在新任CEO陈磊的带领下，拼多多交出了一份全面超预期的三季报。根据公司最新公布的财报数据显示，拼多多不仅迎来了上市两年后的首个盈利季度，更是一举迈入7亿用户时代。在如此大体量的情况下，拼多多依然实现快速成长，到底有何秘诀?

一、三季报全面超预期，拼多多迈入7亿时代

今年7月1日，拼多多进行了创立以来的首次重大团队调整，黄峥退居二线，原CTO陈磊接任公司CEO。因此，2020年第三季度的财报也是陈磊担任CEO后交出的首份财报。令市场惊喜的是，拼多多的三季报全面超出市场预期，受靓丽的业绩催动，公司的股价也不断创下新高。

从用户数来看，让消费者“天天双11”的拼多多已经7亿用户了。根据拼多多第三季度财报显示，截至9月底，平台年度活跃买家数达7.313亿，同比增长36%，一年强劲增长了1.95亿活跃买家。其中，第三季度单季活跃买家增长了4810万，在用户基数已经这么大的情况下，拼多多的用户数保持着惊人的增长速度。

如果拼多多继续保持这样的增速，它很有可能在今年第四季度就超越阿里巴巴，成为中国用户数量最多的电商平台。根据阿里巴巴三季报的数据，其中国市场年活跃买家为7.57亿，较二季度增长了1500万，可见拼多多与阿里巴巴年活跃买家之间的差距仅剩2000万，而拼多多又展现出更强的新用户获取能力，由此不难判断，拼多多用户数超越阿里巴巴只是时间上的问题。

随着平台用户数持续增加，用户粘性持续增强，拼多多已经一跃成为国民级APP。今年第三季度，拼多多App平均月度活跃用户数达6.434亿，较去年同期增长50%，单个季度大涨7460万。根据QuestMobile的报告，2020年第三季度，拼多多App的用户总时长达到5310亿分钟，较去年同比增长101%。在第三季度，拼多多用户使用时长已经占据中国所有电商服务平台用户总时长的41%，较二季度的34%大幅提升7个百分点。

从营业收入和净利润来看，拼多多交出的成绩也大幅超预期。根据彭博显示，市场一致预期拼多多Q3营收121.81亿元，同比增长62.4%;调整后净亏损12.7亿元。公司财报显示，2020年第三季度，拼多多实现营业收入142.098亿元，同比增长89%;净亏损约7.8亿元，同比减少66%;在非通用会计准则下，拼多多录得净利润4.664亿元，实现了首次季度盈利。

从GMV来看，在活跃买家和买家年平均消费额的同步增长之下，公司GMV录得高增长，成为推动中国网络零售增长的重要引擎。财报显示，截至今年9月底的12个月期间，拼多多平台GMV达14576亿元，较去年同期增长73%;活跃买家年平均消费额进一步增长至1993.1元，较去年同期增长27%。

二、“百亿补贴”实至名归，拼多多是如何实现“天天双11”?

新任CEO接棒之后，拼多多几大核心数据全面超预期，持续引领行业增长，与其进一步夯实拼多多“天天双11”的标签密不可分。说起拼多多，大家的第一反应就会想到“平价”、“极具性价比”。2020年第三季度，拼多多“百亿补贴”持续加码，让平台消费者体验到每天都是“618”，每晚都过“双11”。

公司最新财报显示，第三季度，拼多多的销售与市场推广费用约100.72亿元，同比增长46%，反映出拼多多“百亿补贴”长期在线，持续保持对用户的高投入。

值得注意的是，截至今年9月底，拼多多持有现金、现金等价物及短期投资达456亿元，其充裕的现金、强劲的现金流将支撑公司持续执行用户增长策略，最终实现高速增长。另外，虽然公司持续补贴，但在强劲营收带动下，拼多多营销费用占总收入的比例已经降低至70.9%，经营杠杆效应凸显，这为公司在Non-GAAP下实现净利润转正奠定了良好基础。

“百亿补贴”成功占领了用户心智，但事实上，拼多多能够实现“天天双11”显然也不仅仅是“百亿补贴”活动的功劳。究其根本，这其实是拼多多商业模式必然会带来的优势。

一方面，拼多多在前端，通过社交拼团和算法模式的创新，系统性降低了流量成本。对平台而已，拼多多的拼团模式能够以更低的成本获得新用户，所以拼多多的获客成本与其他的电商平台相比会有明显的优势。对平台上的商家而言，拼多多没有平台佣金，流量成本也更低，他们能够更低的成本获得订单，所以他们也就能为用户提供更具性价比的产品。

另一方面，拼多多在后端通过供应链改革、产地直发等模式创造围绕以性价比为核心的商品供给。这是一套以性价比为追求的新电商模式，超越了传统电商的特价大促思维，我们发现拼多多已经将性价比融入消费者日常中去了，所以它可以做到天天都是“双11”，而不是通过一年若干次的营销活动进行流量批发。

我们从拼多多两个具有特色的领域来看公司供应链改革和产地直发模式的情况，一个是农产品上行，一个是工业品下行的“新品牌计划”。

拼多多是中国最大的农产品上行平台，农产品供给是拼多多显著优于其他电商平台的一个地方。拼多多持续助力乡村振兴，直连了1200万农户，既提升了农户收入，累计带贫人数超百万，又将从农产品从产地直接送到消费者餐桌上，减少中间环节，为消费者提供了高性价比的农产品。2020年第三季度，拼多多的农产品订单量持续高增长，受益