上半年受疫情影响，在线教育行业发展迅速，跟谁学等在线教育平台通过地铁、综艺、电视剧植入等渠道疯狂收割流量。随着各地中小学生逐渐回归校园，在线教育平台激烈的暑期争夺战亦告一段落。

回顾上半年，在线教育平台虽然获得了无数的流量和资本加持，但从业绩上看，行业不乏存在“虚假”繁荣的现象。9月2日，跟谁学发布2020年第二季度财报，实现营业收入16.5亿元，同比增长366.6%，净利润1860万元，同比增长13.4%。但公司的营业利润为亏损1.61亿元，去年同期为1620万元，下滑较为明显。

与此同时，年初至今跟谁学多次被香橼资本、浑水、灰熊研究等机构做空，被指夸大营收、净利润数据，财务、证券造假等等。在线教育行业数据造假并不少见，2019年全国在校生2.82亿人，而一家在线教育机构则声称累计用户超8亿。

随着资本入局，在线教育行业大打营销“烧钱战”，成本居高不下，盈利风险加大。未来在线教育如何走出一条良性的发展之路?

经营亏损1.61亿元

2014年6月，新东方出身的陈向东创办了B2C在线教育机构跟谁学，团队成员主要来自新东方等著名教育机构及阿里、腾讯、百度等大厂。成立不到一年即2015年3月，公司就获得了高榕资本、中信锦绣、启赋资本等5000万美元A轮融资，彼时估值为2.5亿美金。

2019年5月，跟谁学向美国证监会递交招股说明书。根据招股书，公司自2017年开始聚焦在线直播大班课业务之后，营收持续增长，2018年实现收入3.97亿元，同比增长近3倍，2019年一季度收入为2.69亿元，同比增长近5倍。

同年6月6日，跟谁学在纽交所挂牌上市，然而上市首日破发，股价报收10.46美元/股，较发行价10.5美元/股下跌0.19%。

如今距离跟谁学上市已满一年，表面上看似业绩不错，2019年实现营业收入、净利润分别为21.15亿元、2.27亿元。9月2日，跟谁学发布的2020年第二季度未经审计的财报显示，上半年营业收入为29.48亿元，净利润为1.67亿元。

实际上，第二季度跟谁学的营业利润大幅下滑为-1.61亿元，导致上半年公司营业利润为-6884万元。而跟谁学营业利润出现亏损的原因主要在于营销费用、研发费用等营业费用的激增。

根据网络数据，上半年跟谁学的营业费用同比增长逾5倍为23.73亿元，其中营销费用为19.62亿元，同比增长629.37%。

此前在业绩电话会中，跟谁学表示2020年是第一次大规模地进行品牌推广的一年，目前跟谁学旗下中小学在线网校品牌“高途课堂”已与东方卫视的《极限挑战》达成合作。

为了应对“暑期大战”，其他各大在线教育机构也是纷纷加码广告投入，线下广告、电视广告、新媒体平台等渠道轮番而上，包括邀请中国女排成为代言人，赞助《向往的生活》、《乘风破浪的姐姐》等综艺节目。

看懂研究院高级研究员程宇对中国新闻周刊表示，“教学真正重要的环节在于老师对课程如何设计，这也是最考验老师和学校教育机构教学水准的一个环节，同时也是在线教育平台的决定因素。互联网公司真正要解决的不是技术问题，更不是‘烧钱’做营销的问题，而是如何打造他们的教学产品的问题。”

他指出，搞在线教育一定要记住自己是在做教育，是要用互联网来解决教育上存在的问题。而不是把教育行业当成消费互联网来做，不能把娱乐行业或消费行业的互联网经验，直接嫁接到教育行业上。这样做的唯一结果就是，像当初的共享单车，烧了一堆钱，留下一地鸡毛。

多次被机构做空

在跟谁学披露第二季度财报的同时，公司还披露了被做空的后续情况，在一系列做空报告于2020年2月至7月之间发布之后，美国证券交易委员会(SEC)执法部门请公司协助提供从2017年1月1日起的部分财务及运营数据。跟谁学表示，在上述问询之前，公司审计委员会已经聘请了第三方专业顾问对做空报告中的指控进行调查。

目前该两项调查均在进行中，公司无法预测调查工作的时间、结果及最终结论。

年初受疫情影响，在“停学不停课”政策引导下，在线教育迎来了发展契机，其用户规模及用户时长急剧攀升。

极光大数据发布的《2020年Q1移动互联网行业数据研究报告》显示，3月K12教育行业渗透率达37.4%，同比增长17.1个百分点，行业用户时长同比增长超4倍。企业应用和K12教育行业超过大热的短视频行业，成为用户规模增长最多的两个行业，同比增量分别达到2.4亿和1.97亿。

在此情况下，在线教育机构坐享流量红利。根据报道，疫情期间跟谁学通过免费课吸引了1500万名学生报名，是2019年总付费人次的5倍多。同时其二级市场股价表示亦十分亮眼，由2019年底21.86美元/股上涨至2020年2月24日46.4美元/股。

值得一提的是，跟谁学不仅没有获得机构青睐反而还遭到了机构的轮番做空。

2月25日，做空机构灰熊发布了跟谁学的做空报告，质疑其经营数据存在造假行为。4月14日，香橼发布跟谁学的做空报告，认为跟谁学的财务数据过于美观——不仅实现盈利，且毛利率在75%以上，同行新东方的毛利率则为50%左右，质疑其通过重复计算收入来虚增营收。

随后天蝎、浑水等机构上场，发布跟谁学的做空报