2019年4月，如涵CMO张大奕与如涵创始人冯敏站在C位，迎来了如涵上市的钟声，同时如涵也成为“网红电商第一股”。

2020年11月，如涵控股宣布收到来自三位创始人的初步非约束性私有化申请，提议将公司私有化。

也就是说，如涵在纳斯达克上市仅过去一年半，可能要退市了。

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张大奕和如涵

当初的如涵发行价为12.5美元，总市值超过10亿美元。但上市首日，就遭遇破发，股价大跌37%。而如今私有化价格仅为3.4美元，一年跌了75%。

原本在今年直播经济火爆的环境下，如涵作为网红带货的先行者，是有机会受到更多的资本青睐的，导致退市的主因，是持续的亏损和种种负面传闻。

早在直播带货兴起之前，张大奕就是通过微博带货的网红。

2012年，张大奕加入了冯敏的淘宝女装“莉贝琳”;2014年，张大奕和冯敏合开了淘宝店“吾欢喜的衣橱”，成为当年的销量冠军;2016年，张大奕在淘宝直播节上，两小时带动2000万的成交额，;2017年，双11当日，张大奕店铺销售额达到了1.7亿元。

张大奕接连开了内衣店和彩妆店。KOL流量变现的自营模式，已成为如涵的主要收入来源。

可以说如涵是“靠张大奕上市”，但上市后的路途不能依靠张大奕继续下去。如涵试图批量复制“张大奕模式”。如涵开始不停地签约网红，并且在网红孵化的支出越来越大。但如涵未能等来下一个张大奕。

实际上这也是几乎所有MCN都面临的问题。顶级KOL例如Papi酱、薇娅的成长的过程，是具有偶然性的，真正能复制的模式并未出现。

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掉队的张大奕

实际上，在如涵上市时，另一个网红王思聪就提出了三大质疑：

1)培养那么多网红，每年还要花1.5亿的营销费用，那要网红干什么?

2)如涵超过50%收入靠张大奕;

3)没法培养出新的网红。

这三个问题如今依然是退市的主要原因。

一是持续亏损严重。如涵的网红运营推广，供应链管理和公司管理支出约占总收入的40%，几乎吞噬了所有毛利润。也就是说，大规模孵化网红，再进行电商转化的商业模式，并不能赚钱。

二是过度依赖张大奕且收入单一。而2017年到2020年，张大奕的店铺对如涵总营收贡献的占比均超过50%。

也就是说张大奕一个人撑起了如涵营收主要来源，但也意味着张大奕的掉队，如涵必定损失惨重。2020年张大奕和蒋凡的桃色事件引发轩然大波，让本不富裕的如涵雪上加霜。

三是错过新的风口，并且张大奕正在掉队。

这也是最大的问题，在直播带货的浪潮来临时，如涵却一直停留在微博图文种草时代。张大奕的掉队已经埋下了伏笔。

其中一个主要原因是在2016年时，张大奕误判了直播带货的潜力，即使她的淘宝直播创下两小时销售额2036万的战绩。而直到2019年，张大奕终于通过李佳琦转型直播带货。

但张大奕已经回不去了。2020年双十一的直播带货排行榜，薇娅、李佳琦已经是榜首，而张大奕早已三十名开外了。

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留给如涵的时间不多了

也许如涵本身也知道“网红+自营”模式的弊端，并开始部署平台模式，并开始做起了“代运营”业务。下属的KOL将帮助商家营销和带货，如涵不需要自建供应链也没有库存压力，类似于罗永浩现在正在做的事情。

如涵代运营业务收入达到1.19亿美元，同比增长84.1%，占总收入的份额从去年同期的24%上升到48%。但代运营同样不易，宝尊、丽人丽妆等等电子商务代理运营商的增速有所放缓。品牌竞争也更加激烈，获客成本上升，盈利愈发困难。

可以说，张大奕和如涵的成功正是因为网红经济的东风。他们起飞于微博，兴盛于KOL种草模式，如今的掉队也正因为错过了网红电商最新一趟列车，如今的电商现在正被直播慢慢取代，留给如涵的时间不多了，在退市后，如涵还能把握好调整的机会吗?