昨夜，辉瑞和BioNTech宣布，联合研制的新冠候选疫苗在第3期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展，且疫苗有效性超过90%。受此影响，隔夜全球资产价格大幅波动。法国股市涨7.6%，德国股市上涨4.9%，道指涨2.95%，纳斯达克跌1.5%，布伦特原油涨6.5%，黄金跌超4%，10年美债利率升9BP。

辉瑞公司表示，研究结果是基于第三阶段临床研究的外部独立数据监测委员会进行分析。分析评估了43538名受试者中94例确诊病例感染者，证明了疫苗高于90%的有效性。这意味着，在受试者初次接受疫苗注射后的28天内就能得到疫苗的保护。同时，这两家公司表示，到目前为止，他们没有发现严重的安全问题，计划在收集到两个月的数据后，向美国食品药品监督管理局(FDA)提交紧急使用授权。

1.美联储是否会收紧货币政策

我们认为，经济复苏逻辑最确定。最新数据显示，三季度美国GDP同比增速-2.9%，二季度欧元区GDP同比增速-14.9%，均离正常增速仍相距甚远。复苏力度最强劲的中国三季度GDP增速4.9%，也离正常增速有一段距离。疫苗的重大进展，将推动全球经济特别是服务业加快复苏，全球经济2021年预计将显著改善。

全球流动性收紧进度相对不确定，温和收紧概率更高。从最近10多年美联储的表现来看，在经济复苏时期，美联储的货币政策收紧通常比较审慎温和，特别是中前期节奏通常偏慢，例如，2009年以来美国经济持续复苏，但美联储仅仅在2015年12月开始加息，且到2018年加息节奏明显加快。尽管有疫苗重大进展，但疫情要彻底解决也存在难度，由于疫情导致很多企业消失，美国疫情期间失去的就业岗位完全恢复需要比较长一段时间，此外当前全球通胀较低，甚至有一定通缩压力，美联储提出平均通胀目标制，主要原因就是短期通胀太低(美国最近三个月平均CPI为1.2%，欧元区为-0.3%)正是基于这些原因，美联储官员的平均预测显示，2022年之前也不会加息。隔夜市场2年期美债利率目前仅0.17%，上行仅2BP，显示2年内也仅有不到1次的加息预期。

2.对国内股债影响几何?

疫苗对海外经济影响大于中国，相比海外市场的剧烈波动，预计疫苗对中国资产价格的冲击相对小一些，但可能导致风格切换，债市预计短期偏弱。

由于中国疫情防控出色，三季度中国GDP增长已经达到4.9%，工业甚至已经完全恢复至疫情之前的正常状态，因此疫苗对中国经济影响，小于对欧美经济的影响。此前，中国市场已经逐渐对复苏预期达成一致，因此。但疫苗影响也不容低估，特别是结构上的影响，疫苗会巩固市场的复苏预期，增强央行转向的信心，容易引发股市的风格切换。对于债市，我们预计短期仍然会偏弱，静待风险释放完毕，但考虑到5月以来债市调整幅度很大，在央行不采用加息式收紧的方式下，债市回调空间也相对有限，如果大幅回调，可以逐步买入。