主要的客户”，港交所2011年开始分阶段调整港股交易时段，2011年3月7日，港股开盘时间与A股同步。

接着，李小加致力于推动香港资本市场与内地资本市场的互联互通，并在2013年更新《战略计划》时，将其纳入核心策略。李小加将此形容成是“连水”，“我一直认为国际市场和内地市场、人民币和美元及其他货币这些市场，没有理由老是这么割裂开来。”

但市场普遍不看好，认为其中涉及资本管制开放，如境内人民币兑换成港元交易，非港交所单方面就可一蹴而就。

2014年李小加和时任上交所理事长的桂敏杰，在茶馆的餐巾纸上画出了沪港通的雏形，用港交所和中登结算的闭环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。2014年11月17日，港交所大厅喜气洋洋，“沪港通”正式落地。

虽然沪港通刚刚开通的时候，既不叫好，也不叫座，但李小加对此却相当乐观。他说：我们是负责建桥的，桥建起来，不怕没有人走。在沪港通落地两年之后，2016年12月5日，深港通开通，至此，互联互通的基础设施架构全部完成。

北上资金与南下资金开始为A股和港股市场结构带来一些长期的、深远的、有益的改变。

最新数据显示，互联互通自开通以来，南向资金合计高达16955.22亿港元，北向资金合计达11717.3亿元。沪深港通北向及南向交易，2020年前三季度平均每日成交额，分别创下了人民币900亿元及232亿港元的新高，并分别于2020年7月7日及7月6日创下人民币1912亿元及602亿港元的单日新高。

显而易见，互联互通机制促进了两地市场的交投活跃。

除此之外，债券通也于2017年7月3日正式推出。债券通自推出以来，不论在成交量、外资持有量及登记投资者数量方面均有大幅增长。港交所2020年三季报显示，目前债券通平均每日成交额达人民币197亿元，第三季度成交额也达到人民币12753亿元，创季度新高。截至2020年9月30日，中国内地银行间债券市场的整体外资持有量上升至人民币2.94万亿元，合格机构投资者总数增至2171名。

换鱼

改变港股生态圈

在为香港资本市场投资者结构注入了内地元素后，李小加没有停下改革的步伐，开始了对港股上市公司结构的改革，而这一切要从错失阿里说起。

2012年6月，以2B业务为主体的“阿里巴巴”从港交所退市，谋求集团整体IPO，但彼时的阿里巴巴面临着同股不同权的架构问题，不符合香港上市规则。

2013年，李小加力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市，但阻力重重。李小加甚至还写了一篇5000多字的日志，说自己梦到了9个人，大家对香港能否为阿里巴巴IPO开绿灯吵得不可开交。

于是李小加提出了令人深思的问题，香港金融业究竟应该如何迎接新经济带来的历史机遇?在下一波新经济浪潮中，中国创新型公司将占据相当大的比重，对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事，而未经认真论证和咨询就错失了这一代新经济公司更是一大遗憾。

在其后的几年，李小加锲而不舍地发起了两轮港股IPO改革尝试，最终在2018年4月30日，修订后的《主板上市规则》正式生效，同股不同权(WVR)架构公司和未盈利生物医药企业被允许在港股上市，新规还增加《合资格发行人第二上市》章节，“为大中华地区申请人赴港作第二上市提