11月24日，深耕五年的“联合办公第一股”优客工场成功上市，把WeWork甩在了身后。

达不到起租面积，是大多数创业团队在起步阶段会面临的问题。而在联合办公这种新型办公模式的帮助下，创业者得以在寸土寸金的商业区拥有办公场地，获得更好的办公体验。因此，降低成本、高性价比的现实考量之外，联合办公也主打社群概念，创意和情怀都是底牌。

有情怀的联合办公，也是如今共享概念仅存的硕果之一。共享经济大潮兴起的2015年，鼓励创业的政策大环境下，中国新注册公司数量同比增长21%，超过400万家。随后几年间，优客工场、氪空间、SOHO3Q等国内外背景的共享办公企业不断涌现，引发了资本市场的广泛关注。

然而2019年“独角兽”WeWork上市失败引发估值危机，曝光了联合办公的高风险。一年后坎坷上市的优客工场，估值同样缩水严重，而且3年亏损将近14亿。

“藏雷”的联合办公，会成为共享办公市场的小黄车吗?

1.从WeWork到优客工场2019年，WeWork和优客工场都曾向美国证券交易委员会递交招股书。不同的是，前者折戟，后者则在几个月后选择借壳上市，绕道而行。

共享办公届的“鼻祖”WeWork，估值曾一度达到470亿美元。

WeWork创办前后，金融危机影响下经历震荡的企业纷纷裁员，WeWork以低价租下空置的办公楼，并在改建完成后的经济回暖背景下顺利出租，赚取收益。加之苹果等世界500强的联合办公故事，外界对于WeWork始终抱有好感。

但在2019年8月提交了IPO招股书之后，WeWork连年亏损的经营状况也被公之于众，科技公司的定位及商业模式、财务状况都遭受质疑，分析师们迅速调整估值，公司口碑也下滑严重。外界压力之下，负面新闻频出的创始人亚当·诺依曼于9月辞去了CEO一职。随后不久，公司也撤回了上市申请。

WeWork的IPO滑铁卢、断崖式缩水的估值，势必对共享办公行业造成大规模影响。但2019年12月，优客工场仍然选择迎难而上，冲击IPO。

成立五年以来，优客工场累计获得了20轮融资，总金额达到47亿。2018年的一轮融资中，公司估值就达到了30亿美元，稳坐国内共享办公第一梯队。但就在Uber流血上市、WeWork估值虚高的2019年，排队IPO的优客工场也没有如愿上市。

直到今年7月，优客工场宣布借壳SPAC，与在纳斯达克上市的OrisunAcquisitionCorp.签订最终合并协议。完成收购后，优客工场就可以等待交易生效登录纳斯达克。

圆梦资本市场的优客工场，也同时“获赠”了一项“对赌”：公司净收入在2020年-2022年达到特定目标，或在一定期限内使股价达到特定标准，就有权获得Orisun子公司UcommuneInternational最多400万股普通股的收益对价。

11月24日，优客工场迎来了正式敲钟的时刻。但从当天8.3美元的收盘股价来看，6.18亿美元的总市值，与曾经30亿的估值相比缩水超79%，也和7月与Orisun商定的7.69亿美元相差甚远。

2.重资产模式堪忧eMarketer数据显示，2017年，中国已有7亿人使用过共享服务，而美国的使用率仅达到了26%。在国内共享经济浪潮中起步较晚的联合办公，曾经历风口，也一度陷入沉寂，优胜劣汰，建立起秩序。

iiMediaResearch数据显示，2018年6月底，中国共享办公平台数量已经超过300家，布局网点数超6000个，总体运营面积达1200万平方米，提供200万个工位数。而截至2018年10月，中国有40个联合办公品牌倒闭。而2019年1月份房地产咨询公司CBRE的调查显示，68%的联合办公运营商计划放缓或停止扩张。

如今勉强出线的优客工场，并不能改变资本市场对联合办公的“差评”。归根结底，联合办公重资产的模式藏雷，还有很多亟需解决的问题。

优客工场的收入分为会员费、营销服务和其他服务三类。会员费，即共享办公业务的租金，为主要来源。2019年前三个季度优客工场8.75亿元的营收中，会员收入约4.2亿元，占比最重，达到48%，接下来是营销服务收入，来自优客工场收购的一家广告公关公司，约4.03亿元，其他服务收入约5150万元。而在2017、2018年，会员费占总收入保持在92%、88%的高度。

招股书显示，优客工场自2017年、2018年至2019年前三季度分别亏损3.73亿元、4.45亿元、5.73亿元，累计净亏损达到13.91亿，相应的负债总额分别是18.26亿元、43.79亿元、31.22亿元。

从2018年底的162个空间到2019年第三季度的171个空间，增幅不大，亏损额却上涨了1.2亿。对此，优客工场将亏损原因总结为门店扩张、门店重整、门店收购等。

根据亿欧的调研数据，只有当出租率达到了85%的水平，联合办公才能保证盈亏平衡。而艾媒咨询数据显示，截止2019年，国内联合办公品牌入驻率在90%以上的仅3.3%，近70%入驻率不足7成，甚至还有16.4%的品牌入驻率达不到50%。

可见，倚重租金差价带来收入的“二房东”盈利模式实在堪忧：创业公司的淘汰率和发展规模，直接影响着联合办公的租金稳定性。艾媒资讯相关报告显示，2019年，55%的人仍在第一个共享办公空间工作。纳新难、财务紧张，获客成本只增不减，扩张就意味着烧钱。硬件设施的完善还是一项重大考验。至于联合办