市场上往往存在这样一类公司，过去它们并不为大众熟知，但它们却在某一细分市场专注而卓越，世界著名管理大师赫尔曼·西蒙将此类公司称为“隐形冠军”。

笔者今天要说的这家公司——阜博集团(SEHK:3738)就是当之无愧的“隐形冠军”。它是全球最大的网络版权保护和内容变现SaaS服务商，拥有优质的基本面。更重要的是，短视频市场的大爆发，加上近一年重要的资本动作，阜博集团加码短视频SaaS服务，业务实现了“质”的变化，蓄力业绩增长，投资机会也孕育其中。

一、赛道升级，阜博集团迈入2.0时代

阜博集团主要为全球制片公司、电视频道以及其他内容所有者提供SaaS解决方案，帮助客户减少因盗版侵权导致的损失，并在线上视频发行领域创造新的收入机会。公司成立于2005年，2018年1月在港交所主板上市，是港股稀缺的SaaS概念标的。

引起投资者广泛关注的是，2019年11月，阜博集团获得专注于科技投资的美国著名私募基金Accel-KKR的资金支持，完成对美国洛杉矶ZEFR公司RightsID和ChannelID业务收购。借此，阜博集团实现重大战略调整，一举成为全球视频内容运营变现领域新龙头。

RightsID和ChannelID为数字媒体版权管理及货币化业务，其中RightsID拥有稀缺的版权管理渠道资源，它是目前唯一同时在YouTube、Facebook、Instagram及SoundCloud等平台运营的独立版权管理供应商。通过收购RightsID及ChannelID业务，阜博集团在线上视频内容保护及变现领域的领先地位得到了巩固，正式转型为综合内容保护及变现解决方案的优质供应商。

在商业模式上，阜博集团仍然是以内容保护为核心，专注于为全球优质内容拥有者及版权持有者提供服务。但并购事件之后，阜博集团收入来源更多元、客户基础更广泛、业务规模更大了。这意味着，阜博集团已经不是上市之时那个阜博集团，通过赛道升级，公司突破了成长天花板，公司全方位迈入2.0时代。

二、业绩进入爆发期，内容变现构建第二增长曲线

ZEFR的RightsID和ChannelID业务并入报表之后，阜博集团的业绩也发生了“质”的变化。公司中报显示，今年上半年，阜博集团实现营业收入约为2158万美元，同比增长167%;股东应占溢利约950万美元，而去年同期为亏损110万美元。

(阜博集团营业收入)

(阜博集团净利润)

基于牢固的版权管理基本盘，加码内容变现的阜博集团实现了收入和净利润的爆发式增长，这也证明收购ZEFR两大业务是明智而正确的交易。

值得注意的是，阜博集团的收入结构也在改善。从收入构成来看，阜博集团的收入模式可分为:

1)订阅型SaaS业务，主要包括内容保护平台及内容管理平台;

2)交易型SaaS业务，主要包括交易型视频点播平台及内容变现平台。

订阅型SaaS业务即内容版权保护，包括VideoTracker、MediaWise和TVAdTrackingandAnalysis产品。订阅型SaaS主要服务于长视频，这是阜博集团起家的业务，也是基本盘业务，通过十五载的积累，公司在内容保护市场做到了全球第一的位置。

交易型SaaS业务即内容变现，包括基于点播付费变现的TVOD业务和基于广告收入变现的AVOD业务。交易型SaaS业务主要服务于短视频，这是阜博集团的新业务，也是公司突破成长天花板的关键。阜博集团2020年上半年成功完成了对RightsID及ChannelID业务的整合，大大提升了公司在线内容管理和变现能力。

从两大业务所贡献的收入来看，阜博集团交易型SaaS收入呈现爆发式增长。2020年中报显示，阜博集团今年上半年交易型SaaS业务实现收入1410万美元，同比增长695.4%，占总收入的比重从去年上半年的22%大幅增长至65%，一跃成为公司最主要的收入来源。

(阜博集团收入构成)

2020年上半年，阜博集团订阅型SaaS收入为747万美元，同比增长19%，占总收入的比重已经从2019年上半年的78%下降至35%。足以见得，阜博集团虽然以内容保护起家，而不止于此，公司还在借助内容变现，改善收入结构，开拓出新的市场。

10月14日，阜博集团公布了最新的经营数据，公司今年第三季度SaaS业务经常性总收入为2019年同期267%，反映出公司已成功开启第二增长曲线。

三、商业版图扩张，交易型SaaS突破成长天花板

第二增长曲线是一家企业获得高成长的关键，阜博集团商业版图扩张，交易型SaaS业务助力公司打开成长空间。从变现模式看，不同于订阅型SaaS业务收取相对固定的服务月费，交易型SaaS业务以广告模式变现，收入是基于流量所产生的收入按一定比例分成，因此市场天花板很高。

从客户层面看，业务扩张也扩大了公司的客户群。阜博集团的客户包括电影公司、电视网络、唱片公司、DTC服务供应商、订阅型视频点播内容聚合者、体育赛事、玩具及游戏公司，既有迪士尼、YouTube、Facebook这样的国际巨头，也有爱奇艺、腾讯视频这样国内巨头。

从市场规模看，作为领先的YouTube及Facebook内容变现平台，阜博集团面向的是一片蓝海市场。以YouTube为例，作为全球最大视频平台，YouTube的广告市场就是一块巨大的蛋糕，并且该蛋糕还在持续增长。作为全