当地时间8月27日，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会拉开帷幕。美联储主席鲍威尔在年会上发表题为“货币政策框架评估”的演讲中表示，美联储将调整政策框架，引入“灵活形式的平均通胀目标”政策，以支持就业市场和美国经济。这一改变意味着美联储将容忍在一段时间内通货膨胀高于2%的目标。

不过由于自2008年金融危机结束以来，美国的通胀水平大部分时间都低于2%，因此分析师们在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美联储这一政策更像“空头支票”，是一个为采取更多货币宽松政策而寻找的借口，也将为维持长时间的低利率提供政策。

此外，分析师们指出，美股市场与美国经济已经出现背离的现象。在流动性宽松的大背景之下，美股“疯牛”泡沫已经出现。

美联储政策发生调整

在新冠病毒疫情暴发之前，美国失业率持续下滑至历史低位。按照美联储传统观点，失业率下行一般会带来明显通货膨胀，因此他们通常会采取先发制人的行动来阻止通胀。但是，鲍威尔的演讲、美联储最新修订的政策暗示着这一传统思维的转变。

鲍威尔在演讲中将当前形势与40年前美联储所面对的情况进行了对比。40年前，时任美联储主席PaulVolcker为了抑制通货膨胀，采取了一系列颇具争议的加息措施。但是多年来，由于人口结构、技术等经济基本面发生根本变化，美联储的注意力已经转向通胀率过低的情况。

鲍威尔称，美联储政策调整表明了高通胀率似乎不再是经济的最大威胁。即便失业率下降至低位，经济依然可以实现强劲增长。

自2008年金融危机结束以来，美联储一直在设法实现2%的通胀目标；但大部分时候，美国的通胀都低于这一水平。美联储官员们希望，新的做法将改变局面，在利率仍处于低位的情况下提高预期，并允许通胀上升。

美联储也于当地时间8月27日对其“长期目标和货币政策战略声明”进行了相应的修订。自2012年起，美联储通过该声明为利率政策和整体经济增长提供方法指引。

根据该声明，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将“寻求实现平均通胀率为2%的长期目标”。因此，“当通胀持续低于2%的时期时，适当的货币政策应试图在一段时间内推动通胀率升至在2%以上”。

资深金融专家李徽徽向记者表示，美联储采取“灵活形式的平均通胀目标制”主要由三个原因决定：第一，美国自3月底以来，利用激进的财政政策刺激经济发展，公共负债也至今增长了3万亿美元左右，同时美联储也通过量化宽松实现扩表规模达到了3万亿美元左右，调整通胀目标制有利于维持低利率的水平，这也缓解了债务成本对于经济增长的压力；第二，美国最近的失业率数据为10.2%，仍处于高位，因此疫情后的就业率复苏成为美联储最为关注的话题，所以中短期内通胀并不会成为经济复苏的障碍；第三，这次疫情所带来的经济下行与1979-87年的情形不一样，无法通过加息抵御通胀上行以及经济的强劲增长。“今年整体的经济背景、产业链模式、社会格局等都不一样，同时疫情防控所带来的社交距离以及部分关闭经济等也对通胀产生了抑制，所以美联储核心目标还是保障经济重新开放，生产生活恢复正常。”

MKMPartners首席市场策略师兼首席经济学家MichaelDarda表示，“美联储就像一束激光一样，专注于支持经济复苏，并确保他们最终回到2%的通胀目标。”

Darda称，“如果通胀低于目标，他们不会仅仅因为认为劳动力市场吃紧就收紧政策。这可能是我们看到的最根本的变化。”

除了对通胀的转变，美联储还宣布了一项政策调整，以改变就业方式。

声明指出，FOMC强调就业最大化是一个具有广泛基础和包容性的目标，并称美联储将寻求评估“就业率相对其最大值的缺口（shortfalls）”，并以此作为未来决定是否加息的参考。此处用“缺口”代替了原先的“偏差”（deviations）。

鲍威尔表示，虽然这种转变似乎只是空话，但意义重大。“这种变化可能看起来很微妙，但它反映了我们的观点，即一个强劲的就业市场可以在不引发通胀爆发的情况下维持下去。”

不过，鲍威尔表示，美联储不会为失业率设定具体目标，而是将允许条件决定其所认为的充分就业。鲍威尔还表示，美联储仍然相信，随着时间的推移，2%的通胀率仍是合理的目标。

低利率将成主旋律

尽管鲍威尔没有明确透露未来利率的政策，但是分析师们认为由于通胀率短期难以达到目标，因此中长期内维持低利率将是个趋势。

嘉信理财（CharlesSchwab）固定收益部门负责人KathyJones表示，“目前，我们的失业率远高于10%。短期内出现大幅通胀的可能性相当渺茫。无论政策是否改变，美联储都将在未来几年保持零利率。”

李徽徽指出，其实2008年金融危机至今，美联储从来没有实现过2%的通胀目标。因此，在中短期内通胀率突破2%比较困难。不过，这样将促使低利率水平将保持更长的时间，以弥补疫情之前通胀低迷的时期。

东方证券首席经济学家邵宇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，采取“灵活形式的平均通胀目标制”只是为了采取更多宽松政策的一个借口。“长期来看，目前执行的利率区间无法