新一季财报刚发布两天，如涵再一次传来新动向，公司发布公告称，已收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超初步建议书，提议以每股0.68美元价格(每ADS3.4美元)将公司私有化。
从新三板上市、退市，到纳斯达克上市，再到如今的私有化意向，四年里，二进二出资本市场的如涵，并没有实现躺着赚钱的梦想，相反，资本对其的商业模式不认可，以及年中突如其来的舆情危机让其深陷困局。
对此，如涵高层回应Tech星球称，以公告为准，董事会觉得更有利公司发展。
从风光上市，到不足一年半退场，上市“上了个寂寞”的背后，是其网红商业模式难跑通，显示出其脆弱、盈利模式不健康等一系列问题，而纵观整个市场，网红经济也伴随流量的衰减渐渐转向下半场，迭代后的新模式、新玩法，如涵又能否玩得转呢。
脆弱的如涵
投资人们还未等到2017的年报，如涵就急着从新三板退下，一年后，转而登陆纳斯达克。
2019年4月，被誉为“网红第一股”的如涵，携领着一众网红来到资本市场的中心纽约，她们中，张大奕笑得最灿烂，仿佛站在了比老板冯敏和老板娘陈思佳更加C位的地方。这似乎也意味着，如涵的基本面就是张大奕。
在美股上市，并不意味着春天就来到了。对于如涵来说，只是又一个难题的开始。
最先面对的是上市破发。如涵以12.5美元的价格登陆纳斯达克，上市当天即大跌37.2%，首日收盘市值6.5亿美元。
连最熟悉网红的王思聪也跟着唱衰，“钱花的莫名其妙，大笔营销费用令人费解;如涵过于依赖头牌网红张大奕;没有培养出新网红，网红营销模式没有验证成功。”
一语成谶，资本市场也仿佛在印证着这套分析，紧接着，一周后如涵股价较IPO发行价跌超50%，这意味着如涵上市5个交易日就被腰斩。
继而是2019年10月，上市不过半年时间，如涵就遭到数十家美国律师事务所发起的集体诉讼，称其在招股书中存在虚假、误导性声明或未披露的信息，要求对其进行调查并寻求索赔。
针对此次诉讼，如涵当时给出的回应是公司并未受任何影响，依旧正常运营。但股价仍然从9月初的7美元，跌至10月底的5美元。
2020年4月，如涵再次来到风暴节点，头部网红张大奕的负面舆情，让原本就脆弱的如涵再次风雨飘摇，处于风口浪尖之上，17日当天，如涵控股股价盘中一度暴跌近10%，收于3.83美元。
如涵的商业模式，不能简单用互联网去分析，因为它并不掌握核心科技，从招股书看，只能说是披着网红外套的服装公司。
但如果用美股市场熟悉的ZARA、H&M等快时尚企业衡量，前者市盈率在20到30倍之间，以高周转著称，几乎都是5倍及以上的存货周转率，如涵无法企及，即使与国内服装企业相比，差距仍然较大，森马的存货周转率为2.78，太平鸟为1.96，海澜之家为1.23，而如涵仅为0.6。
因此，从资本市场看，如涵既不能完全按照互联网企业的逻辑进行估值，也不适合按照估值较高的高周转、快时尚企业的逻辑进行估值。
如涵找不到相似的商业模式，又恰恰充满了不确定性。在资本市场里接连遭遇着用脚投票的惨剧。
一个网红撑不起的商业帝国
张大奕在纳斯达克敲钟的当晚，如涵的签约部收到了3000多条私信，如涵文化传播CEO程科的微博，更是爆满，收到了1万多条评论和私信，它们都显露出相同的渴望：“我要当网红。”
作为如涵的女人，张大奕曾经的确顶起了半边天。
2017财年至2019财年，张大奕等3位头部KOL的GMV贡献比分别是60.7%、65.2%、54%。而张大奕的收入贡献占比更是逐年提升：2017财年50.8%、2018财年52.4%、2019财年53.5%。财报的数据一清二楚地显示出，如涵的王牌就是张大奕。
但资本市场却有不同的看法，谨慎的投资人们并不看好过分依赖某单一业务的营收结构，更别说，这份营收还是由单个人完成的，不确定因素大大增加，尤其是在今年有关张大奕的负面舆情曝光后，股价一泻千里，如涵的危机袭来。
在张大奕接受采访时，曾被问到，你觉得是什么成就了今天的你?张大奕曾调侃说：“我就是一个一路滑着香蕉皮，滑到哪算到哪的人。”
如今的张大奕真的被这根香蕉皮滑倒了，而身后的如涵也急需转型。
如涵目前的业务模式主要有两种，自营和平台，即财报中提到“全方位服务模式”和“平台服务模式”。前者是如涵的自有品牌和店铺，帮达人开店，销售自主产品;后者则相当于利用如涵旗下的网红带货，如涵赚取广告服务费，赚差价模式。
自营模式一直是如涵的主要营收来源，张大奕旗下的“吾欢喜的衣橱”更是其营收现金牛。张大奕事件之后，如涵急于求变，逐步从自营模式向平台模式转变，大幅降低自营比例，发展平台模式。根据2021财年第二季度财报，如涵的平台模式服务收入为1.137亿元，同比增长74%，占总收入的41%，上一季度占比仅为21%。
与此相对，如涵自营的产品销售收入为1.668亿元，比上一财年同期的2.473亿元减少了33%，占总收入的比重从上一季度的79%直接下滑到59%。
二季度平台模式服务收入显著增加，也许并不只是转型发展平台模式如此简单，“自营业务主要受累
