美国知名做空机构香橼资本的做空报告，似乎并不能阻止蔚来一路攀高的股价，而这家公司成立才只有六年时间。
11月13日当天，香橼资本发布推文称，蔚来汽车目标价应为25美元，不到原本每股45元的一半，受此消息影响，蔚来股价阴跌数日，市值较最高点720亿美元，蒸发了近百亿美元。
但做空报告的效果并不理想。17日，蔚来发布三季报，在营收、交付量双增长的带动下，股价又开始了新一轮上涨。
今年以来，新能源汽车大受市场追捧，造车新势力无疑是其中最大受益者。自一月以来，蔚来股价已经上涨了11倍，而小鹏、理想上市半年时间，股价也翻了一倍。
“我们错过了年初以来蔚来主要的上涨行情”。摩根大通分析师Nicklai如此感慨到。
香橼资本的做空报告，看似无法抑制造车新势力们股价的上涨趋势，但狂飙突进之后，造车新势力们何时开始挤掉当中的泡沫?
登堂入室
香橼本次发难蔚来，仅发布了一条简短的推文，实在算不上“大手笔”。
自成立以来，香橼资本已经发布了150多份做空报告，7家公司被逼至退市。不过香橼资本的做空报告，也引起了新能源汽车板块的短暂恐慌。
13日做空报告发布当天，蔚来、小鹏、理想三家造车新势力股价均遭遇闪跌，分别下跌7.35%、6.55%、1.83%，而小鹏、理想此前双双发布三季度财报，营收、毛利率等关键指标均好于分析师预期。
香橼在做空报告中对蔚来提出质疑，“近期投资者对新能源车的狂热，显示出他们并未深刻认识到中国市场的激烈竞争，尤其是车企之间的价格战”。报告还指出，特斯拉ModelY在中国的定价对蔚来ES6形成压力，考虑到市场竞争格局，蔚来股价已经脱离合理范围。蔚来汽车股价的相对估值是特斯拉两倍，存在明显的高估空间。
因此，香橼资本将蔚来目标价调至25美元，而目前蔚来股价仍然保持在45美元左右，也就是说，香橼认为蔚来被高估了约一倍。
但事实上，资本市场对香橼的做空报告反应并不强烈，甚至蔚来都未曾正面回应。在17日蔚来发布三季度财报过后，股价又上涨了2.2%，市值达到630亿美元。
不可否认，不止蔚来，今年造车新势力们都进入了开挂模式，市值暴涨数倍乃至数10倍，而蔚来正是当中的典型代表。
但在一年前，蔚来还被质疑没有未来。由于交付不及预期、自燃事件，以及资金告急，蔚来去年一路跌至谷底。
2019年，蔚来发布二季报后，股价8天下跌46.6%，10月2日当天，蔚来股价再次下跌至1.19美元，投资机构伯恩斯坦的分析师直接将蔚来的目标价下调至0.9美元，如果按照美股1美元退市的红线，蔚来当时已经到了生死存亡的边缘。
但2019年还奄奄一息的蔚来，今年却成为名符其实的黑马。
今年年初，特斯拉市值先后超过福特、通用、丰田等老牌车企，成为全球市值最高的车企。特斯拉的暴涨，点燃了资本市场对于新能源汽车的热情，受此影响，市场对国内造车新势力们的信心也大幅度提升，从普遍唱衰改为极力追捧。
从今年1月开始，蔚来市值已经暴涨了10多倍，超过宝马、保时捷等老牌车企。另外两家造车新势力小鹏汽车与理想汽车，上市均不过半年，股价已经双双翻倍，市值超越广汽、北汽等老牌车企。
传统车企走了几十年乃至数百年的道路，新势力们四五年时间就完成了。当然，一切只是在资本市场的维度。
但在交付成绩上，造车新势力们仍然与燃油车巨头差距明显。
以特斯拉为例，2003年成立的特斯拉，历史还不到20年，去年这家车企交付量只有36万辆，而今年定下的目标也才40万辆，而国内各家造车新势力，交付量也仅为特斯拉的十分之一，作为对于，燃油车巨头丰田汽车去年销售汽车超过1000万辆。
也就是说，造车新势力们的市值与交付规模之间存在着巨大的反差。
而造车新势力们的销量无法与燃油车巨头掰手腕，但市值已经到了势均力敌的水平，背后的原因是什么?
估值溢价
汽车工业正迎来巨变，新能源汽车代替燃油车成为趋势，而造车新势力恰好位于风口之上。
自1885年卡尔·本茨制造出世界上第一辆以汽油为动力的三轮汽车开始，过去100多年间，电动汽车从未对燃油车构成挑战，但2003年成立的特斯拉却正在改变这一情况。
相比于燃油车，特斯拉做了大量的颠覆性改革，除了将驱动单元从发动机+变速箱改为电池+电机+电控之外，也对汽车的电气化架构做出了改革，因此给予了汽车更大的想象空间。
2018年美国《消费者报告》杂志指出，Model3在高速行驶状态下紧急刹车方面存在严重问题。具体来说，当Model3在以60英里/小时(约96.6公里/小时)的时速行驶时，其制动距离约为46.3米，明显高于同级别的其他车型。
随后，Model3远程推送固件升级，让紧急刹车距离缩短了大约6.1米。
《消费者报告》的汽车测试部门总监JakeFisher当时非常震惊，“我在这岗位工作了19年，测试了上千款车型，第一次见识到有车能通过无线升级来大幅改善性能表现的”。
在传统汽车时代，车企执行的设计思路是硬件定义汽车，即厂商提供的功能即是产
