美国财政部公布的数据显示，以海外央行为主的海外投资者的美债持有量占比降至22.6%，创下2008年以来的最低值。

为了促进美国经济尽早摆脱疫情阴霾实现复苏，美国正在不断刷新自己的举债规模。

8月初，美国财政部表示，为了应对疫情暴发所需的财政支出需求上升，美国将在三季度举债9470亿美元，较此前预估值高出2700亿美元；四季度举债规模预计将触及1.26万亿美元。

“这意味着今年美国举债规模将有望突破3万亿美元，以填补创纪录的3.7万亿美元年度财政赤字缺口。”多伦多道明银行利率策略师PoojaKumra向记者坦言。

然而，谁为美国巨额举债买单，俨然成为金融市场的一大谜团。

多位华尔街对冲基金经理向记者直言，3月以来美联储通过扩大资产负债表规模，向金融市场投放约4万亿美元流动性。然而，除了美联储通过QE措施自行购买约2万亿美元美债，全球大型资管机构与各国央行对投资美债则日益“谨慎”。究其原因，一是美联储无限量QE措施导致美元汇率持续下跌，导致持有美债的实际回报率跌至负值；二是美联储若启动挂钩美债收益率曲线的新QE措施，势必进一步压低美债收益率，令美债吸引力持续回落。

“如今，持有美债到期的投资策略很可能变成亏本买卖。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。目前10年期美国国债收益率徘徊在0.6%附近，若未来美债持有期间美元汇率下跌2%，若投资机构未对美元汇率下跌风险进行对冲，其持有美债到期的实际回报率变成-1.4%，远远低于欧洲日本等负利率国债。

记者多方了解到，当前持有美债的资本力量，主要是五大类，分别是海外投资者（包括全球央行）、美国政府部门管理的各类社保信托基金、美国商业银行、美国本地机构投资者（包括美国散户，他们通过买入美债ETF基金投资）与美联储。

“针对美债投资，他们都有各自的算盘。”上述华尔街对冲基金经理指出。鉴于美元下跌与美国经济影响力减弱，全球央行正在逐步逢高减持美债，以促进外汇储备新一轮多元化配置；美联储在3-5月大举买入约1.6万亿美债后，迅速压缩每周QE购债规模，如今每周购债规模已从3月份的约3000亿美元，降至不到300亿美元；美国本地机构投资者之所以继续加仓美债，主要是冲着QE政策套利而来（以更高价格将美债卖给美联储），但这种政策套利行为可能突然收场；美国商业银行近期突然开始加仓美债，似乎也想从QE政策套利浪潮分得一杯羹。

8月27日晚，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会称，美联储将致力于实现平均2%的通胀目标，此番表态被市场解读为美联储将在未来更长时间内保持极低的利率，有助于美债价格持续走强，令QE政策套利又能延续一段时间。

“也有华尔街投资机构担心，美联储又给金融市场画了一个大饼——在美国债务规模持续快速攀升，美联储QE购债规模不涨反跌的情况下，光靠QE政策套利预期驱动广大投资机构买单巨额美债，未必能持续多久。”他指出，一旦市场意识到美债价格因QE政策套利热而过度炒高，美联储又不愿最终买单，很可能触发大量机构转而对美债“用脚投票”，直接导致巨额美债发行面临“募资难”。

海外央行“压缩”美债持仓

面对美债规模持续攀升，全球央行都不约而同地选择“退缩”。

近日美国财政部公布最新跨境资本流动数据显示，6月海外投资者持有的美债总额连续第二个月增长，达到7.04万亿美元。与此形成反差的是，海外央行为主的官方持有者美债持有量在6月份下降206亿美元，包括中国、德国、巴西等国央行纷纷减持美债头寸。

美银美林信贷策略师汉斯·米克森（HansMikkelsen）向记者分析说，疫情期间海外央行持续减持美债，其实分成两个阶段：一是3月疫情全球扩散导致美元荒状况爆发，迫使海外央行在短短3月份累计抛售逾1000亿美元美债筹措美元头寸；二是尽管4-5月部分海外央行因美元荒缓解，对美债头寸做了空头回补，但他们很快发现美元汇率持续大跌正吞噬持有美债到期策略的大部分回报，因此再度减持美债头寸“避险”。

“与此同时，近期欧盟计划发行7500亿欧元债券为经济复苏筹资，令海外央行在推进外汇储备新一轮多元化配置方面有了新的选择，也驱动他们减持部分美债，转投欧债怀抱。”他强调说。

在上述华尔街对冲基金经理看来，多数海外央行的美债持仓额度，也与它们对美贸易顺差存在着紧密的正相关性——若一个国家对美贸易顺差较大，往往会将大量外汇储备投向美债，以平衡双边贸易顺差扩大所造成的经贸摩擦。然而，随着疫情冲击与美国贸易保护主义抬头，越来越多国家发现其对美贸易顺差呈现下滑趋势，也会影响到这些国家央行减持美债。

RenaissanceMacro创始人JeffdeGraaf则指出，海外央行减持美债，也与美联储货币互换额度持续缩减相呼应。5月份，为了缓解美元荒所引发的部分国家抛售美债行为，美联储与多个国家签订约4500亿美元的货币互换协议，其间部分国家央行将一部分货币互换协议所得到的美元头寸投向美债“保值”。如今，随着美元荒状况缓解令互换协议额度从5月初的4480亿美元峰值骤降至960亿美元，这些国家可能抛售美债头寸